申银万国期货：策略日报1011

铜：周末夜盘铜价小幅上涨，受美国非农就业数据不及预期影响。美国非农新增就业人数仅为为19.4万人，远低于市场预期的50万人。国内库存处于低位，有媒体公布国储抛储3万吨。有调研显示，受各地限电影响，供需均受到影响。短期铜价可能延续围绕7万整数波动，建议关注智利矿山生产、铜下游开工情况、库存及现货状况。

锌：周末夜盘锌价上涨，并突破2.3万整数关口。国内库存总体较低和LME库存下降，支撑锌价。有调研显示，各地限电将影响产量。主要地区现货贴水较节前缩窄，镀锌板厂库轻微下降。锌价短期可能走强，总体延续区间波动的可能性较大。建议关注下游开工、库存、现货升贴水及冶炼开工情况。

铝：周五夜盘铝价上行。基本面方面，国内社会库存节日期间延续累库，较节前增加4.7万吨至86.2万吨，短期供需转为过剩。美联储9月会议显示可能于11月开始taper，对金属价格形成一定压力。供应方面四季度淡季叠加新疆和广西的限产动作造成供应减少预期，中期供应预计难有明显增长，此外市场担忧境外冬季电价上涨可能大幅推高成本，铝价下方预计仍有支撑，走势方面短期警惕回调。

镍：镍价夜盘上行。市场传印尼政府将对40%以下镍产品禁止出口或征收出口关税，按照目前印尼镍产品看基本涉及全部出口镍产品，但政府层面有官员称计划仍在讨论初期。此外国内地产企业违约风险加剧，美联储taper预期同样导致市场抛压加大。短期受下游减产影响镍价预计偏弱，但潜在的政策影响仍不可忽视。

不锈钢：不锈钢价格小幅回落。基本面方面广西地区的某炼钢企业继9月限产后再度受到限产，此外，江苏省镍铁企业宣布执行全线停产，不锈钢排产继续下降，市场担忧不锈钢供应。目前下游消费预计逐步转弱，但供应同样减少。中长期看不锈钢产能较多且存在增长空间，但短期受国内政策影响较大走势偏强。操作建议观望或者偏多操作。

9月非农就业人口19.4万人，远低于预期，失业率降至4.8%。糟糕的非农数据使得11月宣布Taper的可能性降低，因此数据后金银均大幅上涨，但随后价格回落收回了大部分的涨幅。近期整体行情逻辑仍然以交易美联储货币政策收缩的节奏为主，持续的高通胀或使交易逻辑转移向炒作加息。尽管9月的新增非农数据表现较差，但年内Taper预期始终让金银上方存在压力，而在市场已经逐步消化未来政策影响的情况下，或呈现震荡寻底的走势。