华泰期货：美元回调引领锌铝价格反弹

报告摘要：

锌：

现货方面，LME锌现货贴水17.35美元/吨，前一交易日贴水13.25美元/吨。根据SMM讯，上海0#锌主流成交于21770~21830元/吨，双燕成交于21790~21870元/吨，进口锌21740~21810元/吨；0#锌普通对2105合约报贴水20元/吨到平水，双燕对2105合约报升水20元/吨，进口锌对2105合约贴水30元/吨；1#锌主流成交于21700~21760元/吨。昨日早间锌价直线拉涨，下游观望情绪较浓，持货商普通锌锭报价扩大贴水至对2105合约贴水20元/吨至平水，对网均价基本以贴水5~10元/吨交易；进入第二时段，锌锭现货升水保持对2105合约平水到贴水20元/吨。

库存方面，4月1日，LME锌库存下跌0.035万吨至27.05万吨。根据SMM讯，4月6日，国内锌锭库存为22.84万吨，较此前一周减少1.39万吨。

观点：上周锌价仍以偏弱震荡为主，基本面上整体变化不大，供应端来看，锌精矿持续紧张，TC的不断下行也挤压了炼厂利润，导致部分炼厂出现减产的情况大概率仍将延续，消费端来看，下游企业积极复工复产，国内最新的库存数据显示锌锭仍在去库，基本符合市场预期，对价格仍有支撑，但有一点需要注意的是，继春节前海外大幅交仓后，1-2月份海外锌锭进口量也一直在增加，而且这一趋势大概率会延续，从而持续对国内市场价格形成冲击，最后造成的结果可能是去库不及预期，并限制旺季价格上涨的上限。宏观方面，近期美元指数呈现出回落的情况，这或将对于包括锌在内的有色金属板块存在一定正向的影响。

策略：单边：谨慎看涨。套利：买近抛远，内外反套。

风险点：1、流动性收紧快于预期。2、累库超预期。

铝：

现货方面，LME铝现货贴水24.50美元/吨，前一交易日贴水25.25美元/吨。根据SMM讯，昨日为清明假期后首日，期铝价格维持高位震荡运行，前期市场关注内蒙古双控和部分新增复产产能消息落地，市场寻求新的博弈矛盾点。华东现货市场方面继续维持小幅贴水格局，午前成交对当月贴水40-30元/吨，沪锡两地集中17500-17510元/吨。节后下游采购依旧按需为主，并未出现明显备库行为。

巩义市场方面，持货商相对挺价出货为主，但奈何下游入场积极性不足，对华东报价自贴水80扩张至贴水100元/吨附近。

库存方面，4月1日，LME铝锭库存下跌0.77万吨至188.94万吨。4月6日，中国国内社会铝锭库存为125.1吨，较此前一周上涨0.8万吨。

观点：上周国内铝锭库存125.1万吨，较此前一周增加0.8万吨，去库中断，从侧面印证了我们之前所说的，随着国储抛储以及进口大幅增加，可能大大降低铝锭旺季去库的速度以及幅度，但受益于“国家发展改革委、工业和信息化部就2021年钢铁去产能“回头看”、粗钢产量压减等工作进行研究部署。”引发黑色价格大幅拉升，铝作为有色中供应端受到碳中和概念影响最大的品种，事件性的冲击仍会在短期加大价格的波动，短期铝价可能经常会出现脉冲式上涨后逐渐回落的走势。整体依然以宽幅震荡为主。

策略：单边：谨慎看涨。套利：买近抛远，内外反套。

风险点：1、流动性收紧快于预期。2、累库超预期。