华泰期货：关注消费端恢复力度 锌铝延续震荡格局

锌：

现货方面，LME锌现货升水34.00美元/吨，前一交易日升水39.00美元/吨。上海0#锌主流成交于23100~23240元/吨，双燕成交于23120~23260元/吨；0#锌普通对2112合约报升水30~50元/吨左右，双燕对2112合约报升水50~70元/吨；1#锌主流成交于23030~23170元/吨。昨日锌价维持震荡，市场报价节奏和昨天基本一致，早间均价升水最高报至升水20元/吨，然随后成交走弱后，均价升水小幅回调，早间持货商普通锌锭报至对2112约报升水30元/吨，均价报至升水10~20元/吨附近。进入第二时段，期锌维持震荡，对2112合约报升水30~50左右。整体看，昨日市场报价节奏和前天基本一致，早间均价升水走高后，并未维持住，而跟盘升水成交清淡，整体看昨日成交一般。

库存方面，11月09日，LME库存为19.01万吨，较此前一日下降0.16万吨。根据SMM讯，11月08日，国内锌锭库存为12.78万吨，较此前一周下降1.29万吨。

观点：昨日沪锌偏强震荡。近期国家电网发布声明除个别省份采取有序用电措施外，全网有序用电规模接近清零，这意味着保供电取得了阶段性的成效，国内电力危机的炒作暂告段落。电力因素对有色的影响正逐步消退。美国建议在对国家安全和经济关键的矿物清单内加入了镍和锌，此举或将影响美国锌锭的出口。海外方面，欧洲供气问题仍存，各国电价小幅回升，海外冶炼企业产能仍有压力，但整体供应端压力较之前有所缓和。当前海外能源危机并未完全结束，后续影响仍需重视。国内方面，由于临近冬奥会，国家对于锌矿端的限制将维持趋紧，虽然限电有所宽松，但是限产依旧延续。目前锌冶炼企业的加工费没有明显反弹，矿端的扰动对锌价形成支撑。另外随着北方寒潮来临以及近期严峻的防疫形势，或对锌冶炼端开工以及南下的锌锭造成影响。消费端，随着冬季来临以及疫情问题，镀锌企业开工将受到限制。库存方面，国内锌锭库存小幅去库。价格方面，近期需密切关注消费端的变动情况，单边上建议谨慎偏空为主。

策略：单边：谨慎偏空。套利：内外正套。

风险点：1、流动性收紧快于预期。2、消费不及预期。3、国内能耗双控政策。

铝：

现货方面，LME铝现货贴水22.05美元/吨，前一交易日贴水23.50美元/吨。据SMM讯，沪铝主力2112合约开于19055元/吨，最低点18760元/吨，最高点19265元/吨，终收于19005元/吨，较昨结涨50元/吨，涨幅0.26%。持仓量减7434手至19.2万手，成交量24.4万手。

早盘沪铝走势相对弱势，虽然盘中空头持续减仓，但多头进场动力不足，铝价持续于19000元/吨整数附近震荡整理，受持货商集中出货影响，现货贴水较昨日扩近30元/吨至贴水90元/吨附近，下游接货仍显不足，观望情绪增加。当前沪铝继续维持近弱远强结构，近月受高库存的压力，现货贴水迟迟未能收窄，下游消费信心不足，多头挺价力度仍显不足。

中原（巩义）价格对华东贴水40元/吨附近，较前两日扩张，下游跟涨动力同样不足。

库存方面，截止11月09日，LME库存为99.14万吨，较前一交易日下降0.90万吨。截至11月08日，铝锭社会库存较上周下降0.2万吨至101.10万吨。

观点：昨日沪铝延续震荡走势。据SMM数据显示，十月国内电解铝产量316.6万吨，同比下降2.55%，日均产量10.2万吨，环比下降0.16万吨。近期北方地区多地出现暴雪，需关注运输方面对铝上下游的影响。基本面上，海外供应端压力较之前有所缓解，国内四季度在冬奥会环保压力及能耗双控政策影响下，减产规模或进一步扩大。消费端持货商下调出货，接货方压价观望，整体成交平平。近期华南，华中两地情况有所放松，下游企业开工率持续回升，终端需求也逐渐恢复。库存方面，最新库存数据显示国内铝锭社库小幅去库，但去库的持续性仍待观察。价格方面，需要关注采暖季下限产变动对铝价支撑的情况，但考虑到消费近期复苏程度有限，单边上建议谨慎看空。

策略：单边：谨慎偏空。套利：中性。

风险点：1、流动性收紧快于预期。2、几内亚政变。3、国内能耗双控政策。