华泰期货：基本面驱动有限 锌铝延续震荡格局

锌：

现货方面，LME锌现货贴水20.50美元/吨，前一交易日贴水19美元/吨。根据SMM讯，上海0#锌主流成交于21710~21760元/吨，双燕成交于21770~21820元/吨，进口锌21730~21850元/吨；0#锌普通对2105合约报贴水30~40元/吨附近，双燕对2105合约报升水20~30元/吨；进口锌对2105合约贴水40~50元/吨；1#锌主流成交于21640~21690元/吨。锌价高位回落，下游今日拿货未有改善，贸易间交投保持平淡，早间持货商普通锌锭扩贴水报价至对2105合约贴水20~30元/吨，但实际成交依然清淡，对网均价基本以贴水10元/吨附近交易，后贸易商继续下调贴水报价至对2105贴水30~40元/吨，对网均价贴水15~20元/吨；进入第二时段，锌价延续震荡行情，市场交投保持清淡，锌锭现货升水保持对2105合约贴水30~40元/吨附近。锌价维持高位运行，下游备货意愿不高，多刚需采购，贸易市场长单尚无缺口，贴水贸易商上收货意愿不佳。

库存方面，4月21日，LME库存为29.36万吨，较此前一日下降50吨。根据SMM讯，4月19日，国内锌锭库存为21.77万吨，较此前一周下降1.49万吨。

观点：昨日美元指数继续反弹，施压有色板块。基本面上近期整体变化不大，供应端来看，国内锌精矿持续紧张，TC的不断下行也挤压了炼厂利润，导致部分炼厂出现减产的情况大概率仍将延续，消费端来看，下游企业积极复工复产，且随着五一节前备货需求的逐渐释放，预计今天国内最新库存仍将继续下行，对价格形成支。此外，仍然需要注意的是，随着春节前海外大幅交仓后，Q1海外锌锭进口量持续增加，这一趋势大概率会在Q2延续，从而持续对国内市场价格形成冲击，最后造成的结果可能是去库不及预期，并限制旺季价格上涨的上限。

策略：单边：谨慎看涨。套利：买近抛远，内外反套。

风险点：1、流动性收紧快于预期。2、累库超预期。

铝：

现货方面，LME铝现货贴水4.75美元/吨，前一交易日贴水8.35美元/吨。根据SMM讯，虽然期铝部分减仓离场下铝价部分回撤，但周一铝价在铝锭去库态势下仍受部分支撑，盘中价格太高至18100-18200元/吨，华东现货i成交集中18120-18140元/吨，对盘面贴水20-10元/吨，贴水水平较上周五持平。上周SMM统计铝锭和铝棒出库数据双双走高，其中铝锭出库环比增加1.91万吨至16.19万吨，铝棒出库环比增加0.57万吨至6.28万吨。

中原市场方面，周一受当地去库较大影响，持货商迅速缩窄贴水至110元/吨附近，显示出去库态势下，持货商挺价信心较重。

库存方面，4月21日，LME库存为180.93万吨，较前一日下跌0.34万吨。4月19日，中国主流的确电解铝社会库存为116.1吨，较此前一期环比下降2.2万吨。

观点：昨日铝价仍以震荡为主。基本面来看，本周最新铝锭库存116.1万吨，较上周下降2.2万吨。虽然二季度国内新建以及复产产能步伐有所加快，但随着传统消费旺季到来，铝锭目前仍在正常去库之中，对价格形成较强支撑。如我们之前所预计的，随着进口预期大幅增加，今年铝锭旺季去库的速度以及幅度可能受到较大影响，从而限制铝价上限，另一方面，碳中和限产、抛储等传闻会间歇性的对铝价形成较强冲击，加大铝价波动。

策略：单边：谨慎看涨。套利：买近抛远，内外反套。

风险点：1、流动性收紧快于预期。2、累库超预期。