华泰期货：锌需求有所放缓，铝下方仍存支撑

锌：

现货方面，LME锌现货贴水21.45美元/吨，前一交易日贴水22.20美元/吨。根据SMM，上海0#锌主流成交于20340~20420元/吨，双燕主流成交于20370~20440元/吨；0#锌普通对2月合约报升水160元/吨报价，双燕对2月合约报升水180~190元/吨；下游积极做节前备库，上海锌锭库存小幅下降；由于物流运输问题，天津近两周到货较少，贸易商锌锭货量较少下，市场多为挺价出货，然成交较差。天津下游方面，由于下游基本进入放假停产期，接货意愿较差。

库存方面，1月18日，LME锌库存减少0.06万吨至19.81万吨。根据SMM，1月18日，国内锌锭库存13.94万吨，较上周增加1.00万吨。

观点：需求端华北地区受河北疫情影响，锌下游需求预计持续放缓并对当下锌市场构成一定利空影响。锌矿供需结构仍将继续失衡，但目前看来矿加工费的下行暂未影响到锌冶炼厂的生产，冶炼厂检修普遍推后至2月份，预计加工费仍有下行空间。现货方面上海地区节后现货升水继续走高，市场社会库存仍维持历史相对低位，整体看，国内上游及中游仍有较大缺口，存在进一步去库和打开进口窗口的需求。国内库存仍未出现明显累积，供需边际向好对锌价仍有支撑，预计锌价将延续强势。

策略：单边：中性。套利：观望。

风险点：宏观风险。

铝：

现货方面，LME铝现货升水0.05美元/吨，前一交易日贴水0.75美元/吨。根据SMM，无锡和上海成交价格集中15060-15070元/吨，杭州现货价格成交集中15060-15080元/吨。本周一整体社会库存累库速度略有放缓。市场交投尚可，但周初归来有一定观望情绪，采买力度不及上周五。

库存方面，1月11日，LME铝锭库存增加10.84万吨至139.71万吨。根据我的有色，1月11日，国内铝锭社会库存较上周减少0.6万吨至68.9万吨。

观点：当前铝现货流通相对充足，短期来看由于疫情的不确定性，下游加工企业或将在月中下旬开始逐渐停工停产，需求或将有一定收缩，淡季需求弱势，电解铝供给端保持稳步抬升，冶炼厂利润高企，此外废铝进口量增加，供应端施压力度大于前期，加之下游季节性需求转淡，铝锭库存出现拐点，但本周累库幅度有所放缓对价格有一定支撑。整体而言，铝库存仍处在相对低位，在良好消费预期下，铝价预计下方支撑较强。

策略：单边：中性。套利：观望。

风险点：宏观风险。