华泰期货：美债收益率持续上行，施压锌铝价格

报告摘要：

锌：

现货方面，LME锌现货贴水16.25美元/吨，前一交易日贴水19.50美元/吨。根据SMM，昨日上海0#锌主流成交于21780~21890元/吨，0#锌普通对2104合约报升水40~50元/吨报价，进口锌对2104合约平水到升水10元/吨，锌价高位运行，现货升水保持平稳，今日下游拿货转弱，市场交投重新转弱，市场贸易商普通锌锭升水报价至对2104合约升水40~50元/吨，但是拿货一般，主流报价集中在对2104合约升水40元/吨。锌价延续高位震荡，下游拿货依然谨慎，下游拿货的底线随着锌价上调，下游采购保持回调采购，高价料整体拿货难有较大的改善。

库存方面，3月18日，LME锌库存减少0.02万吨至26.58万吨。根据SMM讯，3月8日，国内锌锭库存9.79万吨，较上周减少0.20万吨。

观点：美国长端利率再度上行，施压风险资产价格，虽然美联储议息会议鸽声嘹亮，一度使有色板块得到提振，但从流动性来看，边际上并没有更多增量，锌价冲高回落，延续高位震荡态势，从基本面上来看，供应端锌精矿持续紧张，内蒙地区要求当地铅锌矿企以及冶炼企业当年能耗不能超过去年同期，预计导致Q2减产1.6-3.2万吨，TC的不断下行也挤压了炼厂利润，导致部分炼厂出现减产的情况大概率仍将延续，消费端下游企业积极复工复产，上周累库速度已经明显放缓，随着近期交割完毕，后续去库拐点可能已经临近。对于价格仍有较强支撑。

策略：单边：谨慎看涨。套利：买近抛远，内外反套。

风险点：1、流动性收紧快于预期。2、累库超预期。

铝：

现货方面，LME铝现货贴水33.50美元/吨，前一交易日贴水24.50美元/吨。根据SMM，

华东现货方面保持对当月贴水40-20元/吨，上海无锡两地成交绝对价格集中17650-17680元/吨。持货商逢高出货相对积极，下游采购按需为主，中间商交投较为活跃。短期看，周内铝锭消费地库存环比上周四增加2.2万吨至125万吨，铝棒库存环比减少0.39万吨至23.29万吨，铝棒库存拐点出现，铝锭库存拐点临近。

中原市场方面早盘报价集中对华东贴水170元/吨附近，对盘面贴水200元/吨为主，下游依旧按需拿货，部分持货商反馈出货难度仍存。

库存方面，3月18日，LME铝锭库存增加0.60万吨至189.73万吨。根据我的有色，3月11日，国内铝锭社会库存较周一增加0.4万吨至123.7万吨。

观点：国长端利率再度上行，施压风险资产价格，虽然美联储议息会议鸽声嘹亮，一度使有色板块得到提振，但从流动性来看，边际上并没有更多增量。近期“碳中和”概念依然火热，可能引发的减产预期持续对电解铝行业的供给端产生利好，需求端上，虽然政府工作报告指出要稳定增加汽车和家电等老百姓日常大众消费，但初级加工端由于铝价前期快速拉升，观望情绪较大，恢复相对缓慢，所以铝价整体呈现高位震荡的态势。最新公布的库存数据也显示铝锭依然处于累库通道，预计去库拐点将在3月中下旬出现。

策略：单边：谨慎看涨。套利：买近抛远，内外反套。

风险点：1、流动性收紧快于预期。2、累库超预期。