华泰期货：锌铝短期更应关注进口量与消费增量的博弈

报告摘要:

锌：

现货方面，LME锌现货贴水14.35美元/吨，前一交易日贴水14.75美元/吨。根据SMM，昨日上海0#锌主流成交于21670~21740元/吨，0#锌普通对2104合约报贴水30元/吨报价，进口锌对2104合约贴水40元/吨。锌价高位震荡，现货市场交投清淡，下游拿货依然一般，贸易市场长单货量流转充足，持货商普通锌锭报价至对2104合约贴水20~30元/吨；进入第二时段，锌价高位盘整，现货升水保持对2104合约贴水30元/吨。

库存方面，3月29日，LME锌库存减少0.005万吨至27.105万吨。根据SMM讯，3月26日，国内锌锭库存22.67万吨，较此前一周减少1.39万吨。

观点：昨日锌价仍以震荡为主，基本面上整体变化不大，供应端锌精矿持续紧张，内蒙地区要求当地铅锌矿企以及冶炼企业当年能耗不能超过去年同期，预计导致Q2减产1.6-3.2万吨，TC的不断下行也挤压了炼厂利润，导致部分炼厂出现减产的情况大概率仍将延续，消费端下游企业积极复工复产，国内最新的库存数据显示锌锭已经开始去库，对价格形成较强支撑，但有一点需要注意的是，继春节前海外大幅交仓后，1-2月份海外锌锭进口量也一直在增加，而且这一趋势大概率会延续，从而持续对国内市场价格形成冲击，最后造成的结果可能是去库不及预期，并限制旺季价格上涨的上限。

策略：单边：谨慎看涨。套利：买近抛远，内外反套。

风险点：1、流动性收紧快于预期。2、累库超预期。

铝：

现货方面，LME铝现货贴水22.25美元/吨，前一交易日贴水25.75美元/吨。根据SMM，

昨日沪铝主力多头减仓盘面震荡下行，Back结构持续，近月基差转为负数，现货市场面，早盘成交集中当月贴10附近，当月与隔月票货源价差在10元/吨左右，华东现货成交集中17390-17410元/吨，现货成交集中当月小幅贴水10元/吨到小幅贴水20元/吨。成交量较上周五明显回落，下游观望主导，接货情绪一般。

中原（巩义）市场早盘报价对华东贴水150元/吨鲜有成交，随着盘面走弱，亦有持货商下调报价至对华东贴水160-180元/吨，但成交不佳。

库存方面，3月29日，LME铝锭库存减少0.89万吨至191.71万吨。根据我的有色，3月26日，国内铝锭社会库存较周一去库0.7万吨至124.3万吨。

观点：经历周初的国储抛储风波后，市场观望情绪加重，铝价趋稳运行，虽然目前相关传闻仍未得到证实，但结合之前海外的大幅交仓，短期对铝价上行形成较大的压制。从基本面上看，“碳中和”概念依然会不时地对铝价形成“事件性”冲击，减产预期将持续对电解铝行业的供给端产生利好，需求端上，上周消费企稳后，现货铝锭去库周期已经开启，对铝价仍有一定支撑。多空交织下，结合短期内情绪面、资金面对于铝价的影响来看，观望阶段过后，多空博弈可能再度加剧。

策略：单边：谨慎看涨。套利：买近抛远，内外反套。

风险点：1、流动性收紧快于预期。2、累库超预期。