华泰期货：欧洲能源危机形式严峻，锌铝强势运行

锌：

现货方面，LME锌现货升水31.00美元/吨，前一交易日升水19.50美元/吨。根据SMM讯，上海0#锌主流成交于23650~23760元/吨，双燕成交于23690~23780元/吨；0#锌普通对2201合约报升水20~40元/吨，双燕对2201合约报升水40~80元/吨；1#锌主流成交于23540~23670/吨。昨日锌价上涨，早间持货商普通锌锭对均价报至贴水5~0元/吨，对2201合约报至升水20~40元/吨，年末部分持货商清库存，叠加下游接货情绪不好，持货商逐渐下调升水，对均价报至贴水10元/吨。进入第二时段，升水维持，持货商普通锌锭对2201合约报至20~40元/吨。整体看，昨日锌价上涨，下游接货情绪差，叠加年末市场以清货为主，接货情况较差，市场贴水成交较多，另一方面部分持货商提前关账，清库甩货。整体成交情况较差。

库存方面，12月22日，LME库存为203900吨，较前一日减少325吨。根据SMM讯，12月20日，国内七地锌锭库存为12.42万吨，较前一周减少0.23万吨。

观点:昨日沪锌震荡走强。海外方面，据EEX SPOT显示的最新拍卖数据，欧洲多国电价逼近历史新高，主要受到法国核电厂反应堆停堆、“北溪2号”（Nord Stream 2）迟迟未能获批通过、寒潮来袭等因素影响。随着电力供应紧张局势继续恶化，欧洲锌冶炼厂存在再度减停产的可能。且奥密克戎变异病毒肆虐，欧洲多国收紧防疫措施，疫情的恶化增加了海外冶炼厂停工的可能性，运输外贸也会因此受到影响。国内方面，内蒙古疫情导致当地两大口岸地区暂停进口锌精矿，北方炼厂锌精矿供应短缺问题仍未能解决。受环保督察影响，陕西、广西地区延续限产状态。消费端，市场下游接货惨淡，成交较差。库存方面，较上周五社会库存持平。价格方面，国内延续供需双弱的格局，需要重点关注欧洲地区生产企业受当地电价的影响情况，若海外能源危机延续，对锌价将有所支撑，短期内单边上建议谨慎看多。

策略：单边：谨慎看多。套利：内外正套。

风险点：1、变种疫情的影响。2、消费不及预期。3、国内能耗双控政策。

铝：

现货方面，LME铝现货贴水19.00美元/吨，前一交易日贴水22.99美元/吨。据SMM讯，昨日沪铝主力2201合约早盘开于19715元/吨，最高点20055元/吨，收于20045元/吨，较前一交易日结上涨500元/吨，涨幅2.56%。持仓量减4063手至11.2万手，成交量18.4万手。隔夜外盘受欧洲天然气价格大幅上涨影响，伦铝涨幅近4%，欧洲能源价格再度引发电解铝生产成本抬升的担忧，据SMM统计，截至11月末，西欧电解铝年化运行产能326万吨，约占全球总产能的4.9%，该地区总的年化运行产能较今年1月降低约10万吨，能源价格高企或推动该地区电解铝成本继续抬升，并抑制部分当地铝企复产。

据SMM讯，昨日早盘国内沪铝高位运行于19700-19800元/吨，华东现货贴水扩大至150元/吨以上，临近长单结算日，中间商及下游备货力度不足，相对市场出货力度，铝锭流通量充裕，令贴水扩张。中原（巩义）地区早盘报价分歧较大，较华东从贴水40到升水30元/吨均有出现，随着成交集中，临近10点前后，成交向对盘面贴水150元/吨附近靠拢，下游接货不足，令贴水幅度较昨日扩大30元/吨附近。

库存方面，截止12月22日，LME库存为97.04万吨，较前一交易日下降0.11万吨。截至12月20日，铝锭社会库存较上周四下降1.9万吨至89.1万吨。

观点：昨日沪铝强势运行，主因近期欧洲地区电力价格再度走高导致海外供应端出现减产。原铝生产商Trimet Aluminium公司旗下三家铝冶炼厂中Voerde(年产能9.5万吨)和Hamburg(年产能13万吨)两家冶炼厂降低产能，预计产量减少近30%，涉及约7万吨的年产能。考虑到俄罗斯供应不稳定、寒潮来袭、核电中断等因素的影响，欧洲能源危机情况可能延续整个冬季至明年开春。此外，奥密克戎变种病毒的扩散也增加了海外矿端及冶炼厂停工的可能性，运输外贸也会因此受到影响。国内基本面上，能耗双控政策依旧压制电解铝复产产能，且环保督察与冬奥会等因素给电解铝企业增加了减产风险。成本端方面，随着氧化铝价格回落至2800元/吨，以及预培阳极价格的下行，电解铝冶炼企业回归盈利状态。消费端，年末下游补库赶订单意愿较强，但是春节淡季即将到来，下游陆续放假停工，后期需求或将走弱。价格方面，当前铝市场基本面相对平稳，需要重点关注欧洲地区生产企业受当地电价的影响情况，若海外能源危机延续至1月，预计铝价短期内将维持强势。

策略：单边：谨慎看多。套利：中性。

风险点：1、流动性收紧快于预期。2、消费远不及预期。3、国内能耗双控政策。