华泰期货：锌市场风险偏好向好，铝发运不畅再度去库

锌：

现货方面，LME锌现货贴水21.45美元/吨，前一交易日贴水22.20美元/吨。根据SMM，上海0#锌主流成交于20650~20750元/吨，0#锌普通对2月报升水180元/吨报价；由于锌锭现货依然较为紧张，期锌低位回升，贸易市场交投转淡，下游拿货一般，整体交投环比转弱。

库存方面，1月21日，LME锌库存减少0.15万吨至19.66万吨。根据SMM，1月18日，国内锌锭库存13.94万吨，较上周增加1.00万吨。

观点：拜登上台后，积极的财政刺激预期导致金融市场风险偏好持续回暖并利好锌价。锌矿供需结构仍将继续失衡，但目前看来矿加工费的下行暂未影响到锌冶炼厂的生产，冶炼厂检修普遍推后至2月份，预计加工费仍有下行空间。需求端华北地区受河北疫情影响，锌下游需求预计持续放缓并对当下锌市场构成一定利空影响，但耗锌量实际影响微弱。不过每逢锌价下跌现货升水即出现走高，市场社会库存仍维持历史相对低位。整体看，国内上游及中游仍有较大缺口，存在进一步去库和打开进口窗口的需求，供需边际向好对锌价仍有支撑，预计锌价将延续强势。

策略：单边：中性，中线多单可谨慎持有。套利：观望。

风险点：宏观风险。

铝：

现货方面，LME铝现货升水0.05美元/吨，前一交易日贴水0.75美元/吨。根据SMM，受新疆铝锭发运不畅影响，消费地去库加强持货商挺高升水情绪，实际早间沪锡两地成交现货升水至130-150元/吨，沪锡两地现货实际成交价格高点达到15110-15140元/吨。除此之外，部分贸易商结算末期补库需求提升，加剧市场流通性紧张的情况，进而对铝锭升水提振。

库存方面，1月21日，LME铝锭库存增加0.24万吨至141.71万吨。根据我的有色，1月21日，国内铝锭社会库存较周一减少1.3万吨至67.6万吨。

观点：受新疆铝锭发运不畅影响，消费地再度去库加强持货商挺高升水情绪，铝价再度走高。供应方面电解铝供给端保持稳步抬升，但值得注意的是废铝回收企业已经开始陆续放假，下游汽车用合金锭需求较强，废铝整体偏紧，加之新疆铝锭发运受疫情影响较大，因此铝锭库存出现拐点，本周库存再度下滑，对价格有较强支撑。整体而言，铝库存仍处在相对低位，且海外订单环比仍在回升，在良好消费预期下，铝价预计下方支撑较强。

策略：单边：中性。套利：观望。

风险点：宏观风险。