华泰期货：美元指数反弹，锌铝持续承压

报告摘要：

锌：

现货方面，LME锌现货贴水14.35美元/吨，前一交易日贴水14.75美元/吨。根据SMM，上海0#锌主流成交于21800~21890元/吨，双燕成交于21860~21940元/吨，进口锌21780~21870元/吨；0#锌普通对2104合约报贴水30元/吨报价，双燕对2104合约报升水20~30元/吨，进口锌对2104合约贴水50元/吨；1#锌主流成交于21730~21820元/吨。锌价高位震荡，重心抬高，昨日现货市场交投清淡，下游拿货意愿较低，并且贸易市场长单货量流转充足，持货商普通锌锭报价至对2104合约贴水30元/吨；进入第二时段，锌价维持小幅回落，然成交未见好转，现货升水保持对2104合约贴水30元/吨。昨日锌价维持高位震荡走势，下游接货意愿一般，整体市场交投未有好转。

库存方面，3月30日，LME锌库存减少0.025万吨至27.103万吨。根据SMM讯，3月29日，国内锌锭库存24.23万吨，较此前一周减少1.42万吨。

观点：昨日锌价仍以震荡为主，基本面上整体变化不大，供应端来看，锌精矿持续紧张，内蒙地区要求当地铅锌矿企以及冶炼企业当年能耗不能超过去年同期，预计导致Q2减产1.6-3.2万吨，TC的不断下行也挤压了炼厂利润，导致部分炼厂出现减产的情况大概率仍将延续，消费端来看，下游企业积极复工复产，国内最新的库存数据显示锌锭已经开始去库，对价格形成较强支撑，但有一点需要注意的是，继春节前海外大幅交仓后，1-2月份海外锌锭进口量也一直在增加，而且这一趋势大概率会延续，从而持续对国内市场价格形成冲击，最后造成的结果可能是去库不及预期，并限制旺季价格上涨的上限。

策略：单边：谨慎看涨。套利：买近抛远，内外反套。

风险点：1、流动性收紧快于预期。2、累库超预期。

铝：

现货方面，LME铝现货贴水22.25美元/吨，前一交易日贴水25.75美元/吨。根据SMM，早盘沪铝主力多头大举减仓，资金出逃盘面迅速下泄，但Back结构持续，近月基差维持负数水平。现货市场方面，今日早盘成交集中当月贴10附近，当月与隔月票货源价差在10元/吨左右，华东现货成交集中17330-17340元/吨，现货成交集中当月小幅贴水10元/吨。午间沪铝拉升，多数持货商上调报价，对当月升10元/吨-20元/吨有成交。目前下游虽仍是观望主导，但华东市场整体出货好于昨日。

中原（巩义）市场早盘报价对华东贴水150元/吨，盘面震荡不稳，成交不佳。

库存方面，3月30日，LME铝锭库存减少1.17万吨至190.53万吨。根据我的有色，3月26日，国内铝锭社会库存较周一去库0.7万吨至124.3万吨。

观点：经历上周初的国储抛储风波后，市场观望情绪加重，铝价趋稳运行，虽然目前相关传闻仍未得到证实，但结合之前海外的大幅交仓，短期对铝价上行形成较大的压制。从基本面上看，“碳中和”概念依然会不时地对铝价形成“事件性”冲击，减产预期将持续对电解铝行业的供给端产生利好，需求端上，上周消费企稳后，现货铝锭去库周期已经开启，对铝价仍有一定支撑。多空交织下，结合短期内情绪面、资金面对于铝价的影响来看，观望阶段过后，多空博弈可能再度加剧。

策略：单边：谨慎看涨。套利：买近抛远，内外反套。

风险点：1、流动性收紧快于预期。2、累库超预期。