华泰期货：能源属性凸显 锌铝有所回调

锌：

现货方面，LME锌现货升水32.00美元/吨，前一交易日升水52.00美元/吨。上海0#锌主流成交于26980~27230元/吨，双燕成交于26990~27250元/吨；0#锌普通对2111合约报贴水40~20元/吨左右，双燕对2111合约报贴水20~10元/吨；1#锌主流成交于26910~27160元/吨。昨日锌价小幅回落，市场接货稍有增加，然整体仍以出货为主，市场升水仍有下行趋势，早间持货商普通锌锭报至对2111约报贴水40~20元/吨，均价报至贴水15~10元/吨附近。进入第二时段，期锌低位震荡，对2111合约报贴水40~30元/吨。整体看，锌价小幅回调后，并未刺激下游采购回暖，市场仍以出货为主，部分持货商低价甩货，带动升水小幅下行，昨日整体成交一般。

库存方面，10月19日，LME库存为20.17万吨，较此前一日上涨1.48万吨。根据SMM讯，10月18日，国内锌锭库存为14.72万吨，较此前一周上涨1.06万吨。

观点：昨日沪锌偏弱震荡，有所回调。近期国家发展改革委强调对煤炭价格加强监管问题，对煤价造成影响，因此能源属性明显的有色金属价格有所牵连。目前国内锌市场维持供需双弱的格局，近期广西地区锌冶炼厂开工略有恢复，云南地区或随着枯水季的到来冶炼再度受限。消费端持货商大量出货，接货商以观望为主，成交较为一般。京津冀地区的钢铁企业或将因采暖季的到来而错峰生产，对镀锌需求造成影响。库存数据显示锌锭社库出现小幅累库且LME库存出现累库。价格方面，近期海外冶炼厂减停产和国内煤价对市场情绪造成干扰，波动较大，单边上建议以观望为主。

策略：单边：中性。套利：内外正套。

风险点：1、流动性收紧快于预期。2、消费不及预期。3、国内能耗双控政策。

铝：

现货方面，LME铝现货贴水21.00美元/吨，前一交易日贴水22.60美元/吨。据SMM讯，沪铝主力2111合约早盘开于24280元/吨，日内盘面整体走势先涨后跌再涨再跌，基本呈现“M”字形走势。日内最低点24110元/吨，最高触及24440元/吨。终收于24340元/吨，较昨结涨30元/吨，涨幅0.12%。持仓量减少16535手至15.58万手，成交量35.32万手。

虽然早间沪铝盘面仍然维持高位，但华东现货跟涨乏力，下游备货低迷，拖累实际成交对盘面贴水大幅扩张至贴140-190元/吨，贴水幅度为近20个月新低水平，实际成交集中24190-24240元/吨附近，当前盘面反馈多头离场迹象，消费对价格反向抑制愈加明显。

中原（巩义）早盘成交对华东贴水200-240元/吨，实际成交对盘面贴水340元/吨，当地下游限电态势下，采购乏力，拖累贴水。

库存方面，截止10月19日，LME库存为110.33万吨，较前一交易日下降0.83万吨。截至10月18日，铝锭社会库存较上周上涨4.1万吨至92.8万吨。

观点：昨日沪铝日盘高位宽幅震荡，夜盘有所回调，主因电解铝行业耗能大，受煤价下跌影响，市场情绪有所波动。据工信局，截至9月末中国5G基站数达115.9万个，5G终端连接数达4.5亿户。基本面上，限电限产影响铝上中下游，供应端仍呈现收紧态势，消费端持货商甩货变现，接货方压价少采，成交较差，下游开工率持续下滑。库存数据显示国内铝锭社库出现累库。价格方面，铝的供需两端在未来很长一段时间仍将受益于“碳中和”概念影响，短期内限电对铝供需两端均有一定影响，但由于电解铝生产弹性较小，中长期限电对供应端的影响大于需求端，因此单边上仍建议逢低做多，同样在跨品种套利策略中也建议以多头思路对待。

策略：单边：谨慎看多。套利：中性。

风险点：1、流动性收紧快于预期。2、几内亚政变。3、国内能耗双控政策。