申银万国期货：策略日报0526

铜：夜盘铜价小幅回落，继续受国家出台严格的限制措施影响。智利世界最大矿山和另外一个中型矿山拒绝政府调解，存在罢工可能，两座矿山产量达到130万吨。前期铜价持续上涨主要受精矿紧张、中国冶炼检修增加和年度精矿采购计划减少等利多因素支撑。有报道称，随着铜价的不断攀升，国网订单下降，下游采购放缓。铜价已自高点回落约10%，短期可能存在反弹可能。建议关注智利矿山生产、铜下游开工情况、库存及现货状况。

锌：夜盘锌价上涨近1.5%，受限电和精矿加工费较低支撑。昨日新闻报道了云南错峰限电，将降低用电10-40%，并可能持续至月底。目前国内精矿加工费已缩窄至4000元左右，静态计算达到冶炼企业生产成本，并限制锌价下方空间。需求端仍然也缺乏亮点，短期锌价更多受有色和黑色整体走势影响。建议关注下游开工、库存、现货升贴水及冶炼开工情况。

铝：铝价夜盘震荡。基本面方面，本周国内社会库存较前一周减少3.3万吨至99万吨附近，短期铝锭库存预计继续下行。近期中央对大宗商品价格上行密集表态，引发市场回调，且市场对短期抛储存在一定担忧，但铝锭实际供应增量有限，主要受近期云南电力供应紧张和碳中和等因素影响，铝厂开始限产和错峰生产等。中长期看新能源的推广有利铝下游消费，叠加碳中和即国内政策对产能抑制，铝价走势预计仍会上行，操作建议可以尝试低位逐步买入。

镍：镍价小幅上行。前期受青山将于十月开始向下游供应镍铁制高冰镍消息打压，镍价回落。近期沪镍合约减仓上行，价格逐步回归均衡位置。基本面方面，未来镍铁制高冰镍势必对电解镍下游造成挤压，打压镍铁和纯镍价差。菲律宾矿山发货逐步增加，未来供应预计继续增加，镍铁价格同样由于产量增长承压。短期纯镍供应偏紧，但目前相对价格有所修复，且下游不锈钢疲软，预计价格短期偏弱运行。

不锈钢：不锈钢价格小幅回落。现货方面，不锈钢现货市场成交表现一般。近期不锈钢供需平稳，未来呈现增长趋势。基本面方面，目前下游消费逐步恢复，不锈钢库存有回落迹象。短期不锈钢毛利仍然偏高，上行趋势不强，不排除近期上涨后出现回落。中期看不锈钢供需不存在明显缺口，走势宽幅震荡为主。

由于弱势美元和美联储近期的鸽派表态，黄金继续走高，国际金价触及1900美元/盎司，白银也出现一定反弹。上周公布的4月FOMC纪要出现“缩减QE”的相关讨论，阻碍黄金的进一步走高。但美联储主席鲍威尔多次重申，目前的政策将保持不变，直到他们看到在实现充分就业和价格稳定的目标方面取得“实质性的进一步进展”，此外美联储官员发言也淡化高通胀数据的影响，强化短期的鸽派立场。美元持续走弱和数字货币市场近期的动荡也侧面利好金银。全球疫情防控形势反复，通胀上行担忧以及美国经济增速边际放缓下，美债实际利率走低，而美联储官员的鸽派发声又使得市场对政策转向的预期不断延后，地缘政治引发的避险需求和美国近期放缓的经济数据为金银价提供上行驱动，但需要注意的是对美联储政策变化的担忧会在上方形成阻力限制了上行空间，受以上因素影响，预计金银逐步进入震荡行情。如果美国就业数据开始回暖，将加强美联储政策转向预期，或使得金银走向进一步的回调。