华泰期货：下游需求有所放缓，锌铝上行阻力较大

锌：

现货方面，LME锌现货贴水21.45美元/吨，前一交易日贴水22.20美元/吨。根据SMM，上海0#锌主流成交于20450~20480元/吨，0#锌普通对2月合约报升水160~170元/吨报价，期货价格低位回升，市场交投相对活跃，锌锭供应偏紧，市场交投尚好，下游按需拿货，上海市场锌锭供应略偏紧。天津下游方面，下游低价备货，部分大厂开始预备年后原料。整体来看，天津成交转好。

库存方面，1月19日，LME锌库存减少0.15万吨至19.66万吨。根据SMM，1月18日，国内锌锭库存13.94万吨，较上周增加1.00万吨。

观点：根据最新消息，从2020年3月起停产维护至今的Caribou矿则计划于2月上旬恢复生产，预计2021年锌金属产量将在2.7至3万吨之间，并同时产出铅和银。需求端华北地区受河北疫情影响，锌下游需求预计持续放缓并对当下锌市场构成一定利空影响。锌矿供需结构仍将继续失衡，但目前看来矿加工费的下行暂未影响到锌冶炼厂的生产，冶炼厂检修普遍推后至2月份，预计加工费仍有下行空间。现货方面上海地区节后现货升水继续走高，市场社会库存仍维持历史相对低位，整体看，国内上游及中游仍有较大缺口，存在进一步去库和打开进口窗口的需求。国内库存仍未出现明显累积，供需边际向好对锌价仍有支撑，预计锌价将延续强势。

策略：单边：中性，中线多单可谨慎持有。套利：观望。

风险点：宏观风险。

铝：

现货方面，LME铝现货升水0.05美元/吨，前一交易日贴水0.75美元/吨。根据SMM，现货市场方面，早间报价集中升水80元/吨附近，10点30-11点之间现货市场成交活跃略有回升，一方面期铝价格小幅反弹，持货商挺价出货，无锡和上海现货成交集中14830-14850元/吨，对盘面实时升水40-60元/吨。华东和华中市场成交均不及昨日，但仍有持货商挺价出货。短期看，累库趋势下，现货单方面挺价升水难度仍然较大。

库存方面，1月19日，LME铝锭库存增加1.76万吨至141.47万吨。根据我的有色，1月19日，国内铝锭社会库存较上周减少0.6万吨至68.9万吨。

观点：当前铝现货流通相对充足，某大户连续第二天未公开收货，抑制持货商挺价情绪，加之由于疫情的不确定性，下游加工企业或将在月中下旬开始逐渐停工停产，需求或将有一定收缩，淡季需求弱势。供应方面电解铝供给端保持稳步抬升，冶炼厂利润高企，此外废铝进口量增加，供应端施压力度大于前期，加之下游季节性需求转淡，铝锭库存出现拐点，但本周累库幅度有所放缓对价格有一定支撑。整体而言，铝库存仍处在相对低位，在良好消费预期下，铝价预计下方支撑较强。

策略：单边：中性。套利：观望。

风险点：宏观风险。