华泰期货：海关数据公布 锌铝价格坚挺

报告摘要：

锌：

现货方面，LME锌现货贴水12.25美元/吨，前一交易日贴水12.50美元/吨。昨日上海0#锌主流成交于21860~22100元/吨，0#锌普通对2104合约报平水到升水10元/吨报价，进口锌对2104合约平水到贴水30元/吨。贸易市场依然交易清淡，早间市场贸易商普通锌锭升水报价至对2104合约升水30~40元/吨，后随着价格走高，持货商报价继续下调至对2104合约升水20~30元/吨。锌价高位突破上行，下游拿货观望为主，鲜有采购，市场货源充裕，贸易商冶炼厂高价以出货为主。

库存方面，3月22日，LME锌库存减少0.08万吨至26.44万吨。根据SMM讯，3月22日，国内锌锭库存25.65万吨，较此前一交易日减少0.30万吨。

观点：昨日公布的海关数据显示，2021年1-2月进口锌精矿共为67.976万吨（实物吨），同比2020年1-2月减少1.3036万吨（实物吨），同比减少1.88%，其中1月进口锌精矿达41.0381万吨（实物吨），2月进口锌精矿达26.9378万吨（实物吨）。2021年1~2月进口精炼锌8.73万吨，同比大增60.15%，其中1月进口量5万吨，2月进口量3.73万吨，合计出口精炼锌0.09万吨，即2021年1~2月净进口8.64万吨。进口大增的情况下，库存并没有发生显著增加，反而即将来到去库拐点，一定程度上意味着1-2月的需求超预期，从基本面上来看，供应端锌精矿持续紧张，内蒙地区要求当地铅锌矿企以及冶炼企业当年能耗不能超过去年同期，预计导致Q2减产1.6-3.2万吨，TC的不断下行也挤压了炼厂利润，导致部分炼厂出现减产的情况大概率仍将延续，消费端下游企业积极复工复产，上周累库速度已经明显放缓，随着近期交割完毕，后续去库拐点可能已经临近。对于价格仍有较强支撑。

策略：单边：谨慎看涨。套利：买近抛远，内外反套。

风险点：1、流动性收紧快于预期。2、累库超预期。

铝：

现货方面，LME铝现货贴水31.50美元/吨，前一交易日贴水35.05美元/吨。根据SMM，

昨日华东现货成交对当月贴水50-30元/吨，绝对价格集中成交17530-17550元/吨，一方面持货商逢高出货力度加大，但同期下游接货跟涨意愿偏低，限制部分成交。整体市况看，无锡和上海两地周末增量并不集中，库存几乎和上周四持平，广东地区甚至出现小幅去库，而同期巩义地区集中到货，这给地区间升贴水带来变化，巩义地区现货贴水下沉至贴水160元/吨以上。短期看铝锭库存即将进入去库周期，这给现货铝锭绝对价格带来一定情绪上支撑，但也有持货商反馈，现货贴水暂难转正，绝对价格高企抑制部分下游需求，整体下游采购大幅回暖短期并不具备。

中原市场方面早盘报价集中对华东贴水170元/吨附近，对盘面贴水200元/吨为主，下游依旧按需拿货，部分持货商反馈出货难度仍存。

库存方面，3月22日，LME铝锭库存增加0.33万吨至196.40万吨。根据我的有色，3月19日当周，国内铝锭社会库存较周一增加1.2万吨至124.9万吨。

观点：近期“碳中和”概念依然火热，可能引发的减产预期持续对电解铝行业的供给端产生利好，需求端上，虽然政府工作报告指出要稳定增加汽车和家电等老百姓日常大众消费，但初级加工端由于铝价前期快速拉升，观望情绪较大，恢复相对缓慢，所以铝价整体呈现高位震荡的态势。最新公布的库存数据也显示铝锭依然处于累库通道，预计去库拐点将在3月中下旬出现。

策略：单边：谨慎看涨。套利：买近抛远，内外反套。

风险点：1、流动性收紧快于预期。2、累库超预期。