华泰期货：经济下行风险加大，锌铝震荡走低

锌：

现货方面，LME锌现货贴水9.50美元/吨，前一交易日贴水11.30美元/吨。根据SMM讯，上海0#锌主流成交于22420~22480元/吨，双燕成交于22440~22490元/吨；0#锌普通对2109合约报升水160~180元/吨左右，双燕对2109合约报升水170~200元/吨；1#锌主流成交于22350~22410元/吨。昨日锌价回落，然由于昨日为抛储竞标日，市场下游现货询价较少，交投多集中于贸易商之间，贸易商早间挺价出货，然成交不佳后部分持货商下调升水报价，早间持货商普通锌锭报至对2109约报升水160~170元/吨，均价报至升水0~5元/吨附近。进入第二时段，市场保持稳定，对2109合约报升水160~170元/吨。整体看，昨日受国储竞标影响，市场下游询价较少，另一方面，下半周至周末期间上海地区将有到货，部分持货商下调升水甩货。整体看昨日成交不佳。

库存方面，9月1日，LME库存为23.64万吨，较此前一日下降0.07万吨。根据SMM讯，8月30日，国内锌锭库存为12.60万吨，较此前一周下降0.40万吨。

观点：昨日锌价震荡走低。近日发改委公布今年上半年锌产量为327万吨，同比增长5%，增速同比回落2.7%。而受消费淡季和国内多地疫情汛情等因素影响，中国8月官方制造业和非制造业PMI均降至18个月最低，后期经济增长压力加大，使得有色金属承压。基本面上，锌矿季节性供应趋松，部分冶炼厂停产检修，但湖南湘西炼厂全部复产，且甘肃、陕西地区部分炼厂复产。目前广西地区限电对当地冶炼厂暂无影响，供应端较为稳定。消费端下游逢低采购，但昨日第三批储备锌开始竞拍，影响部分市场需求，整体成交转淡。库存数据显示锌锭社会库存出现小幅去库。价格方面，由于目前宏观波动对锌的影响依然较大且锌的基本面整体多空交织，单边上建议逢高做空，跨品种套利中仍建议以空头配置为主。

策略：单边：谨慎看空。套利：内外正套。

风险点：1、流动性收紧快于预期。2、消费大幅下滑。

铝：

现货方面，LME铝现货升水21.00美元/吨，前一交易日升水25.75美元/吨。沪铝主力持仓2110合约早间开于21245元/吨，开盘后期铝盘面便一路震荡下跌，日内最低价为21050元/吨，最高及刚开盘时触及的高位21255元/吨，终收于21075元/吨，跌250元/吨，跌幅1.17%。恰好跌破昨日涨势。成交量37.18万手，持仓量减少26506手至31.09万手。

9月1日，早盘沪铝主力多头连续减仓，盘面表现小幅回调。华东现货市场方面，早盘现货成交集中当月贴水40到贴水10元/吨左右，主流成交价格在211130-21160元/吨。

库存方面，截止9月1日，LME库存为133.69万吨，较前一交易日上涨0.22万吨。截至8月27日当周，铝锭社会库存环比上涨1.3万吨至75.4万吨。

观点：昨日铝价小幅下跌。海外海德鲁宣布将扩建瑞典的再生铝产能，以满足市场对低碳铝需求，扩建工程将于2022年底完工。近日发改委公布今年上半年电解铝产量为1964万吨，同比增长10.1%，增速同比提高8.4%。但近期中国有色金属工业协会召开会议称，电解铝供应并未出现明显短缺，屡创新高的铝价有“三个不支持和两大风险”，叠加国内制造业数据不及预期，经济下行风险加大，铝价有所下滑。基本面上，昨日第三批储备铝开始竞拍，短期内可以缓解市场铝锭供应不足的压力。消费端持货方看跌纷纷出货，接货方积极采购，但整体成交较为一般。随着河南地区限电缓解以及“金九银十”消费旺季的到来，消费增量或将边际偏强。库存数据显示铝锭整体库存出现小幅回落。价格方面，由于铝的供需两端在未来很长一段时间仍将受益于“碳中和”概念影响，同时宏观流动性拐点尚未正式来临，需要持续关注美联储态度的影响，单边上逢低做多的胜率依然较高，同样在跨品种套利策略中也建议以多头思路对待。

策略：单边：谨慎看多。套利：内外正套。

风险点：1、流动性收紧快于预期。2、消费大幅下滑。