申银万国期货：策略日报1224

铜：夜盘铜价低开高走，受低库存支撑。目前全球库存总体较低，昨日LME库存小幅减少，上周上期所库存再次下降。市场预期供应总体表现稳定，需要关注国内逆周期调节的力度。短期铜价总体宽幅震荡的可能性较大。建议关注智利矿山生产、铜下游开工情况、库存及现货状况。

锌：夜盘锌价低开高走，受境外减产支撑。由于能源价格上涨，境外有冶炼厂宣布关闭，市场担忧未来供应。国内目前锌产业链总体供需双弱。但国内库存总体较低，支撑锌价。下游镀锌开工率延续低位。预计锌价短期偏强，建议关注下游开工、库存、现货升贴水及冶炼开工情况。

铝：铝价夜盘小幅下跌。基本面方面，国内社会库存本周下降4.6万吨至86.4万吨，铝锭继续降库支撑价格。供应方面，受冬季保供电影响主产区产量受限，预计2月前难有明显增量，铝锭持续缺口。从基本面出发铝锭预计延续偏强走势，价格高度受到宏观情绪和资金影响，操作建议逢低买入。

镍：镍价小幅下行。基本面方面，镍板产量稳定，库存低位，对价格形成支撑。镍铁方面，受印尼政策影响，镍铁供应整体紧张，但近期供应受复产能因素影响高位回落。镍铁价格相对弱势导致硫酸镍加工利润回升，镍铁加工高冰镍利润已经高于纯镍，短期纯镍价格压力相对增加，操作观望或偏空为主。

不锈钢：不锈钢价格小幅上涨。前期受限产影响，不锈钢价格表现强势，但随着电力供应形势好转价格也出现回落。不锈钢库存年内表现整体平稳，下游主要消费领域房地产的低迷对消费的影响仍在。利润方面目前304不锈钢利润有所回升，但较前期高点明显回落，价格下方支撑增加。中长期看不锈钢供应预计继续增加，走势震荡为主。

美国当周初请失业金人数为20.5万人，大致符合预期。核心个人消费支出指数(PCE)11月份较前一个月上升0.6%。同比4.7%高于预期。经济数据呈现稳步复苏，但通胀水平仍然高位。上周联储利率决议，将每月缩减购债规模提高一倍，有望在明年3月前结束当前QE，点阵图显示官员们预期明年将加息三次。市场进一步计入5月加息的可能。尽管美联储转向鹰派，但是买预期卖事实的逻辑下，决议公布后金银由跌转涨。当前，一方面政策收紧速度加快使得金银承压，另一方面，市场对于政策收紧已有预期，对经济复苏前景存忧和质疑美联储能否满足自己的加息目标为黄金提供支撑，在美元疲弱之下金银均出现震荡走强，但反弹或为鹰派转向落地后的修正，金银整体或维持宽幅震荡。