华泰期货：需求复苏较弱，铝价弱势震荡

锌：

现货方面，LME锌现货升水15.25美元/吨，前一交易日升水18.00美元/吨。根据SMM讯，上海0#锌主流成交于22880~22950元/吨，双燕成交于22910~22980元/吨；0#锌普通对2112合约报升水10~20元/吨，双燕对2112合约报升水40~50元/吨；1#锌主流成交于22790~22870元/吨。早间持货商普通锌锭对均价报至贴水0~5元/吨，对2112合约报至升水10~20元/吨。昨日锌价小幅回升，市场下游成交走弱，而由于上海库存较多，无人挺价，跟盘及均价均走弱。进入第二时段，锌价震荡运行，市场接货人数增多，持货商对2112合约报至升水30~35元/吨。整体看，昨日成交转弱，对于第二时段的挺价情况，我们考虑主要是因为上海全胜沪华东路仓库搬迁，导致库内库存无法转移，市场接货集中于曹安库，锌锭流动性收紧下，带动升水小幅上行，市场实际成交并未改善。

库存方面，11月17日，LME库存为18.12万吨，较此前一日下降0.13万吨。根据SMM讯，11月15日，国内锌锭库存为13.52万吨，较此前一周上涨0.74万吨。

观点：昨日沪锌日盘偏强震荡，夜盘略有下滑。美联储布拉德表示在接下来的几次会议中采取“鹰派”的立场。此外，被称为美国恐怖数据的10月零售销售数据超预期增长使得美元指数日内再创新高，站上96大关，对锌价形成压制。海外方面，欧洲供气问题有所缓和，俄罗斯将逐步恢复对欧洲的天然气供应，各国电价有所回落，此前海外冶炼企业的减产计划或不及预期。但整体供应端压力仍存，当前海外能源危机并未完全结束，后续影响仍需重视。根据LME数据显示，截止11月12日，投机者在LME锌上只做多头寸和只做空头寸均有增加且创新高，可见多空博弈激烈。国内方面，由于临近冬奥会，国家对于锌矿端的限制将维持趋紧，虽然限电有所宽松，但是限产依旧延续。目前锌冶炼企业的加工费没有明显反弹，副产品硫酸价格也有所回落。矿端的扰动以及加工利润的下滑对锌价形成支撑。另外随着北方暴雪天气以及近期严峻的防疫形势，也会对锌冶炼端开工以及锌锭的运输造成影响。近期广西誉升10万吨新增产能投产。消费端，随着冬季来临以及疫情问题，镀锌企业开工将受到限制且房地产的低迷依旧压制镀锌企业开工。库存方面，库存数据显示国内锌锭小幅累库。价格方面，近期终端消费难有起色，单边上建议谨慎偏空。

策略：单边：谨慎看空。套利：内外正套。

风险点：1、流动性收紧快于预期。2、消费不及预期。3、国内能耗双控政策。

铝：

现货方面，LME铝现货升水5.88美元/吨，前一交易日升水0.00美元/吨。沪铝主力2201合约开于18340元/吨，盘初空头增仓盘面下行，日内探底18280元/吨，随后盘面波动上行，震荡运行于18400-18700元/吨，终收于18645元/吨，较昨结跌345元/吨，跌幅1.82%。持仓量增1777手至23.6万手，成交量49.3万手。

早盘窄幅运行18400元/吨附近，经历夜盘的再次下跌后，早盘沪铝表现震荡，华东现货方面，持货商出货积极，早盘对期铝当月贴水120-130元/吨附近，实际成交集中18450-18460元/吨。

巩义对华东贴水扩大至30元/吨附近，实际下游采购并未大幅增加。

库存方面，截止11月17日，LME库存为95.68万吨，较前一交易日下降0.32万吨。截至11月15日，铝锭社会库存较上周上涨1.6万吨至102.30万吨。

观点：昨日沪铝低位震荡，主因近期公布的地产数据惨淡叠加成本重心下移拖累铝价，且美元指数不断走高，有色金属有所承压。基本面上，近期海外铝企积极筹划扩产扩建，国内目前暂无大规模新增减产出现，但铝企因为成本问题复产意愿不足，同时因为冬奥会环保任务及能耗双控政策影响，电解铝产能或被进一步压缩。消费端持货商多挺价出货，接货方积极入市采购，整体成交一般，因限电影响减少及铝价回调明显，下游补库意愿提高，下游企业开工率也持续回暖，但受汽车芯片短缺及房地产不景气等因素制约下，消费复苏程度较为有限。库存方面，国内铝锭社库再次开始累库。价格方面，需要关注采暖季下限产变动情况，但考虑到终端消费难有起色拖累铝价，短期内单边上建议谨慎看空。

策略：单边：谨慎看空。套利：中性。

风险点：1、流动性收紧快于预期。2、消费远不及预期。3、国内能耗双控政策。