华泰期货：云南限电担忧再起，提振锌铝价格

锌：

现货方面，LME锌现货贴水16.43美元/吨，前一交易日贴水13.65美元/吨。根据SMM讯，上海0#锌主流成交于22080~22170元/吨，双燕成交于22100~22190元/吨，进口锌22030~22110元/吨；0#锌普通对2108合约报升水220元/吨，双燕对2108合约报升水240元/吨；进口锌对2105合约升水160~170元/吨；1#锌主流成交于22010~22100元/吨。昨日早间锌价震荡上行，下游刚需为主，拿货较为谨慎，贸易商间交投活跃，持货商普通锌锭报价升水稳步提高，早间对2108合约升水180~190元/吨，对网均价基本以升水10~15元/吨；进入第二时段，锌价震荡运行，市场交投依然活跃，锌锭现货升水走高至对2108合约升水220元/吨附近。昨日下游采购逐步转弱，贸易市场亦成交活跃。

库存方面，7月15日，LME库存为24.89万吨，较此前一日下降0.02万吨。根据SMM讯，7月12日，国内锌锭库存为12.20万吨，较此前一周上涨0.62万吨。

观点：昨日因市场对于云南限电担忧加剧，导致锌价反弹，但随着近期美国CPI、PPI数据均超预期大增，高通胀给美国货币政策带来更多不确定性，同时周初公布的库存数据显示锌锭继续累库，淡季库存拐点进一步得到确认，锌价仍将以震荡为主。基本面上整体变化不大，消费淡季下游需求边际走弱，供应端产量依然维持高位，云南限电实际影响可能有限。价格方面，虽然基本面预期边际走弱，但目前国内绝对库存仍处于历史低位，同时宏观流动性拐点并未正式来临，短期建议仍以观望为主。

策略：单边：中性。套利：内外正套。

风险点：1、流动性收紧快于预期。2、消费大幅下滑。

铝：

现货方面，LME铝现货贴水17.69美元/吨，前一交易日贴水16.16美元/吨。沪铝当月在隔夜夜盘大幅下挫后，午前成交重心向上收复，但整体重心仍较昨日下跌超过2%至19100元/吨附近，华东现货成交集中19100-19120元/吨，对盘面升水10-30元/吨，绝对价格大幅下挫后，持货商挺价出货为主。

昨日云南、河南等地传出煤炭、电力紧张和限产情况，市场对电解铝供给担忧再度升级，昨日沪铝一度冲高至19500元/吨附近，昨日早盘沪铝高位回撤，早盘华东现货成交集中19270-19290元/吨，对盘面实时贴水40-20元/吨，下游采购跟涨不足，中间商逢高出货积极，加之最后交易日，月差波动剧烈，导致持货商报价向08合约靠拢。

中原（巩义）地区现货成交价格再度拉开贴水，对华东贴水早盘报至贴水150元/吨，对盘面贴水一度高达180元/吨附近，受限电影响，巩义周边下游有错峰用电情况，加工材产出受到一定抑制。

库存方面，截止7月15日，LME库存为146.58万吨，较前一交易日下降0.70万吨。截至7月12日，铝锭社会库存较上周上涨2.4万吨至83.40万吨。

观点：近日因云南地区传言再度限电，铝价在整个有色板块中表现亮眼，基本面整体供需两淡，供应端云南地区复产进度相对缓慢，消费端下游需求边际走弱。价格方面，由于铝的供需两端在未来很长一段时间仍将受益于“碳中和”概念影响，在跨品种套利策略中仍建议以多头思路对待（多铝空锌），单边上由于近期宏观不确定性依然高企，而有色板块整体受到宏观影响较多，短期仍建议以观望为主。

策略：单边：中性。套利：内外正套。

风险点：1、流动性收紧快于预期。2、消费大幅下滑。