申银万国期货：策略日报0826

铜：夜盘铜价冲高回落，受获利回吐影响。智利又出现小型矿山可能举行罢工的可

能，近期矿山中断事件接连出现。目前精矿加工费回升至58美元，表明矿供应有所改

善，但能否持续仍需关注。国内需求相对良好，国内库存持续下降并延续现货升水，

上期所库存已降至9万吨下方；上海港口升水有所回升，进口需求有望抬头；LME现

货呈现贴水。短期市场更为关注智利矿山罢工风险，振幅可能加剧，短期铜价可能技

术性回调。建议关注智利矿山生产、铜下游开工情况、库存及现货状况。

锌：夜盘锌价回落，目前仍处于前期波动区间内。近期国内精矿加工费轻微回升，精

矿总体仍较为紧张，总体低迷的加工费现在下方空间。需求端也缺乏亮点。短期锌价

可能延续宽幅波动。建议关注下游开工、库存、现货升贴水及冶炼开工情况。

铝：铝价夜盘震荡。基本面方面，本周国内社会库存较前一周小幅增加0.2万吨至74.3

万吨，继续小幅回升，但上涨幅度大幅不及往年同期。随着高温季节逐步过去以及煤

炭供需的改善，铝三季度末供应或有增加，建议关注库存变化。短期美元指数预计继

续走弱，对价格影响偏多，铝供需矛盾不明显，价格预计高位震荡。

镍：镍价震荡。镍价在下游不锈钢的强势带动下维持高位震荡，利润方面目前境外镍铁利润

持续走高，硫酸镍需求稳定，下游在高价的背景下需求有所降温。不锈钢维持高利润高开

工，后期价格存在走低风险，镍价或有回调。但需警惕印尼政策变动的风险，如果出现对镍

铁新建和出口的限制政策，镍价预计上涨。

不锈钢：不锈钢价格震荡。现阶段300系不锈钢继续维持高开工高利润。基本面上，目前下

游消费预计逐步转弱，但不锈钢库存仍在下行通道，支撑价格；此外近期限电或影响铬铁原

料供应，价格上涨，推动不锈钢走势，但随着煤电供需改善，不锈钢原料供应紧张预计放缓

。中长期看不锈钢供需在印尼政策不变的情况下不存在明显缺口和趋势，但仍需关注印尼政

策变化。操作建议观望为主。

美国7月耐用品订单环比-0.1%，略高于市场预期的-0.3%。临近周杰克逊霍尔会议，昨日黄金继

续下探。由于美国疫情的恶化，美联储官员近期讲话态度出现鸽派转向，引发市场对美联储推迟

QE缩减时间点的预期，近期黄金白银整体出现反弹走高。后续主要关注点仍为美国经济复苏力度

以及美联储缩减资产购买的节奏，如果8月非农继续保持良好，美联储年内开启Taper仍为大概率

事件，短期市场聚焦本周杰克逊霍尔会议上鲍威尔的讲话。短期黄金受到疫情导致的避险支撑，

震荡偏强，但随着年内开启Taper脚步渐近，金银上方仍然存在压力，可高位试空。