供应压力VS好于预期经济数据 铝市上下都亦难

一、行情回顾

　　国内沪铝5月份呈现盘整震荡走势，受成本支撑及国家政策扶持，铝价即使基本面较为疲弱的前提下，沪铝还是相对较为抗跌，5月份沪铝曾最高上探13000大关，但受进口铝及国内产能恢复的冲击，上方压力凸显。在多空交织环境中，5月份沪铝一直在12650-13000区间震荡徘徊，始终没有明显的方向性。但在各国出台的经济救助计划提振下，沪铝筑底平台已经明显上移。后期对通胀预期及经济的逐渐复苏，使得疲弱的铝市还是相对比较抗跌，预计铝市仍会在盘整震荡行情中，逐渐上移筑底平台。受成本支撑铝价深度下跌可能性不大。

　　国外伦铝5月呈现冲高回落走势，4月累计跌幅超过3%，并有效突破1500关口，但受高库存承压下，伦铝自5月中旬以来迅速回落，目前又跌回1500之下。需求不旺、库存持续攀升，且因数据和官方预估提醒工业金属市场的投资人：复苏之路可能是漫长和崎岖的，其充满了不确定性。种种利空的环境下，伦铝最终回落至整理平台下沿。

　　沪铝主力合约和LME3月场内铝走势图

二、基本面分析

　　1、 4月产能恢复使得产量增幅缩小，对本来疲弱的铝市极其不利

　　据伦敦5月20日消息，国际铝业协会(IAI)周三公布初步数据显示，4月全球日均原铝产量为6.4万吨，3月为6.52万吨。

　　来自中国国家统计局铝产量数据可以看出，4月原铝产量同比减少21.5%，至87.63万吨。前四个月铝产量减少15.2%至353.6万吨。　 据中铝河南分公司分析师称，4月份电解铝重启产能或高达140万吨。中国是全球最大的铝生产国。同时还表示，中国今年原铝产量或达到1260万吨。 “因4月份闲置铝冶炼产能纷纷投产，氧化铝需求也有所回升，导致氧化铝精炼厂也纷纷重新投产。”今年中国氧化铝过剩产量将维持在570,000-680,000吨之间。其还表示，今年国内氧化铝产量或达到2200万吨，而氧化铝进口量预计为400万吨。

　　中国原铝月产量表

数据来源：中国国家统计局

　　2、铝价若再次下跌，郑州率先收储支撑铝价

　　中铝网据大河网消息：一旦国内电解铝市场销售价格低于每吨12500元，郑州市将启动电解铝储备。

　　从郑州市经济委员会传出消息，为减轻金融危机对郑州市铝工业的冲击，郑州市委、市政府日前出台了《关于应对金融危机保持经济平稳较快增长的意见》。

　　依照意见，今年年底之前，当企业销售电解铝实际价格低于每吨12800元时，郑州市将按实际销售价格与每吨12800元的差额进行补贴，补贴按月结算。企业若想得到这种补贴，需根据当月销售情况提出申请，且企业的电解铝产量达到产能85%以上。

　　今年年底之前，当国内电解铝市场销售价格低于每吨12500元时，郑州市将根据市场运行情况来启动电解铝储备，目前的计划是，今年储备电解铝20万吨，储备期6个月。

　　电解铝储备采用“企业储备、银行贷款、补贴利息、市场运作”的原则，电解铝储备企业或公司按计划储备电解铝期间所发生利息，可申请贷款贴息。贴息额度为收储期间实际发生的银行贷款利息。

　　3、4月原铝进口再次创新高，氧化铝进口铝也翻番，原料和铝锭进口双重打压国内铝市

　　据海关总署5月22日公布的数据显示，中国4月原铝出口同比下降97.89%至118吨；4月原铝进口同比增长2107.08%至362,400吨。4月份中国氧化铝进口量环比增加140%至650,000吨，打破去年1月份所创历史高点660,000吨。1-4月份累计进口量同比下滑2.91%至167万吨。

　　由于3月份电解铝产能重启引发氧化铝进口大幅增加。因受国内铝市回暖环境驱使，中国电解铝企业自2月份开始纷纷重启闲置产能以满足3-5月份旺季需求。据悉，仅河南省重启的产能就达到700,000吨，从而引发氧化铝进口激增。

