华泰期货：期锌小幅收涨，期铝高位震荡

锌：

现货方面，LME锌现货贴水20.75美元/吨，前一交易日贴水21.25美元/吨。根据SMM，上海0#锌主流成交于21910~22180元/吨，双燕成交于21970~22240元/吨，进口锌成交于21900~22170元/吨；0#锌普通对1月合约报升水80~90元/吨报价；双燕对1月合约报升水160~170元/吨，进口锌对1月合约报升水80~90元/吨。期锌持续回升，下游维持刚需采购，但由于临近年底，贸易商出货意愿较强。

库存方面，12月21日，LME锌库存减少0.16万吨至20.83万吨。根据SMM，12月21日，国内锌锭库存13.41万吨，较上周增加0.11万吨。

观点：沪锌小幅收涨，但海外疫情或带来情绪方面影响。国内矿端紧缺进一步加剧，矿加工费环比下探，锌矿港口库存再度下滑。目前1月冶炼厂的排产计划看，并没有大量冶炼厂计划检修，整体检修时间还是后移至2月，预计1月份国内锌矿加工费或继续下探。当前及未来一段时间内的矿供需结构仍将继续失衡，部分冶炼厂计划检修侧面佐证供应紧俏性。需求方面，下游镀锌厂维持逢低采买，周度产能利用率回升，国内上游及中游仍有较大缺口，存在进一步去库和打开进口窗口的需求。整体看，国内库存仍未出现明显累积，供需边际向好对锌价仍有支撑，预计锌价将延续强势。

策略：单边：谨慎看涨。套利：观望。

风险点：锌精矿加工费止跌。

铝：

现货方面，LME铝现货贴水11.58美元/吨，前一交易日贴水12.50美元/吨。根据SMM，早间上海及无锡地区价格在16530-16550元/吨之间，现货升水在230-250元/吨，午前持货商出货者较多，现货难挺，第二阶段升水报于200-220元/吨，绝对价格在16510-16530元/吨之间，较上周五下跌430元/吨。今日市场流通进口铝明显少于上周。某大户正常采购，接货量不及万吨。因铝价较上周走跌，下游今日买货意愿回升，接货量较上周明显增加。

库存方面，12月21日，LME铝锭库存减少2.33万吨至139.04万吨。根据我的有色，12月21日，国内铝锭社会库存较上周四增加0.5万吨，至60.4万吨。

观点：期铝收跌，但库存仍然较低且北方地区环保限产，对价格或有一定支撑。因河南地区环保限产扩大，对下游加工企业限产力度，范围或将亦有所扩大，考虑到原本发往河南地区的部分电解铝已开始流入华东及华南主流消费地，整体看全球铝锭库存仍在继续下滑。当前冶炼厂利润维持高企，行业投复产能持续释放，但短期云铝海鑫亦传来因电量问题减产部分产能，同时俄铝被制裁风波再起，叠加消费端整体表现强势，铝锭到货及下游消费情况看，预计铝锭库存仍难以出现趋势性累增，且价格回调后下游采买积极性依旧较强，预计下周铝价维持高位震荡格局。

策略：单边：谨慎看涨。套利：维持正套。

风险点：累库幅度不及预期，消费超预期增长。