华泰期货：期锌震荡，铝库存小幅上升

锌：

现货方面，LME锌现货贴水22.00美元/吨，前一交易日贴水23.00美元/吨。根据SMM，上海0#锌主流成交于20520~20550元/吨，双燕成交于20590~20630元/吨；0#锌普通对2月报升水170~180元/吨报价；双燕对2月报升水250元/吨。

库存方面，1月25日，LME锌库存减少0.17万吨至18.98万吨。根据SMM，1月25日，国内锌锭库存13.05万吨，较上周增加0.45万吨。

观点：期锌收涨，节前或持续震荡。市场担忧2月进口矿到港时间或延长，小部分炼厂压缩产量，但大部分企业依旧在亏损状态下维持生产，不排除春节前会有更多炼厂计划检修。需求端华北地区受河北疫情影响，叠加本身华北地区镀锌管/结构件生产亏损，锌下游需求预计持续放缓，整体看，全球货币仍偏宽松，国内库存仍未出现明显累积，供需边际向好对锌价仍有支撑，预计锌价受疫情影响，超调过后仍将延续强势。

策略：单边：谨慎看涨，长线多头可继续持有。套利：观望。

风险点：美国财政刺激力度不及预期，锌精矿加工费止跌，节前季节性消费淡季。

铝：

现货方面，LME铝现货升水2.25美元/吨，前一交易日贴水2.00美元/吨。根据SMM，受沪铝从日内高位回落至万五以下，周末部分仓库到货集中，刺激持货商出货力度，实际成交自早间的升水130元/吨附近，到10点半以后成交升水迅速收窄，上海、无锡两地现货i成交价格集中15020-15040元/吨，杭州现货成交集中15050-15060元/吨，现货实际成交对当月升水80-110元/吨，升水收窄迅速。

库存方面，1月25日，LME铝锭库存增加0.39万吨至141.29万吨。根据我的有色，1月25日，国内铝锭社会库存较上周四增加1.4万吨至69万吨。

观点：期铝冲高回落，小幅收涨。短期来看由于疫情的不确定性，需求或将有一定收缩，然废铝回收企业陆续放假影响，加之汽车需求走强，消费地再度去库，铝终端需求占比较大的终端领域地产、汽车、电力表现良好，前期支撑铝价的库存维持去库的主线逻辑继续发酵并预计继续支撑铝价维持坚挺。当前冶炼厂利润随着铝价下行有所回落，行业投复产能延续释放，需求方面价格回调后下游采买积极性依旧较强，预计铝锭库存仍难以出现大幅累增，预计本周铝价维持整体仍将维持上涨趋势，建议超调后仍维持买入操作。

策略：单边：谨慎看涨，长线多头可继续持有。套利：维持跨期或期现正套。

风险点：累库幅度超预期，美国财政刺激力度不及预期，节前季节性消费淡季。