华泰期货：沪锌继续探底，期铝承压震荡

锌：

现货方面，LME锌现货贴水24.75美元/吨，前一交易日贴水23.75美元/吨。根据SMM，上海0#锌主流成交于19650~19690元/吨，双燕成交于19700~19740元/吨；0#锌普通对2月报升水170~180元/吨报价；双燕对2月报升水220~230元/吨。下游今日低价少量备货，但整体成交一般。

库存方面，1月28日，LME锌库存减少0.07万吨至29.38万吨。根据SMM，1月25日，国内锌锭库存13.05万吨，较上周增加0.45万吨。

观点：市场情绪弱，期锌继续探底。市场担忧2月进口矿到港时间或延长，小部分炼厂压缩产量，但大部分企业依旧在亏损状态下维持生产，不排除春节前会有更多炼厂计划检修。需求端华北地区受河北疫情影响，叠加本身华北地区镀锌管/结构件生产亏损，锌下游需求预计持续放缓，整体看，全球货币仍偏宽松，国内库存仍未出现明显累积，供需边际向好对锌价仍有支撑，预计锌价受疫情影响，超调过后仍将延续强势。

策略：单边：谨慎看涨，长线多头可继续持有。套利：观望。

风险点：美国财政刺激力度不及预期，锌精矿加工费止跌，节前季节性消费淡季。

铝：

现货方面，LME铝现货升水4.00美元/吨，前一交易日贴水5.75美元/吨。根据SMM，受华东现货方面早间升水20-30元/吨，10点30分后出现升水10-20元/吨，沪锡两地成交集中14850-14870元/吨，杭州成交集中14900-14920元/吨。出库规模仍未表现大幅减少。

库存方面，1月28日，LME铝锭库存减少0.41万吨至142.42万吨。根据我的有色，1月28日，国内铝锭社会库存较周一减少0.2万吨至68.8万吨。

观点：期铝继续震荡，在有色板块普跌的情况下抗压表现较好。短期来看由于疫情的不确定性，需求或将有一定收缩，然废铝回收企业陆续放假影响，加之汽车需求走强，消费地再度去库，铝终端需求占比较大的终端领域地产、汽车、电力表现良好，前期支撑铝价的库存维持去库的主线逻辑继续发酵并预计继续支撑铝价维持坚挺。当前冶炼厂利润随着铝价下行有所回落，行业投复产能延续释放，需求方面价格回调后下游采买积极性依旧较强，预计铝锭库存仍难以出现大幅累增，预计本周铝价整体仍将维持上涨趋势，建议超调后仍维持买入操作。

策略：单边：谨慎看涨，长线多头可继续持有。套利：维持跨期或期现正套。

风险点：累库幅度超预期，美国财政刺激力度不及预期，节前季节性消费淡季。