华泰期货：期锌连续上涨，铝价震荡下跌

锌：

现货方面，LME锌现货贴水25.75美元/吨，前一交易日贴水26.50美元/吨。根据SMM，上海0#锌主流成交于21390~21550元/吨，双燕成交于21430~21590元/吨，进口锌21380~21480元/吨；0#锌普通对1月合约报升水120元/吨报价；双燕对1月合约报升水160元/吨，进口锌对1月合约报升水110元/吨。期锌再度上行，今日下游观望为主，拿货较为谨慎，贸易市场交投清淡。

库存方面，12月9日，LME锌库存减少0.12万吨至21.72万吨。根据SMM，12月7日，国内锌锭库存14.15万吨，较上周增加0.13万吨。

观点：期锌连续上涨。北方矿山逐渐进入冬歇期，国内矿石供给进一步紧张，锌精矿加工费以及精矿港口库存再度下滑，Gamsberg暂时停产后导致其对外供应产生压缩，令当前及未来一段时间内的矿供需结构继续失衡，冶炼利润继续被压缩，部分冶炼厂计划检修侧面佐证供应紧俏性，提振市场情绪。需求方面，下游镀锌厂维持逢低采买，国内上游及中游仍有较大缺口，存在进一步去库和打开进口窗口的需求。整体看，国内库存仍未出现明显累积，供需边际向好对锌价仍有支撑，预计锌价将延续强势。

策略：单边：谨慎看涨，维持回调买入策略。套利：观望。

风险点：锌精矿加工费止跌。

铝：

现货方面，LME铝现货贴水20.00美元/吨，前一交易日贴水21.72美元/吨。根据SMM，早间上海及无锡地区报价在16420-16440元/吨之间，较昨日下跌80元/吨附近，第二阶段持货商出货增加，报价略有下调，集中于16400-16420元/吨，无锡略高上海10元/吨，盘面升水150-170元/吨，对隔月升水400元/吨附近，部分进口俄铝午前报价较国内普铝低20-50元/吨，今日各品牌铝锭价差不明显，鑫业及青铜峡高出普铝20元/吨以内。某大户午前报价在16400-16410元/吨正常收货。午前贸易商交投尚可，持货商报价相对坚挺，但同时出货积极，中间商正常补货，下游今日接货尚可，因铝价回吐前期涨幅，下游工厂接受度好转。

库存方面，12月9日，LME铝锭库存减少0.54万吨至133.86万吨。根据我的有色，12月7日，国内铝锭社会库存较上周四增加0.8万吨，至61.5万吨。

观点：消费端暂无明显利好刺激，期铝下跌。结合铝锭到货及下游消费情况看，预计铝锭库存暂未出现趋势性累增，且价格回调后下游采买积极性依旧较强，国内供应端最大变化是进口废铝放开确认，预示着未来精铝对废铝替代效应将出现下滑，废铝进口量增加是大概率事件，国内外氧化铝价格维持低迷，电解铝成本端支撑不足，冶炼厂利润维持高企，行业投复产能持续释放，四季度供应端施压力度大于前期，但消费端表现强势，短期电解铝库存预计仍难以出现累积，整体看铝价预计维持高位震荡格局。

策略：单边：谨慎看涨。套利：维持正套。

风险点：累库幅度不及预期，消费超预期增长。