华泰期货：库存拐点来临，铝价承压下挫

锌：

现货方面，LME锌现货贴水7.75美元/吨，前一交易日贴水1美元/吨。根据SMM讯，上海0#锌主流成交于22270~22350元/吨，双燕成交于22390~22470元/吨；0#锌普通对2108合约报升水140~160元/吨左右，双燕对2108合约报升水260~280元/吨；进口0#锌成交于22240~22340元/吨，1#锌主流成交于22200~22280元/吨。锌价早盘高位震荡整理，绝对价再次走高后下游买货意愿较差，早盘持货商多以出货为主，早间持货商普通锌锭报至对2108约报升水140~150元/吨，对SMM网均价贴水0~5元/吨左右。进入第二时段，锌价小幅下跌，持货商出货量明显减少，市场抬高升水出货，市场报价上调至对2108合约升水150~160元/吨。整体看，市场今日交易活跃度提高，贸易商早间大量接货后，挺高升水，然下游企业对于高价接受度较低。

库存方面，7月1日，LME库存为25.36万吨，较此前一日下降0.05万吨。根据SMM讯，6月28日，国内锌锭库存为11.65万吨，较此前一周下降0.64万吨。

观点：昨日锌价小幅上行。虽然旺季已经接近尾声，但昨日公布的锌锭库存数据显示仍在小幅去库，对价格形成较强支撑。基本面上整体变化不大，消费淡季已至，下游需求边际走弱，同时供应端云南、广东等地区限电影响陆续消退但有部分炼厂开始淡季检修。价格方面，虽然基本面预期边际走弱，但目前国内绝对库存仍处于历史低位，同时宏观流动性拐点并未正式来临，周五美国非农数据发布前后可能加大锌价的波动幅度，短期建议以观望为主。

策略：单边：中性。套利：内外正套。

风险点：1、流动性收紧快于预期。2、消费大幅下滑。

铝：

现货方面，LME铝现货贴水14美元/吨，前一交易日贴水13.50美元/吨。沪铝当月在隔夜夜盘大幅下挫后，午前成交重心向上收复，但整体重心仍较昨日下跌超过2%至19100元/吨附近，华东现货成交集中19100-19120元/吨，对盘面升水10-30元/吨，绝对价格大幅下挫后，持货商挺价出货为主。

本周四国内社会铝锭库存87.6万吨，环比上周四增加0.2万吨，为近2月以来首次增加，受此影响沪铝早盘冲高回落，华东现货成交集中18730-18750元/吨，整体市场成交早盘趋于活跃，但随着沪铝回落，市场成交渐趋于平淡，早间现货对沪铝贴水集中贴水50-30元/吨。

跨月后，中原（巩义）市场成交趋淡，但持货商出货力度减弱，年中资金情况缓解，铝锭现货流动性略受限，整体贴水收窄至对华东贴水100元/吨附近。

库存方面，截止7月1日，LME库存为156.89万吨，较前一交易日下降0.92万吨。截至6月28日，铝锭社会库存较上周下降1.9万吨至86.4万吨。

观点：昨日公布的最新库存数据显示铝锭已经开始转为累库，铝价承压下挫。基本面整体变化不大，供应端云南地区部分前期生产受限的炼厂准备着手复产，消费端淡季已至，下游需求边际走弱。价格方面，由于铝的供需两端在未来很长一段时间仍将受益于“碳中和”概念影响，在跨品种套利策略中仍建议以多头思路对待，单边上同样需要重点关注周五美国的非农数据，届时波动可能加大，短期仍建议以观望为主。

策略：单边：中性。套利：内外正套。

风险点：1、流动性收紧快于预期。2、消费大幅下滑。