期货日报：铜、铝、锌要抛储？对有色行业影响几何？

昨日，中国国储局抛储的消息靴子落地。虽然目前暂无官方文件，但据期货日报记者多方求证，已基本确认此次国储局抛储事实。从今年年初的3月份开始，市场上就一直有关于抛储的传闻，有色行业里也是期待已久。

抛储影响几何

“今年以来，有色金属板块中多个品种价格上涨幅度较大，国常会和国家发改委多次发声关注，要求密切跟踪大宗商品价格走势，做好价格预测预警工作，加强期现货市场联动监管，规范价格行为，维护市场正常秩序。在这个时间点，国储局抛储也在情理之中，释放出来的储备库存有利于平复目前较高的价格，促进产业链上下游企业的平稳有序发展。”分析师侯亚辉说。

侯亚辉介绍，本次抛储主要涉及有色金属板块，具体品种为铜、铝、锌。从抛储对象上，与以往抛储不同的是，这次不是向贸易商投放，而是直接给下游终端企业，并且各品种接货量存在最低要求标准；投放时间上，为每个自然月月底，并一直持续到2021年年底；从企业选择上，多是有一定规模的大中型企业，例如铜每次最少接货500吨，铝和锌类比也会有相应最低数量的要求。国储局此次直接投放在终端企业，有利于缓解当前现货市场紧张的局面，企业补库存可以从国储局和现货贸易商两个渠道同时获得，现货的高升水会下降，去库存的局面得到一定缓解。抛储意味着隐性库存直接显性化在实体社会库存中，相应的现货价格也会受到实体补库存支撑的力度减弱，对下游企业来说是利好消息。

“从本质上来说，中国建立有色金属收储机制是调节市场供求关系的一种政策工具，抛储的意图主要是缓解短期的供需缺口，保证行业稳定运行。但是从历史情况看，国家仅在2010年为了防止有色品种价格过快上涨进行过抛储。此次直接抛储在下游终端企业，有利于直接缓解现货市场紧张的局面，有色现货升水会下降，短期对期货盘面将形成较大压力。受益最大的也将会是下游企业，此前有色金属价格高位运行侵蚀下游加工企业利润，铜价、铝价向下传导的过程并不顺畅，抛储后下游加工费将有所恢复，消费也会被进一步推动，从而对下游价格有一定支撑。”研究员胡畔说。

据研究员张维鑫介绍，目前，LME库存处于缓慢累库状态，国内显性库存快速去化，保税港库存则基本维持稳定。此外，LME现货当下处于贴水状态，国内现货则是升水状态，进口铜溢价已经创下多年新低，但进口亏损依然在700元/吨左右。抛储将使得国内显性库存去化放缓，现货升贴水走弱，并将进一步抑制进口铜流入，使得海外库存压力上升。因此，从对价格的影响看，对伦铜的冲击将会更大。

在侯亚辉看来，目前铜价在创下近10年高位后已经开始下行，甚至一度逼近7万元/吨整数位关口。从当前走势上看，市场都在关注和等待美联储在货币政策上松口。如果欧美等主要国家经济指标持续好转，例如制造业PMI、每日新增疫情人数和失业率能够达到预期水平。美联储或许将会在第三季度讨论缩减购债规模，到时候将对整个有色板块甚至大宗商品产生巨大的影响。基本面上，国内精铜供应略微放缓，受益于冶炼厂集中检修及出口增多，铜下游消费依然有一定支撑。因此，预计此次抛储，会强化铜价振荡回落的走势，随着消费旺季逐渐过去，铜价将面临较大的下行压力。

就抛储对铝价影响而言，分析师王贤伟认为，这也是压制价格反弹的主要因素之一。短期或令价格承压，待市场情绪稳定之后，价格逻辑将重回基本面。目前供应端干扰略不及预期，云南地区电解铝企业降负荷措施将于6月底结束。但目前受云南、贵州、内蒙等地减产影响，巩义、西南、华南地区均出现现货偏紧状况。即使后期抛储确定，从竞拍到流入市场尚需时日，短期现货货源偏紧局势难改。消费端广东地区限电政策基本结束，前期受影响企业结束“开四停三”状态，开工率将有所提升。库存目前仍保持去库状态，消费整体尚可。因此在基本面暂无明显利空情况下，抛储靴子落地颇有利空出尽之感，若铝价出现超跌情况，空单可考虑止盈离场。下游加工企业可进行逢低买入操作。

