铝价逐渐回归基本面

　4月13日，当沪铝主力907合约涨至13610元/吨近期高点之后，铝价出现了振荡回落行情。对此有大部分市场人士认为铝价的下跌仅仅是对上涨行情的一次修正，但笔者则倾向于认为铝价的下跌更可能是对基本面的回归。

　　房地产数据好坏参半

　　国家统计局4月13日公布的数据显示，国内3月份的房地产数据有好有坏。1-3月全国完成房地产开发投资4880亿元，同比增长4.1％，增幅比1-2 月提高3.1个百分点，比去年同期回落28.2个百分点。其中，商品住宅完成投资3422亿元，同比增长3.2％，比1-2月提高2.4个百分点，比去年同期回落31.5个百分点，占房地产开发投资的比重为70.1％。

　　从开发投资上我们可以看出，和去年相比，当前的房地产局面仍不容乐观，但3月份的数据已经开始好于1-2月份，而这不排除有月度因素的影响。整体来看，房地产是否开始全面复苏，当前仍应当是一个观望的过程。

　　铜价停止上涨步伐，不再引领金属

　　4月13日，铜价下跌了2000元/吨，14日铜价更是跌幅达到4.01％，随后几个交易日铜价振荡整理，多空在铜市的争夺日益白热化。铜价上涨是引领铝价上涨的重要因素，当铜价止步以后，铝价的上涨就成为了无源之水、无本之木。

　　进口铝对国内铝价的影响开始显现

　　中国海关公布的数据显示，3月份中国未锻轧铝及铝材进口量达到了14.7万吨的水平，环比增长145％，同比增长91.6％。前3个月累积进口量为26.4万吨，同比增长12.3％。而未锻轧铝的出口量只有8000吨，同比减少了85.7％。

　　铝进口量的大幅增加完全符合我们的市场预期，国储收购、国家电网采购和各地方政府的收购等行为导致了市场上原铝的供给偏于紧张，加上市场的炒作，推动了国内铝价的上涨幅度超过了伦铝，从而引发世界各地的原铝源源不断的进口到中国来。事实上14.7万吨的进口量可能并未完全反映出3月份原铝的实际进口量。据了解，由于中国海关加强了对原铝的检查，使原本3-5天即可完成的检查拖长到了10-15天。笔者认为，后期陆续到港的原铝将继续冲击国内市场，并会导致铝价的下跌。

　　闲置产能可望复产盈利

　　中国有色金属工业协会铝部主任朗大展认为，按照1—2月份的实际产量来测算，国内当前有700万吨左右的闲置产能（包括之前关闭的和新建未投产的产能）。在当前的价格范围内，国内已经有不少铝厂可以实现盈利。只是由于担心铝价下跌，而铝生产线的重新开动需要耗费极大的成本，所以复产的步伐显得蹒跚，但复产的时间先后实际上是一个博弈的过程，面对同样的市场环境市场价格，谁抢先复产谁就先抢得先机，就对自己更有利。而人总是有跟风的心理，当有人复产盈利的时候，后面的人很快就会摆脱对铝价下跌的担忧，进而跟风复产。当风潮涌动，复产的企业越来越多的时候，铝价的下跌几乎只能是唯一的结果。

　　从基本面来看，电解铝的需求主要要关注房地产和汽车两个行业。的确这两个行业最近的数据都比较乐观。房地产出现了环比的上升，汽车的销售也创造了新高，如汽车工业协会公布的数据显示3月份汽车销售量超过100万辆的水平，达到111万辆，但面对国内乃至全球巨大的铝库存，两个行业需求的表现并不足以根本改变铝价的弱势格局。从供需上来讲，LME庞大的达到360万吨的铝库存仍显示供给严重过剩的事实。铝价的下跌也正是市场逐渐从前期的狂热中清醒过来的结果。如果需求不能得到全面而又持续性的改善，而供给又继续发生增加的话，那么铝价仍要继续在漫漫熊途上蹒跚而行。