华泰期货：限电干扰供需双端，锌铝偏强震荡

锌：

现货方面，LME锌现货贴水19.95美元/吨，前一交易日贴水16.60美元/吨。根据SMM讯，上海0#锌主流成交于22790~22900元/吨，双燕成交于22800~22920元/吨；0#锌普通对2110合约报升水170~190元/吨左右，双燕对2110合约报升水190~200元/吨；1#锌主流成交于22720~22830元/吨。昨日低开高走，早间市场接货情绪尚佳，市场报价混乱，升水报至170~240元/吨均存在，然高价并无成交，随后随着市场出货增多，均价升水小幅走弱，早间持货商普通锌锭报至对2110约报升水170~190元/吨，均价报至升水10~20元/吨附近。进入第二时段，升水维持稳定，对2110合约报升水180~190元/吨。整体看，昨日市场早间挺价出货，随着出货增多，升水难以支撑高位。长单结束以后持货商接货意愿明显走弱，并且对于未来升水偏悲观。整体成交清淡。

库存方面，9月22日，LME库存为22.10万吨，较此前一日下降0.15万吨。9月17日当周，根据SMM讯，国内锌锭库存10.27万吨，较此前一周下降0.34万吨，上海保税区库存为2.79万吨，较此前一周下降0.12吨。

观点：昨日锌价偏强震荡。中秋节前，广西地区限电加强，当地四家炼厂产量全部受限，各自有20%-70%不等的限量，或将对后期产量造成一定影响。此外万里锌业和华峰锌业检修，预计影响0.7万吨月产能。中秋过后，云南地区炼厂陆续接到限电降负荷通知；中秋节前，广西地区也率先开始了限电措施。据Mysteel调研，9月限电影响量为17300吨。基本面上，供应端目前矿端整体较为稳定，冶炼端或将受到限电干扰。消费端市场接货较为谨慎，下游按需采买，以观望为主，实际成交表现一般。最新库存数据显示锌锭社库出现小幅累库。价格方面，由于目前宏观波动对锌的影响依然较大且锌的基本面整体多空交织，且临近国储局第四次抛储时间点，需要关注具体抛储量对供需的影响，单边上建议以逢高做空为主，跨品种套利中仍建议以空头配置为主。

策略：单边：谨慎看空。套利：内外正套。

风险点：1、流动性收紧快于预期。2、消费不及预期。3、国内能耗双控政策。

铝：

现货方面，LME铝现货贴水20.98美元/吨，前一交易日贴水18.25美元/吨。昨日沪铝主力合约2110早间开于22400元/吨。开盘即触及日内低位22365元/吨，此后日内减仓上行高位摸得23295元/吨，收报23080元/吨，收涨2.08%。持仓减少5912手至12.6万手，沪铝指数持仓增加1.9万手至54.8万手，明日主力合约将换于2111合约。

虽然假期内，外盘伦铝意料中承压弱势，节后首日沪铝逆势回升，西南等地限产信息传递，沪铝多头早盘再受鼓舞，盘中增仓上行为主，沪铝主力抬升至22800元/吨上方为主，华东现货成交集中22810-22820元/吨，对盘面平水附近为主，受部分下游入场影响，成交活跃度略显回升。

中原（巩义）地区现货成交集中对华东贴水140元/吨附近，受盘面上扬影响，成交贴水略下跌20元/吨。

库存方面，截止9月22日，LME库存为130.47万吨，较前一交易日下降1.13万吨。9月16日当周，铝锭社会库存环比下降0.5万吨至76.6万吨。

观点：昨日铝价震荡上扬。近期神火股份公告显示，受能耗双控的影响，云南神火在产的75万吨产能继续限产，已建成未投产的15万吨产能无法投产，年初制定的80万吨经营计划不能完成。近期美国最大铝生产商美国铝业和澳洲第三大矿业公司正准备重启巴西一家闲置铝厂Alumar，其产能为44.7万吨/年，预计2022年二季度可实现复产，2024年四季度实现满产运行。基本面上，供给端国内不断加码限电限产及能耗双控，持续干扰电解铝产能释放。消费端持货商逢高积极出货，接货方积极询价，但实际成交一般。近日江苏地区铝下游加工企业陆续收到限电通知，其中部分企业已经开始执行限电措施，减产10%、30%甚至计划停产，时间或将持续至国庆假期后。广东地区限电对当地压铸企业受限则较为明显。最新库存数据显示铝锭社库出现小幅累库，较上周增加1.8万吨。价格方面，铝的供需两端在未来很长一段时间仍将受益于“碳中和”概念影响，单边上建议逢低做多，同样在跨品种套利策略中也建议以多头思路对待。

策略：单边：谨慎看多。

风险点：1、流动性收紧快于预期。2、几内亚政变。3、国内能耗双控政策。