华泰期货：旺季去库正常 锌铝以震荡为主

锌：

现货方面，LME锌现货贴水21.50美元/吨，前一交易日贴水20.50美元/吨。根据SMM讯，上海0#锌主流成交于21550~21800元/吨，双燕成交于21570~21830元/吨，进口锌21530~21790元/吨；0#锌普通对2105合约报贴水10~20元/吨，双燕对2105合约报升水10元/吨；进口锌对2105合约贴水30元/吨；1#锌主流成交于21480~21730元/吨。早间锌价预期内快速走低，下游今日早间观望为主，贸易间交投亦保持清淡，持货商普通锌锭报价保持贴水对2105合约贴水10~30元/吨，对网均价基本以贴水5~10元/吨交易，后由于锌价持续走低，部分持货商收贴水报价，但几无成交；进入第二时段，锌价震荡运行，略有止跌迹象，下游按需小量采购，交投情绪好于第一时段，锌锭现货升水保持对2105合约贴水10~15元/吨。目前下游按需采购，低价目前采购情绪有所好转，但依然谨慎，整体交投改善不够明显。

库存方面，4月12日，LME库存为28.19万吨，较前一交易日上涨1.43万吨。根据SMM讯，4月12日，国内锌锭库存为23.26万吨，较此前一周上涨0.38万吨。

观点：昨日锌价出现下跌，但基本面上整体变化不大，供应端来看，锌精矿持续紧张，TC的不断下行也挤压了炼厂利润，导致部分炼厂出现减产的情况大概率仍将延续，消费端来看，下游企业积极复工复产，周二国内最新的库存数据显示锌锭仍在去库，基本符合市场预期，对价格仍有支撑，但有一点需要注意的是，继春节前海外大幅交仓后，1-2月份海外锌锭进口量也一直在增加，而且这一趋势大概率会延续，从而持续对国内市场价格形成冲击，最后造成的结果可能是去库不及预期，并限制旺季价格上涨的上限。

策略：单边：谨慎看涨。套利：买近抛远，内外反套。

风险点：1、流动性收紧快于预期。2、累库超预期。

铝：

现货方面，LME铝现货贴水17.25美元/吨，前一交易日贴水16.39美元/吨。根据SMM讯，期铝当月多头减产离场，沪铝主力顺势下移，同期远近基差拉开，近月合约走势偏强，基差扩张至40元/吨附近。华东现货方面市场成交回暖，绝对价格略显回撤后，下游入市情绪提升，现货i转向贴水20至平水附近成交，沪锡两地成交集中17380-17400元/吨。

巩义市场成交在绝对价格走低后，持货商上调贴水报价，实际成交对当月贴水90元/吨附近，成交价格集中17300-17310元/吨。

库存方面，4月12日，LME库存为184.76万吨，较此前一日下降0.67万吨。4月12日，中国国内社会铝锭库存为120.7吨，较此前一期环比下降2.1万吨。

观点：昨日铝价仍以震荡为主。本周国内最新铝锭库存120.7万吨，环比减少2.1万吨，仍在去库，我们仍然维持之前的观点，随着国储抛储以及进口大幅增加，可能大大降低铝锭旺季去库的速度以及幅度，但铝作为有色中供应端受到碳中和概念影响最大的品种，事件性的冲击仍会在短期加大价格的波动，短期铝价可能经常会出现脉冲式上涨后逐渐回落的走势。整体依然以宽幅震荡为主。

策略：单边：谨慎看涨。套利：买近抛远，内外反套。

风险点：1、流动性收紧快于预期。2、累库超预期。