华泰期货：关注库存变动情况，锌铝延续震荡

锌：

现货方面，LME锌现货升水88.25美元/吨，前一交易日升水104.50美元/吨。根据SMM讯，上海0#锌主流成交于22950~23040元/吨，双燕成交于22970~23060元/吨；0#锌普通对2201合约报升水20~40元/吨，双燕对2201合约报升水40~60元/吨；0#进口锌成交于22950~23060元/吨，1#锌主流成交于22880~22970元/吨。昨日锌价冲高回落，早间持货商普通锌锭对均价报至升20~40元/吨，对2201合约报至升水40~60元/吨，昨日下游企业成交仍然平平，接货意愿较差，然而贸易商接货情绪明显转好。进入第二时段，升水小幅上行，持货商普通锌锭对2201合约报升水30~40元/吨。整体看，昨日推动升水上行的主因在于贸易环节，市场出货商出货减少的同时贸易商接货意愿明显增强，跟盘及均价升水均有上行，然而下游企业接货意愿仍然不佳，整体成交一般。

库存方面，12月01日，LME库存为15.72万吨，较此前一日下降0.17万吨。根据SMM讯，11月29日，国内锌锭库存为13.33万吨，较此前一周上涨0.25万吨。

观点：昨日沪锌震荡整理。宏观方面，11月财新中国制造业PMI录得49.9，继8月份后再次位于荣枯线一下，反映了近期制造业恢复进程变缓。美国11月ADP就业人数增加53.4万人，预期52.5万人，前值57.1万人。

海外方面，奥密克戎肆虐，欧洲多地已发现确诊病例，多个国家禁止往来人员进入。后续如再继续加重，或导致冶炼企业和矿端停工减产，运输也会因此受限。欧洲供气问题还在延续，“北溪-2”项目因受多方干扰迟迟未能恢复供气，此举给欧洲能源问题再度蒙上阴影。欧洲电价维持高位，不排除后续会有冶炼企业扩大减产的可能。锌整体供应压力仍存，当前海外能源危机并未完全结束，后续影响仍需重视。国内方面，目前各地限电、限产均有所宽松，但锌冶炼企业的加工费没有明显反弹，副产品硫酸价格也有所回落。矿端的扰动以及加工利润的下滑对锌价形成支撑。云南、太原地区先后取消电解企业优惠电价或对电解企业开工造成影响。另外随着北方暴雪天气以及近期严峻的防疫形势，也会对锌冶炼端开工以及锌锭的运输造成影响。消费端，随着冬季来临以及疫情问题，镀锌企业开工受到限制。库存方面，锌锭社会库存较上周五小幅去库。价格方面，在当前国内供需双弱的格局下，后市需持续关注欧洲电价变动情况以及对锌冶炼。

策略：单边：中性。套利：内外正套。

风险点：1、流动性收紧快于预期。2、消费不及预期。3、国内能耗双控政策。

铝：

现货方面，LME铝现货升水9.75美元/吨，前一交易升水9.50美元/吨。据SMM讯，昨日沪铝主力2201合约日内整体低开高走，昨日开于18905元/吨，早间华东现货市场下游及中间商采购意愿提升，市场贴水大幅收窄，支撑盘面整体震荡向上，日内最高触及19195元/吨，最终收报于19120元/吨，较昨结涨125元/吨，涨幅0.66%。持仓量单边空头减仓7821手至19.56万手，成交量37.83万手。

早间沪铝成交重心上移，整体成交向19000元/吨上方靠拢，华东现货市场方面，下游及中间商采购意愿提升，加之部分持货商出货意愿减弱，实际市场铝锭流通量受限，加剧实际成交对当月贴水收窄，实际对盘面贴水60元/吨附近为主，较昨日收窄近40元/吨，绝对价格集中18890-18900元/吨较为集中。

中原（巩义）地区现货成交对华东贴水30-50元/吨，较盘面实时贴水110元/吨附近，中间商及下游入市积极，对贴水幅度有一定限制。

库存方面，截止12月01日，LME库存为89.38万吨，较前一交易日下降0.72万吨。截至11月29日，铝锭社会库存较上周下降0.3万吨至101.4万吨。

观点：昨日沪铝日内窄幅震荡，夜盘有所承压。新冠变种病毒奥密克戎带来的不确定性仍存，需持续跟踪全球疫情情况。近日山东为实现固定污染源减污降碳源头管控，明确指出电解铝碳排放减量替代。基本面上，在冬奥会环保因素及能耗双控任务要求影响下，国内供给端产量趋紧，北方电解铝厂存在减产预期，对铝价有一定支撑。消费端持货商逢涨上调报价，接货商积极采购，整体成交活跃度向好。近期铝锭和铝棒出库数据表现较好，铝棒加工费高位运行。汽车行业芯片供给紧张局面得到缓解，需求回暖；地产板块边际回暖，消费端表现尚可，但仍弱于去年同期，且考虑到取暖季限产和环保要求影响，年内需求料难有大幅好转。库存方面，国内铝锭社库去库。价格方面，近期基本面多空交织，需观察铝锭去库的持续性，且受海外变种病毒影响，市场情绪较为敏感，建议单边上以观望为主。

策略：单边：中性。套利：中性。

风险点：1、流动性收紧快于预期。2、消费远不及预期。3、国内能耗双控政策。