申银万国期货：策略日报0517

铜：周末夜盘铜价回落，延续调整走势。在经历持续上涨后，铜进入阶段性整理阶段。据报道，智利ESCONDIDA和SPENCE矿山工会拒绝了资方的薪资方案，存在罢工风险。此前铜价持续上涨主要受精矿紧张、中国冶炼检修增加和年度精矿采购计划减少等利多因素支撑。有报道称，随着铜价的不断攀升，国网订单下降，下游采购放缓。铜价短期可能暂缓升势，价格振幅可能加大。建议关注智利矿山生产、铜下游开工情况、库存及现货状况。

锌：周末夜盘锌价小幅走走高，总体延续调整。目前国内精矿加工费已缩窄至4000元左右，静态计算达到冶炼企业生产成本，并限制锌价下方空间。目前锌价受到镀锌库存较高和需求平淡制约。在有色和黑色整体调整的情况下，锌价也大概率跟随调整。建议关注其它有色品种走势对锌价的影响、库存、现货升贴水及冶炼开工情况。

铝：铝价震荡上行。基本面方面，上周国内社会库存较前一周减少5万吨至106.5万吨，近期库存回落速度有所放缓，短期铝锭库存预计继续下行，铝价前期冲高后短期回调风险加剧。中长期看新能源的推广有利铝下游消费，叠加碳中和即国内政策对产能抑制，铝价走势依旧向上。

上周美国通胀数据均大幅高于预期美联储官员发言继续淡化数据影响，市场重新出现关于美联储或迫于压力提前加息的预期，金银一度回落但随后出现反弹。当前，由于地缘政治风险的升温，美国经济数据表现的疲软以及美联储官员的鸽派表态，贵金属表现维持强势。通胀上行担忧以及美国经济增速前景放缓下，美债实际利率走低，而美联储官员的鸽派发声又使得市场对政策转向的预期不断延后，叠加地缘政治引发的避险需求和美国近期放缓的经济数据为金银价提供上行驱动，需要注意的是对美联储政策变化的担忧会在上方形成阻力限制了上行空间。受以上因素影响，预计金银延续强势，随着短期利多因素兑现金银出现获利回吐，之后或震荡走高。