侯亚辉介绍，电解铝方面，国储局拥有铝锭总储量大体约为83万吨，假设抛储50万吨的话，约占总储备量的60%。从目前的国内铝锭库存情况来看，国储此次抛出50万吨的铝锭难度较大。根据目前市场消息来看，铝锭估算抛储量可能在30万吨左右，平均每月5万吨左右。在目前旺季刺激下游消费的同时，铝锭社库可能也不会有太大的增量。考虑到我国进口仍有一定缺口，抛储的量可能补充这一缺口，因此整体对全年铝的供需平衡扰动并不太大，铝价后续向下回调的空间预计有限。供应中长期边际偏紧格局巩固叠加下游开工仍维持高位运行，长期来看，今年铝出口端仍是拉动消费的主因，在国内产能天花板限制以及碳达峰的显性约束下，铝价长期重心有望维持高位。

据悉，前期锌精矿供应偏紧格局略有改善，TC加工费小幅回升，云南地区错峰限电措施趋松，供应端将逐渐偏宽松。而消费目前有转弱趋势，无论是镀锌板块还是压铸板块订单量较5月均有所下滑。“同时社会库存降幅明显收窄，预计在6月下旬库存或出现拐点。”王贤伟说，在宏观没有明显利多因素，而基本面又呈现边际转弱的情况下。若抛储开始实施，充足的货源将促使去库节奏进一步放缓，甚至库存拐点提前到来，现货升水也将进一步收窄。届时锌价将面临较大的下行压力。

胡畔也认为，锌基本面上转弱的风险在增加，一方面矿山边际宽松，南方雨季来临，限电影响逐步退出，另一方面北方集中检修影响及能耗限产也将陆续解除，后期供应恢复有较大的确定性，叠加抛储消息落地，预计锌价偏空。

“面对抛储和调控加大，投资者不必过分恐慌切忌追涨杀跌，建议相关产业强化生产利润套期保值，机构和投机者对有色金属由中期强势转为宽幅振荡思路为主，注意控制仓位管控风险。”顾冯达表示，抛储落地对短期价格和升贴水形成一定冲击，有色振荡调整的时间被拉长，虽然对铜来说维持不看太弱，但上涨空间受到国内政策更多压制，可能会呈现出短期回调后宽幅振荡走势。

五部委调研曹妃甸港口煤炭的囤积居奇情况

据知情人士告诉记者，本周四，五部委（交通部，市场监管部，发改委，生态环境部，应急管理部）到曹妃甸港口调研市场是否存在囤积居奇情况，会重点关注高温、长时间堆存、场存多的户。据称曹妃甸港已经开始清理通道两侧着火煤。贸易商称主要是查囤积居奇，扰乱市场秩序的。周四下午在国投曹妃甸给北港各港口一块开会。要求各港口整理各家每个垛的库存数，并且标注首堆时间。

据悉，上周，受高温天气影响，环渤海港口煤堆出现自燃现象，存煤风险加大，而库存情况来看，环渤海港口库存情况来看，截止到6月4日，北方环渤海八港库存2338万吨，同比增加超过600万吨，其中曹妃甸港、曹妃甸二期以及华能曹妃甸港口库存合计同比增长接近300万吨。环渤海部分港口库存偏高以及存煤风险加大，周四，五部委到曹妃甸港口调研，调查是否存在囤积居奇情况，并要求各港口整理各家每个垛的库存数，并且标注首堆时间，受此影响，贸易商出货意愿将明显增强，港口库存或加速向下游转移。

分析师王晓囡告诉记者，目前，沿海八省电厂煤炭库存已经得到一定的缓解，截止到6月7日，沿海八省电厂煤炭库存2518万吨，周环比增长4.5%，一旦港口库存加速向下游转移，将有效缓解下游电厂库存压力。而日耗来看，通常需要至7月初，才会有明显抬升，在此前库存形势得到好转，有助于平稳需求端波动。

“目前，虽然需求旺季即将到来，但电厂采购相对克制，在贸易商出货压力加大情况下，将由卖方市场转为买方市场，港口报价松动，进一步促进煤炭价格回落。”一位行业人士说。

高级分析师张笑金告诉记者，此次调研更多的是为了了解港口现有堆存情况，堆存数量、堆存时间，大致的煤种结构，有一个全面的了解。一方面避免出现此前发生过的因堆存时间过长夏季高温出现的自燃情况，另一方面，对贸易商存货情况进行摸底，不排除会出台相关措施，缩短堆存周期，以加速煤炭周转。以实现打击囤积居奇、严禁扰乱市场秩序的目的。

在王晓囡看来，目前再政策主导下，从供应源头控制煤价，有意引导港口贸易商加快出货，供需紧张将有一定的缓解，价格重心或有回落。不过，受打击囤积居奇等行为影响，上中游各环节库存紧张，如果7月过后，产区供应没有明显好转，会加大中长期供需压力。