华泰期货：节前备货情绪较低，锌铝震荡为主

锌：

现货方面，LME锌现货贴水11.50美元/吨，前一交易日贴水12.00美元/吨。根据SMM讯，上海0#锌主流成交于22660~22740元/吨，双燕成交于22690~22800元/吨；0#锌普通对2111合约报升水-20~20元/吨左右，双燕对2111合约报升水40~50元/吨；1#锌主流成交于22590~22670元/吨。昨日锌价下跌，市场报价较昨日有所稳定，随着市场出货减少，升水有所提振，早间持货商普通锌锭报至对2111约报升水-20~0元/吨，均价报至升水0~5元/吨附近。进入第二时段，升水小幅上行，对2111合约报升水0~20元/吨。整体看，临近国庆，叠加9月底部分企业季度报来临，节前需出货清库，然整体市场流通性较此前一日收紧，随后持货商挺价出货，升水小幅上行，整体成交清淡。

库存方面，9月29日，LME库存为21.26万吨，较此前一日下降0.18万吨。根据SMM讯，9月27日，国内上海、天津、广东三低锌锭库存为11.68万吨，较此前一周上涨0.22万吨。

观点：昨日锌价偏弱震荡，当前中下游需求仍无起色，节前备货积极性较低。基本面上，供应端目前矿端整体较为稳定，云南、广西、湖南等地冶炼厂受到限电影响将有所限产。消费端持货商继续出货，下游刚需备货，贸易商采购谨慎，实际交投转淡。锌加工企业开工率受到多地限电影响有所下滑。库存数据显示锌锭社库出现小幅累库。价格方面，虽然短期内供应端受到限产影响对价格支撑较为强劲，但海外新增复产矿山仍在持续放量，同时需求端的下滑可能会更为严重，单边上建议以逢高做空为主，跨品种套利中建议以空头配置为主。

策略：单边：谨慎看空。套利：内外正套。

风险点：1、流动性收紧快于预期。2、消费不及预期。3、国内能耗双控政策。

铝：

LME铝现货贴水18.50美元/吨，此前一日贴水为18.52美元/吨。此前隔夜沪铝开于22725元/吨，夜内多头增仓，盘面修复前期跌幅，摸高23200元/吨，终收于23025元/吨，涨405元/吨，涨幅1.05%。昨日伦铝早间开于2903.5美元/吨，收于2932美元/吨，涨29美元/吨，涨幅1.0%。

午前期铝价格回升，但下游跟涨动力不足，持货商节前出货集中，造成供需失衡，持货商贴水报价不断扩张，早盘一度对盘面贴水扩张至当月贴水70元/吨附近，华东现货成交集中22780-22800元/吨。

中原（巩义）地区更是跟涨力度不足，早盘自对华东贴水140元/吨不断向下，后续稳定在当月贴水220元/吨附近，下游消费仍显低迷。

库存方面，截止9月29日，LME库存为124.87万吨，较前一交易日下降0.78万吨。截至9月24日当周，铝锭社会库存环比增加2.3万吨至78.9万吨。

观点：昨日铝价日盘偏强震荡，夜盘略有下滑。目前河南省还未开启“拉闸限电”模式，省内电解铝企业正常经营，其中焦作万方7月受极端天气影响大幅减产，预计将于11月缓慢复产。江苏再生铝合金锭市场因限电且原料价格暴涨仍处于供需双弱的局面，短时间难以得到缓解。基本面上，供给端国内不断加码限电限产及能耗双控，持续干扰电解铝产能释放，且不排除后期限电范围加大的可能。消费端持货商继续下调甩货，接货方高价少采，交投依然疲弱。能耗双限使得部分铝加工企业被限产，下游加工行业开工率持续下滑，消费或将呈现旺季不旺的局势。库存数据显示国内铝锭社库出现一定程度累库。价格方面，铝的供需两端在未来很长一段时间仍将受益于“碳中和”概念影响，短期内铝价或因宏观扰动以及节前资金获利离场而回调，但受基本面强支撑，下行空间有限，单边上仍建议逢低做多，同样在跨品种套利策略中也建议以多头思路对待。

策略：单边：谨慎看多。套利：中性。

风险点：1、流动性收紧快于预期。2、几内亚政变。3、国内能耗双控政策。