上海中期期货：早盘观点0401

贵金属

轻仓试空

隔夜国际金价反弹，现运行于1700美元/盎司，金银比价69.80。近期美债收益率高企，美国疫情局势向好而欧洲多国疫情反弹，以及美联储官员发表对经济的乐观言论给美元带来支撑，金价反弹受阻。此外，美国1.9万亿美元刺激计划获得通过，同时，拜登政府开始着手3万亿基建刺激方案，将进一步刺激经济复苏，美债收益率仍有向上空间，将令黄金价格承压。流动性暂时较为宽松，但长期存在收紧的风险。欧洲央行维持三大基准利率不变，宣布将加快其疫情纾困紧急购买计划(PEPP)来阻止债务融资成本的上升；此外，美联储对于通胀的容忍度增强，表态在2023年前不会加息。值得关注的是，新兴市场中巴西、土耳其和俄罗斯率先加息，其他央行也可能会跟随调整。截至3/31，SPDR黄金ETF持仓1037.50吨，持平，SLV白银ETF持仓17996.63吨，持平。操作上，关注全球疫情发展及货币政策变化，建议轻仓试空。

金属

研发团队

铜(CU)

暂时观望

隔夜沪铜高位震荡，波动较大，早市持货商试图拉升水报好铜价，无奈市场不予认可直接调降为平水，平水铜供应略松，主动降为贴水40元/吨~贴水30元/吨。个别大贸易商贴水80元/吨~90元/吨抛售湿法铜，成交积极，很快完成销售。平水铜贴水50元/吨~40元/吨，成交仍未见好转。今日票据因素仍导致市场存有10元/吨~20元/吨价差。操作上，暂时观望。

铝(AL)

库存续降，逢低做多

伦铝震荡下跌，沪铝震荡走势，市场整体上震荡运行。库存方面，昨日LME铝库存191.7万吨（-8925），SHFE仓单库存155975吨（-500）。产业上，03月29日，国内电解铝社会库存123.1万吨，继续减少0.5万吨。截至3月初，全国电解铝运行产能达3968万吨，有效建成产能4354万吨，电解铝企业开工率91.1%。最新海关数据：1-2月份中国原铝进口总量为24.5万吨，其中一月份进口约18.67万吨，二月份进口约5.88万吨。原料上，从成本端来看，氧化铝产量价格依旧难有明显起色，预焙阳极厂家或有缩量预期，价格又上行动能，内蒙古能耗双控持续发酵压缩电解铝产能。需求端，铝加工铝加工企业补库意愿回升。整体上，碳中和带来的供应缩窄预期持续影响，消费预期较好，库存拐点或已到来，抛储传闻悬而未决成当前风险点。建议区间偏多参与，关注中线逢低布局多单机会，期权暂时观望。

锌(ZN)

库存续降，逢低做多

伦锌震荡回升，沪锌震荡走势，市场整体上震荡运行。库存方面，昨日LME锌库存27.10万吨（-50），SHFE仓单库存38631吨（-300）。产业上，03月29日，锌锭库存总量为21.71万吨，继续减少9600吨。供应端，据统计，2月精炼锌总产量41.57万吨，环比下降6.65%，比1月产量减少2.96万吨，甚至比2月计划产量低2000余吨。同时3月计划产量仅为41.885万吨，产量预期继续保持低位。主流港口锌精矿库存环比减少2.7万吨至14.4万吨；进口矿加工费持平为70美元/吨，国产矿加工费4000元/吨。矿紧缺背景下，受内蒙古能耗双控影响，冶炼厂3月减产6000吨左右，未来或将影响整个二季度，冶炼厂检修减产量明显提高，。需求端，下游消费企业低价采购意愿仍较好，下游多逢低补库，锌锭社会库存持续录减。整体上，锌基本面呈现偏强格局，建议区间偏多参与，关注中线逢低布局多单机会，期权暂时观望。

铅(PB)

库存下降，暂时观望

伦铅继续抬升，沪铅震荡反弹，市场整体上震荡运行。库存方面，昨日LME铅库存11.95万吨（ 850），SHFE仓单库存37025吨（-1754）。产业上，03月29日，铅锭社会库存总计为46.47千吨，减少4260吨。供应端，2月全国电解铅产量25.05万吨，环比降4.14%，再生铅产量21.8万吨，环比降33.43%。3月份原生铅与再生铅部分炼厂陆续展开检修，云南与广西两大常用交割品牌处于已开启检修状态，仓库暂无较多到货，铅锭社库随之下降。需求端，下游电动自行车铅酸蓄电池市场消费偏淡，经销商按需接货补库，铅酸蓄电池生产企业电池出货情况欠佳。部分大型电动自行车铅酸蓄电池生产企业开工率维持在80%以上，成品库存在20天附近，原料铅锭逢低接货。整体上，铅现货库存转降，再生铅下方成本支撑，建议区间参与，保值者中长线选择参与逢高抛空的机会。

镍(NI)

多单减仓

夜盘沪镍主力合约小幅反弹，持仓量增加0.36万手，美元指数小幅回落，伦镍运行于16120美元/吨附近。青山实业与华友钴业、中伟股份签订高冰镍供应协议。三方共同约定青山实业将于2021年10月开始一年内向华友钴业供应6万吨高冰镍，向中伟股份供应4万吨高冰镍。此外，力勤OBI岛镍湿法中间品项目已进入试运行阶段，该项目一期设计产能为3.6万金属吨，预计该项目2021年或将生产0.8-1万金属吨。进口方面，截止3/26，俄镍提单进口亏损177元/吨。库存方面，截止3/31，LME库存260244吨（-324），上期所周度库存10692吨（ 219），上期所仓单8972吨（-90）。基本面来看，供应端，菲律宾4月镍矿期船投标价格下跌，镍矿价格有所回调，NPI参考报价下调至1120元/镍，由于印尼镍铁冶炼产能维持扩张，国内供应将逐步转为过剩。需求方面，全球新能源汽车需求进入景气周期，硫酸镍现货供应偏紧，不锈钢开工维持在较高水平，社会库存对不锈钢价格产生一定压力。库存方面，前期精炼镍进口盈利窗口打开后有海外货源进入国内市场，将有助于缓和国内现货偏紧格局。操作上，建议多单暂时减仓。