上海中期期货：早盘观点1223

贵金属

暂时观望

夜盘国际金价回落，现运行于1863美元/盎司，金银比价73.40。美国两党领导人达成9000亿美元的刺激计划，此外，日本起草总额达73.6万亿日元的新经济刺激计划，欧盟批准2.2万亿刺激计划，利好通胀预期上行。疫情对经济增长的威胁尚未解除，全球货币宽松环境不会马上退出。近期公布的美联储利率决议中，美联储未调整购债项目，称将保持当前购债规模，直至就业和通胀的双重目标取得实质性进展。联储官员仍预计未来三年不会加息。截至12/22，SPDR黄金ETF持仓1167.53吨，前值1169.86吨，SLV白银ETF持仓17338.99吨，持平。操作上，建议暂时观望，但美债实际收益率有较大回升空间，且避险情绪有所下滑，或对后续贵金属价格产生一定压力。

铜(CU)

暂时观望

隔夜沪铜高位震荡，波动较大，早市持货商试图拉升水报好铜价，无奈市场不予认可直接调降为平水，平水铜供应略松，主动降为贴水40元/吨~贴水30元/吨。个别大贸易商贴水80元/吨~90元/吨抛售湿法铜，成交积极，很快完成销售。平水铜贴水50元/吨~40元/吨，成交仍未见好转。今日票据因素仍导致市场存有10元/吨~20元/吨价差。操作上，暂时观望。

铝(AL)

库存累积，逢高抛空

伦铝继续下跌，沪铝弱势震荡，市场整体上偏弱运行。库存方面，昨日LME铝库存138.3万吨（-6625），SHFE仓单库存67908吨（-76）。产业上，12月21日，据统计国内电解铝社会库存60.4万吨，增加0.6万吨。供应端，11月中国电解铝产量316.3万吨，同比增7.77%。目前电解铝运行产能增至3879万吨/年，建成规模4275万吨/年，开工率高达90.8%，产能持续放量。目前进口铝锭将在12月中下旬陆续到港。原料上，预焙阳极成本涨幅约为180-390元/吨；虽然北方出现部分减产，氧化铝未出现可观涨幅。需求端，环保限产、限电、限气及天气等因素导致下游需求有所转弱。目前，铝锭库存仍处于低位，取暖季对电解铝端影响体现在原料储备，上下游补库或致隐性库存增加。建议逢高抛空，保值者中长线逢高抛空为主，沪铝01-02正套可继续持有，期权暂观望。

锌(ZN)

宏观冲击，逢高抛空

伦锌大幅下跌，沪锌继续走弱，市场整体上偏弱运行。库存方面，昨日LME锌库存20.68万吨（-1450），SHFE仓单库存8210吨（-651）。产业上，12月21日，锌锭库存总量为11.83万吨，减少3900吨。供应端，11月中国精炼锌产量56.23万吨，环比减少1.22%，同比增速5.94%，12月份部分有检修计划，产量或略下滑。主流港口锌精矿库存环比减少1万吨至17.9万吨；进口锌精矿加工费持平为85美元/吨，国产矿加工费4300元/吨，供应偏紧问题仍存在。需求端，国内终端镀锌板受益于汽车家电，需求订单较好，近期华东限电和华北天然气价格上涨，一定程度上拖累终端消费。整体上，锌基本面多空因素交织。建议参与中长线逢高抛空为主，沪锌01-02正套可继续持有，期权暂观望。

铅(PB)

库存续累，逢高抛空

伦铅偏弱震荡，沪铅震荡走势，市场整体上偏弱运行。库存方面，昨日LME铅库存13.37万吨（ 0），SHFE仓单库存45670吨（-1074）。产业上，12月21日，铅锭社会库存为52.8千吨，增加450吨。供应端，11月全国电解铅产量29万吨，环比上升9.82%，1-11月累计产量同比上升4.63%。12月河南地区炼厂检修，产量或有所下降。11月以来，原生铅冶炼厂检修结束恢复生产，安徽地区新增再生铅产能释放，供应端压力增大。需求端，下游电动自行车铅酸蓄电池市场终端消费平平，经销商和终端零售门店电池库存消化缓慢，临近年终，生产节奏维持稳定，开工率在80%左右。整体上，持续累库叠加消费疲软，价格反弹后再度转弱。建议可选择参与逢高抛空的机会。

镍(NI)

暂时观望

夜盘沪镍2102合约高位回落，持仓量增加0.5万手，美元反弹。近期印尼工厂工人暴力事件导致铁厂运营部分受影响。进口方面，镍CIF提单85-135美元/吨，对2102合约进口亏损在2000元/吨附近。截至12/22，LME库存245064吨（-102），上期所周度库存19906吨（-35），上期所仓单18095吨（-127）。基本面来看，目前镍矿货源稀缺，贸易商报价稀少。由于不锈钢市场萎靡，华东某大型镍铁厂近期主动减产50%，不锈钢厂也有减产计划，近期镍铁及不锈钢价格止跌企稳，NPI主流成交价格1100元/镍，环比上涨50元。需求方面，新能源汽车产销保持高增速，不锈钢在供暖限电影响下产量受限，市场部分规格缺货，销售情况整体较好。综合来看，精炼镍需求稳定，由于进口窗口长期关闭，国内镍板库存下降至低位，但考虑到印尼镍铁回流预期以及明年民营大厂扩产将施压不锈钢价格，镍价仍有一定的上行压力，预计近期将维持近强远弱格局，建议暂不追高。