华泰期货：社会库存延续下滑，铝价震荡回升

锌：

现货方面，LME锌现货贴水11.00美元/吨，前一交易日贴水9.50美元/吨。根据SMM讯，上海0#锌主流成交于22360~22460元/吨，双燕成交于22370~22480元/吨；0#锌普通对2110合约报升水160~200元/吨左右，双燕对2110合约报升水180~210元/吨；1#锌主流成交于22290~22390元/吨。昨日低位回升，昨日早间市场报价分歧较大，然市场跟盘成交仍然清淡，均价报价为主，早间持货商普通锌锭报至对2110约报升水170~180元/吨，均价报至升水5~10元/吨附近。进入第二时段，市场升水走高，对2110合约报升水190~200元/吨。整体看，近两日市场存在部分贸易商囤货，导致市场现货流通偏紧，带动升水走高，贸易市场交投活跃度较低；然现货并未大量流通至下游手上，近两日锌价低位并未出现下游集中性采购补货，成交一般。

库存方面，9月2日，LME库存为23.64万吨，较此前一日持平。根据SMM讯，8月30日，国内锌锭库存为12.60万吨，较此前一周下降0.40万吨。

观点：昨日锌价高位震荡。近日美国8月ISM制造业数据好于预期，订单积压重新增加，而ADP数据不及预期，就业再次萎缩，锌价压力有所缓解。近期三轮抛储五万吨锌锭基本完成竞价，整体最高成交价相比二轮抛储成交价略有上升，需求存在一定韧性。基本面上，国内锌矿季节性供应趋松，但海外矿端维持中下水平。部分冶炼厂停产检修，但湖南湘西炼厂全部复产，且甘肃、陕西地区部分炼厂复产。供应端较为稳定。消费端市场流通量稍显收紧，下游询价接货有所增加，但高升水依然较难成交，实际成交表现一般。库存数据显示锌锭社会库存出现小幅去库。价格方面，由于目前宏观波动对锌的影响依然较大且锌的基本面整体多空交织，单边上建议逢高做空，跨品种套利中仍建议以空头配置为主。

策略：单边：谨慎看空。套利：内外正套。

风险点：1、流动性收紧快于预期。2、消费大幅下滑。

铝：

现货方面，LME铝现货升水5.25美元/吨，前一交易日升水21.00美元/吨。沪铝主力持仓2110合约早间开于21095元/吨，开盘后期铝盘面便一路上行，涨势强劲，最高触及21490元/吨，与前高21550元/吨仅相差60元/吨，尾盘小幅回落终收于21460元/吨，涨290元/吨，涨幅1.37%。已然涨回昨日跌势。成交量33.09万手，持仓量减少375手至31.05万手。

9月2日，早盘沪铝多头再次增仓入场，盘面停止回调，再次尝试震荡上行。华东现货市场方面，早盘现货成交集中当月贴水30-贴水29元/吨左右，主流成交价格在21220-21240元/吨，11点后盘面持续上行，持货商表现惜售，中间商及下游接货意愿强烈。

库存方面，截止9月2日，LME库存为133.53万吨，较前一交易日下降0.16万吨。截至8月27日当周，铝锭社会库存环比上涨1.3万吨至75.4万吨。

观点：昨日铝价震荡回升。近期拜登政府制定了一项75亿美元的计划，准备将先进的电动汽车充电基础设施推广至服务不足地区，中长期对铝需求将有所拉动。近日成本端氧化铝价格上涨，西南地区涨幅超过北方，多地成交价再创新高。基本面上，多地限电限产进一步趋严叠加能耗双控政策持续影响供应端。消费端持货方看涨挺价出货，接货方积极采购，整体成交氛围较活跃。随着河南地区限电缓解以及“金九银十”消费旺季的到来，消费增量或将边际偏强。最新库存数据显示铝锭整体库存出现回落，较周一数据下降0.4万吨。价格方面，由于铝的供需两端在未来很长一段时间仍将受益于“碳中和”概念影响，同时宏观流动性拐点尚未正式来临，需要持续关注美联储态度的影响，单边上逢低做多的胜率依然较高，同样在跨品种套利策略中也建议以多头思路对待。

策略：单边：谨慎看多。套利：内外正套。

风险点：1、流动性收紧快于预期。2、消费大幅下滑。