　　中国有色金属工业协会副会长副会长文献军表示，产能重启导致氧化铝价格走高。氧化铝价格自2月份触底以后已逐渐回升。中国铝业已于今年内两次上调氧化铝售价，其曾于1月19日将氧化铝价格上调至2000元/吨，4月1日再度上调300元至2300元/吨。

　　受国内外铝价价差较大影响，4月份未锻造铝及铝材进口量环比翻倍增长至439,902吨。1-4月份铝进口量总计703,545吨，同比增加118%。同期未锻造铝出口量仅为5,868吨。1-4月份铝出口量环比减少80.65%至42,857吨。

　　中国1-4月原铝、氧化铝及铝制品进出口分项数

　4、LME期铝库存突破400万吨历史高位，而国内库存减少

　　（1）、LME库存变化

数据来源：文华财经

　　本月LME期铝库存增加40.575万吨至4191975吨，铝库存的持续增加对铝价产生很大冲击，在基金属强力反弹的时候，铝价受基本面疲弱打压，始终涨不上来，再加上全球对铝需求没有真正回暖，铝供应过剩格局始终不会改变。后期继续打压铝价

　　（2）、上交所铝库存本周延续下滑之势，对国内铝价带来支撑

截止5月25日，上期所库存增加18693吨至173890吨，前期进口铝及国内产能恢复使得国内铝产量持续增加，再加上需求还不是很旺盛，最终导致5月份一直铝价上不去。如果两市比值没有明显回落，国内铝价相对国外坚挺，不排除贸易商及套利盘再次进入国外铝市，冲击国内铝价。

　　5、两市比值呈现阶梯状回落，后期套利空间逐渐较小

5月两市比值随着月初伦铝价格相对较高，引发两市比值迅速回落。由于国外伦铝库存目前已达到400万吨以上的历史高位压制伦铝上行，而国内铝价在成本支撑及国家政策的扶持下相对抗跌。

　　目前随着两市比值的回落，进口还是有一定幅度的盈利，预计6月份进口量仍会持续高位，但随着国外铝价的下跌，而国内在没有重大利好消息提振下，国内铝价在12700-13000区间盘整，两市比值再次会继续回落。

　　6、现货价格继续回落，对国内期价不利

5月国内现货铝价继续回落，从3月涨势中继续往下运行。主要由于进口大幅增加及国内产能逐渐恢复等多重利空消息打压使得国内铝价从最高14000以上的价格2月之内回落至12800附近。近日受库存持续增加以及各国经济形势不佳的影响，伦铝价格震荡下行，内外盘比值的缩小，有望令国内进口减少，但4月份以来我国将有140万吨的闲置产能恢复生产，此外月中旬点价的进口铝将于近日到港，后市国内原铝供应将再次扩大。供给压力继续增大的同时，传统消费淡季行将来临，将对刚刚显露好转迹象的消费再度蒙上阴影。而随着国家对规模企业电价调整，电解铝企业生产成本也在降低。

　　小结：

　　沪铝前期在周边市场提振、国家有色振兴计划推动下，曾走出一波上涨行情，但受产能恢复、需求不旺的承压下，铝价从前期高点回落至上移的平台之中。国外伦铝在高库存及需求疲弱施压下，几次上冲1500后又回落其下方，不管是基本面还是技术上都不支持铝价大幅反弹。

　　国内目前4月份原铝产量比较稳定，但随着铝价上涨，直供电试点的影响，铝业复产的可能性增大，相关数据可能在5月份数据中体现出来。“因为需求没有明显的上升，未来肯定是在复产、关停这样一个增长的格局中，只要有一定的盈利空间，产能便会复产，没有盈利空间，肯定又会关停。”

     我国一直是铝出口大国，但今年有关机构公布的数据却显示我国是原铝净进口国，3月份原铝进口量达到8.6万吨，是去年同期的15倍；4月份铝及铝材进口量继续增加，氧化铝进口量65万吨，环比增长了140%。这也反映了国内电解铝企业复产进料的结果。当前铝业最大的问题是铝材价格‘内高外低’，国外铝价倒挂进来。

　　国内沪铝主力合约0908目前向60日均线寻找支撑，且沪铝已经回落至前期整理平台上沿。在下游需求没有明显好转的前提下，电解铝产能释放将加剧供给过剩的局面，再加上进口量增加，国内铝市场很难走好。预计后期铝市继续在12700上下波动震荡。（来源：和讯期货）