华泰期货：锌铝价差继续拉大

报告摘要：

锌：

现货方面，LME锌现货贴水15.75美元/吨，前一交易日贴水16.50美元/吨。根据SMM讯，上海0#锌主流成交于22270~22330元/吨，双燕成交于22290~22350元/吨；0#锌普通对2108合约报升水170~180元/吨左右，双燕对2108合约报升水190~200元/吨；进口0#锌成交于22260~22330元/吨，1#锌主流成交于22200~22260元/吨。锌价震荡走弱，然绝对价仍然处于高位，仅部分小型企业买货意愿有增强，而贸易环节，持货商预期到货改善下，出货为主，导致市场升水并未有提升，早间持货商普通锌锭报至对2108约报升水170~180元/吨，对SMM网均价贴水5~10元/吨左右。进入第二时段，锌价维持震荡，市场报价保持对2108合约升水170~180元/吨。整体看，市场到货改善，锌锭品牌较前期明显增多，部分天津紫金及豫光亦有报价，市场货量紧张情况有所缓解，导致升水小幅下滑，成交方面并未有明显走暖，整体表现一般。

库存方面，7月13日，LME库存为25.11万吨，较此前一日下降0.15万吨。根据SMM讯，7月12日，国内锌锭库存为12.20万吨，较此前一周上涨0.62万吨。

观点：周初公布的库存数据显示锌锭继续累库，淡季库存拐点进一步得到确认，昨日锌价持续走弱。基本面整体变化不大，锌锭供应仍在持续增加，消费边际减弱，近期价格仍处于高位，实际现货成交相对清淡。后市来看，虽然基本面逐渐走弱已是板上钉钉，但目前国内绝对库存仍处于历史低位，同时全球宏观流动性拐点并未正式来临，整体仍处于宏微观博弈阶段，锌价单边上短期仍将以震荡为主，建议观望。

策略：单边：中性。套利：内外正套。

风险点：1、流动性收紧快于预期。2、消费大幅下滑。

铝：

现货方面，LME铝现货贴水20.80美元/吨，前一交易日贴水19.50美元/吨。沪铝当月在隔夜夜盘大幅下挫后，午前成交重心向上收复，但整体重心仍较昨日下跌超过2%至19100元/吨附近，华东现货成交集中19100-19120元/吨，对盘面升水10-30元/吨，绝对价格大幅下挫后，持货商挺价出货为主。

沪铝早盘高位运行于19200元/吨附近，降准信息叠加淡季铝锭库存下滑，供需矛盾暂未缓解下，铝价持续高位运行，现货成交集中19160-19180元/吨，虽然下游接货情绪略差，但贴水集中当月贴50元/吨附近，并未大幅拉开。

中原（巩义）地区铝价成交相对较弱，下游接货情绪低迷，贴水较昨日再度拉开，实际成交当月贴水170元/吨附近。

库存方面，截止7月13日，LME库存为149.61万吨，较前一交易日下降1.59万吨。截至7月12日，铝锭社会库存较上周上涨2.4万吨至83.40万吨。

观点：周初最新公布的库存数据显示铝锭淡季仍在去库，铝价继续盘整于万九附近，表现相对坚挺。基本面上近期并没有很大变化，供应端云南地区部分前期生产受限的炼厂准备着手复产，消费端淡季下游需求边际走弱。价格方面，由于铝的供需两端在未来很长一段时间仍将受益于“碳中和”概念影响，在跨品种套利策略中仍建议以多头思路对待，比如我们前期一直推荐的多铝空锌在下半年仍是一个比较好的策略，单边上由于近期宏观不确定性依然高企，而有色板块整体受到宏观影响较多，短期仍建议以观望为主。

策略：单边：中性。套利：内外正套。

风险点：1、流动性收紧快于预期。2、消费大幅下滑。