华泰期货：市场担忧政策风险，锌铝偏弱震荡

锌：

现货方面，LME锌现货贴水12.75美元/吨，前一交易日贴水12.35美元/吨。根据SMM讯，上海0#锌主流成交于22380~22410元/吨，双燕成交于22410~22510元/吨；0#锌普通对2106合约报升水100~190元/吨左右，双燕对2106合约报升水200~220元/吨；1#锌主流成交于22310~22340元/吨。第一时段，锌价维持震荡，由于近日是长单最后一天，市场接货意愿较好，升水进一步上行，最高报至升水200元/吨以上，临近网价报价，市场情绪降温，升水下行，早间持货商普通锌锭报至对2106合约报升水170~190元/吨，对SMM网均价升水5~15元/吨附近；进入第二时段，长单接货基本结束，市场接货情绪骤降，升水快速下行，贸易商基本报价在对2106合约升水100~130元/吨，双燕品牌报价至升水200元/吨，整体看，今日为长单最后一天，贸易商集中补货下推动升水上行，然随着长单结束，市场交投重新回归冷静，昨日现货成交较好。

库存方面，5月25日，LME库存为28.84万吨，较此前一日上涨0.07万吨。根据SMM讯，5月24日，国内锌锭库存为16.15万吨，较此前一周下降0.97万吨。

观点：近日国家发改委等五部门联合约谈铁矿、钢材、铜、铝等行业具有较强市场影响力的重点企业，维护市场秩序，打击投机炒作行为，有色板块整体承压，昨日锌价偏弱震荡。最新库存数据显示锌锭仍在去库，但整体去库速度较慢。基本面上，虽然持续上涨的锌价对需求形成了一定的压制，但现在毕竟仍处于传统消费旺季之中，下游刚需补库仍存，供应端TC小幅反弹，同时进口量也在持续增加，我们仍然坚持之前对于今年去库可能不及预期的判断。价格方面，虽然目前宏观拐点未到，基本面上也没有明显的重大利空，但短期内可能出台的一系列政策举措可能对价格形成较强压制，单边建议先以观望为主。跨品种套利方面，可以继续尝试多铜铝空锌。

策略：单边：中性。套利：内外反套。

风险点：1、流动性收紧快于预期。2、消费大幅下滑。

铝：

现货方面，LME铝现货贴水31.45美元/吨，前一交易日贴水30.25美元/吨。沪铝当月在隔夜夜盘大幅下挫后，午前成交重心向上收复，但整体重心仍较昨日下跌超过2%至19100元/吨附近，华东现货成交集中19100-19120元/吨，对盘面升水10-30元/吨，绝对价格大幅下挫后，持货商挺价出货为主。

昨日，期铝价格早盘基本横盘震荡，围绕18310元/吨一线窄幅波动，沪铝早盘现货成交集中18370元/吨，后随着盘面反弹上来后成交减弱，实际成交对盘面贴水10元/吨到升水10元/吨，现货对期货升水格局收窄。

中原（巩义）地区现货价格对华东贴水幅度进一步收窄至10元/吨，对盘面出现小幅升水结构，下游采购情绪有所回升。

库存方面，截止5月25日，LME库存为174.18万吨，较前一交易日下降0.81万吨。截至5月24日，铝锭社会库存较上周下降2.9万吨至99.1万吨。

观点：同样受到急剧飙升的政策风险影响，铝价近期大幅回调，昨日止跌进入盘整。基本面上，供应端内蒙仍受到能耗双控限产影响，但随着二季度国内新建及复产步伐加快叠加进口增加，整体供应仍将增加，值得注意的是，近期受电力供应紧张影响，云南要求电解铝企业实施用电高峰错峰生产，可能持续对部分产能产生较大影响。消费端目前仍处于传统旺季之中，下游需求强劲，出库数据表现亮眼，但持续上行的价格仍对需求有一定压制。价格方面，目前宏观以及资金面对铝价影响显然更大，政策风险飙升后，加速了铝价回归基本面的进程，单边上短期建议以观望为主，长期看，在未来很长一段时间内，碳中和限产的各种消息可能仍将对铝价形成脉冲式的拉涨。

策略：单边：中性。套利：买近抛远，内外反套。

风险点：1、流动性收紧快于预期。2、消费大幅下滑。