华泰期货：美国CPI大超预期，锌铝承压回调

锌：

现货方面，LME锌现货贴水10.50美元/吨，前一交易日贴水15.60美元/吨。根据SMM讯，上海0#锌主流成交于22390~22460元/吨，双燕成交于22480~22550元/吨，进口锌22360~22440元/吨；0#锌普通对2106合约报贴水10元/吨到平水附近，双燕对2106合约报升水80~90元/吨；进口锌对2105合约贴水30元/吨；1#锌主流成交于22320~22390元/吨。锌价震荡运行，下游采购情绪有所降温，贸易市场交投情绪一般，早间持货商普通锌锭报至对2106合约报平水至贴水10元/吨，对SMM网均价基本以贴水5元/吨。进入第二时段，市场交投尚好，市场报价则集中在2106合约平水。今日下游采购一般，下游昨日刚需备库后今日观望为主。

库存方面，5月12日，LME库存为28.81万吨，较此前一日下降0.6万吨。根据SMM讯，5月10日，国内锌锭库存为18.79万吨，较此前一周上涨0.56万吨。

观点：昨晚美国公布4月CPI同比4.2%，大超市场预期，美元指数迅速拉升后再度跳水，锌价于高位偏弱震荡。本周最新公布的库存数据显示沪锌仍在累库，对于这样的库存表现，一种可能是因为价格短期内迅速拉涨后，下游接货意愿下降，导致炼厂被动交仓，所以并不一定是真实需求走弱的反应，鉴于目前仍处于整个工业品集体亢奋的状态，价格整体依然易涨难跌。基本面上，虽然持续上涨的锌价对需求形成了一定的压制，但现在毕竟仍处于传统消费旺季之中，下游刚需补库仍存，供应端随着TC小幅反弹，市场对于炼厂后市减产的预期有所下降，同时进口量也在持续增加，我们仍然坚持之前对于今年去库可能不及预期的判断。价格方面，由于目前整个工业品处于全面普涨阶段，宏观情绪以及资金对价格的影响更大，基本面上还没有非常明显的利空，只是近期波动变大，短期仍建议顺势而为，以逢低做多思路操作。

策略：单边：谨慎看涨。套利：内外反套。

风险点：1、流动性收紧快于预期。2、消费大幅下滑。

铝：

现货方面，LME铝现货贴水20.30美元/吨，前一交易日贴水12.15美元/吨。本周一，国内电解铝社会库存环比上周四减少1.3万吨至110.2万吨，去库趋势持续。华东现货早盘成交对当月贴水100-60元/吨，整体市场成交集中20030-20070元/吨，后续盘面上涨后，持货商扩大贴水出货意愿减弱，市场成交趋于减少。

中原（巩义）市场早盘成交集中对盘面贴水170-210元/吨，相对上周五而言，贴水进一步扩大，虽然巩义库存继续走低，但当地贴水短期并未收窄，这和绝对铝价大幅上涨不无关系。

库存方面，5月12日，LME库存为177.27万吨，较前一日下降0.82万吨。截至5月10日，铝锭社会库存较上周下降1.3万吨至110.2万吨。

观点：昨日铝价同样承压回调。基本面来看，供应端虽然内蒙仍受到能耗双控限产影响，但随着二季度国内新建及复产步伐加快以及近期进口窗口再度开启，整体供应仍将增加，消费端目前仍处于传统旺季之中，除了汽车板块因缺芯问题导致订单有所减少，其余板块订单逐步改善，但持续上行的价格可能对需求形成较强压制。价格方面，目前宏观以及资金面对铝价影响显然更大，短期建议仍以逢低做多思路操作。此外，在未来很长一段时间内，碳中和限产的各种消息可能仍将对铝价形成脉冲式的拉涨。

策略：单边：谨慎看涨。套利：买近抛远，内外反套。

风险点：1、流动性收紧快于预期。2、消费大幅下滑。