兴业期货：早会通报1029

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观点及操作建议

有色

金属（铜）

国内外政策面扰动加剧，铜价波动加大

上一交易日SMM铜现货价报70760元/吨，相较前值下跌1349元/吨。在LME规则的修订和国内对高价大宗商品的政策态度下，海内外期货铜上行动能均有所减缓。昨日美元的回落对铜价形成一定支撑，铜价出现小幅反弹。宏观方面，能源价格的大幅引发的通胀担忧对大宗商品价格形成支撑，仍需关注美联储及全球央行货币政策。产业供给方面，铜矿产能不断修复，后续产量预计将进一步抬升，但由于2021年上半年产量受限，全年铜产量增速预计有限。需求方面，双控限电对下游铜加工行业形的负面影响仍在持续，但扰动正在减弱。且目前国内新能源及海外基建项目的推动仍对铜的需求端存在一定支撑。综合而言，目前供需面暂无新增利多，但政策面扰动不断，且市场存续较大分歧，大宗商品价格波动率预计将维持高位。中期看在消费、基建政策和“碳中和”背景下中长期向好。

（以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。）

有色

金属（铝）

下游限电有所缓解，持续关注库存变化

长江有色铝现货价报19340元/吨，相较前值下跌1130元/吨。电力紧张和能耗双控政策影响持续发酵，沪铝供给收缩仍然是市场主要矛盾：山西开展2021-2022年秋冬季错峰生产，错峰生产的时间从2021年11月1日至2022年3月31日，对钢铁、焦化、有色（电解铝、氧化铝）、铸造、化工、建材等重点涉气行业企业实施秋冬季错峰生产；10月21日贵州电网有限责任公司电力调度控制中心印发了《关于立即执行错峰用电计划确保今冬明春民生用电的函》，并正式向省内电解铝企业发出通知：要求省内各电解铝企业立即严格执行错峰用电计划，自即日起每天将用电负荷降低20%以上，5天内退出全部产能（仅保留保安用电），否则将采用强制性停电措施，以守住民生用电底限，目前贵州省共5家电解铝生产企业，全部使用网电生产，合计运行产能130万吨/年，若全部停产，对行业影响较大。电解铝复产和投产对电力稳定供应要求较高，在当前能耗双控政策下难以实现，预计电解铝四季度供给将继续收缩。需求端江苏地区部分再生铝合金锭企业以及压铸企业临时解除限电，但如果后续电力供应不足，可能会继续临时拉闸限电，部分市电力供应依旧紧张，继续错峰用电，开三休四，开四休三，限电暂未解除；江西发改委、江西省工信厅、国网江西电力公司联合发布江西省高耗能企业轮停方案，其中涉及到部分铝合金锭生产企业，涉及年产能54.2万吨。目前电解铝社会库存已经处于近五年来低位，随着用电压力缓解，铝加工有望快速恢复，铝消费旺季预期尚存，持续关注库存变化情况。综上所述，沪铝供给端受电力紧张和能耗双控政策的影响，限产持续加码，年内新投产产能或将无望，停产产能难以恢复；需求端虽然短期限电对下游铝加工企业造成一定影响，但相较于供给端恢复周期长，铝加工有望快速恢复；目前沪铝价格支撑较强，下行空间有限，随着用电压力缓解，电解铝供需偏紧的格局仍将延续，沪铝价格有望继续上涨，建议前期多单继续持有。

（以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。）

有色

金属（镍）

限电放宽预期乐观，沪镍走势偏强

上一交易日美元指数大幅回落，一度下行至93.2附近，美国经济数据表现不佳对美元形成压力，仍需关注各央行货币政策节奏，目前美国在缩减购债规模及升息的预期下，下方仍存支撑。供给端澳大利亚镍矿商Western Areas三季度产量报告显示，Forrestania镍矿产量为3741吨，环比减少23.8%，镍精矿产量为3804吨，环比减少17.7%；加拿大伦丁矿业（Lundin Mining）三季度产量报告显示，Eagle三季度镍产量为4124吨，环比减少13.6%；2021年9月中国进口镍铁总量30.65万吨，环比减少4.32万吨，降幅12.34%，同比减少3.44万吨，降幅10.09%；2021年9月中国镍铁实际产量金属量3.14万吨，环比减少24.26%，同比减少34.14%，其中中高镍铁产量2.47万吨，环比减少26.41%，同比减少36.92%，低镍铁产量0.66万吨，环比减少15%，同比减少21.17%。9月国内镍铁产量环比大幅下降，主因在能耗双控政策下，山东、江苏、福建、广东、广西等多个镍企业限电限产，尤其在9月中旬地区限电政策加强后，多家企业处于暂停生产状态，镍铁产量下降较为明显；10月各地区电力缺口依旧较大，镍企业多根据地区日度电力负荷指标调整生产计划，预计10月排产继续呈下降趋势。需求端10月不锈钢限产政策暂未明确，主流钢厂对于镍铁采购谨慎，近期300系钢厂多采购纯镍进行替代，国内仓单库存低位，全球库存去库态势不变；新能源方面，2021年9月，新能源汽车产销分别达到35.3万辆和35.7万辆，环比增长14.5%和11.4%，同比增长均为1.5倍，2021年1-9月，新能源汽车产销分别达到216.6万辆和215.7万辆，同比增长1.8倍和1.9倍。综上所述，菲律宾四季度雨季到来，镍矿后续供给持续收窄导致短期价格回落空间有限，江苏主流钢厂复产带动镍铁需求复苏，加之限产影响下供应短缺，高镍铁报价坚挺，当前全球镍库存持续低位运行，新能源企业限电影响减弱，工厂生产情况有所恢复，镍价回升后市场采购需求减弱，22日江苏等地发布暂停轮停限电通知，引发市场对于后期限电放宽的乐观预期。

（以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。）