12月2日铝市行情选编（铝锭价格/铝价涨跌）

国信期货：有色迭创新高，铜铝短线多头持有

周二晚间，海内外铜铝期货延续迭创新高走势，伦铜期货收报7700美元/吨，上涨134美元/吨，伦铝期货收报2058.5美元/吨，上涨18.5美元/吨，国内铜铝夜盘震荡跟涨，沪铜期货Cu2101报57340元/吨，上涨0.03%国际铜期货Bc2103报51120元/吨，上涨0.12%，沪铝期货Al2101报16870元/吨，上涨1.41%。近期拜登确认提名前美联储主席耶伦为财政部长候选人后，金融市场预计对政府采取更多行动救助经济的希望进一步增强，而据外媒消息称美国参议院两党小组将公布规模超过9000亿美元经济刺激计划，对大类资产价格构成利好支撑，基本面上有色传统消费淡季的现实被乐观未来经济增长预期冲淡，部分增量资金大局涌入铜铝为首的“顺周期”品种，并引发空头止损扩大涨幅，短期有色强势背后是供需预期改善和增量资金逼空共同作用，趋势上对铜铝不轻言高估，操作上建议波段操作为主，短线维持偏多思路。（国信期货）

华泰期货：锌资金高位获利离场，铝延续强势格局不变

锌：

现货方面，LME锌现货贴水14.30美元/吨，前一交易日贴水19.00美元/吨。根据SMM，上海0#锌主流成交于21410~21530元/吨，0#锌普通对12月报升水130元/吨报价；下游拿货情绪略有回暖，但贸易市场交投依然清淡，现货升水继续下调至对2012合约升水130元/吨；持货商普通锌品牌升水在130元/吨；期锌震荡回升，下游交易有所回暖，贸易市场成交一般。

库存方面，11月2日，LME锌库存减少0.01万吨至22.05万吨。根据SMM，11月30日，国内锌锭库存14.77万吨，较上周减少0.02万吨。

观点：昨日沪锌指数合计减仓逾万手，资金高位获利离场表现明显。Gamsberg暂时停产后导致其对外供应产生压缩，令当前及未来一段时间内的矿供需结构继续失衡，冶炼利润继续被压缩，部分冶炼厂计划检修侧面佐证供应紧俏性，锌价格上涨弹性仍大。镀锌产能利用率继续提升，国内上游及中游仍有较大缺口，存在进一步去库和打开进口窗口的需求。整体看，国内库存仍未出现明显累积，供需边际向好对锌价仍有支撑，预计锌价将延续强势。

策略：单边：谨慎看多。套利：内外反套。

风险点：宏观风险。

铝：

现货方面，LME铝现货贴水9.00美元/吨，前一交易日贴水11.50美元/吨。根据SMM，上海地区报价在16980-17000元/吨之间，华东地区到货增加，市场货源流通度较前期宽松度提升，持货商高价下出货积极，但下游依旧按需接货为主。整体成交尚可。某大户早间以16970元/吨附近开展采购计划，但报价偏低持货商心理预期，从市场情绪来看，短期铝价看强氛围依旧浓厚。

库存方面，11月30日，LME铝锭库存减少0.59万吨至136.81万吨。根据我的有色，11月30日，国内铝锭社会库存较上周减少1.4万吨至59.7万吨。

观点：现货流通紧张，贸易商接货众多，大户维持收货，铝库存维持下滑，市场看多情绪维持。电解铝供给端保持稳步抬升，冶炼厂利润继续上行，国内供应端最大变化是进口废铝放开确认，11月份废铝进口量增加是大概率事件，供应端施压力度大于前期。然库存始终未出现拐点，换月后铝锭升水再度高企，短期预计在消费端表现强势下，铝价预计将维持高位震荡格局。

策略：单边：谨慎看涨。套利：观望。

风险点：宏观风险。（华泰期货）

铝价维持高位运行

宏观面与基本面利好

12月2日消息；11月铝价走出单边上涨行情，近月合约迫近17000元/吨，虽然处于消费淡季，但社会库存跌破60万吨，仓单库存跌破9万吨，增加市场对后期消费预期的乐观情绪，加之11月PMI指数创新高、美国大选落地、疫苗突破，都使得风险偏好有所提高。短期关注社会库存表现，在持续去库的强表观消费支撑下，铝价或维持高位。

表观消费成关注重点

从终端实际消费来看，市场调研普遍反映工业型材表现强于建筑型材，建筑型材及线缆方面订单出现环比走弱迹象，但市场整体消费维持相对稳定，并未出现季节性下滑趋势。从终端消费来看，房地产累计竣工数据同比仍然下滑11.6%，向上修复速度缓慢；四大家电产量当月同比与往年相比有明显提升；汽车产量累计数据已经完全修复，月度产量同比增速有所放缓。传统消费行业此消彼长，但整体消费真假难辨。市场对内循环刺激下的新基建消费、铝代铜铝代钢以及对废铝的替代保持乐观态度，但铜铝价格比从9月的高点3.64降至目前的3.4，铝同螺纹钢价格比值也处于近几年的相对高位，铝价单边持续上涨已使铝的替代效用减弱。光伏行业是未来几年新基建铝用消费上的一个新的增长点，但光伏行业早在2017年就达到峰值，2020年预期光伏产业虽然有所提高，但直言光伏行业拉动铝消费支撑铝价上涨或有些勉强。

真实消费难以量化解释铝价单边上涨突破，但表观消费强势却给予市场以信心。7—10月，原本的消费淡季社会库存没有走出单边去库走势，始终维持在70万—75万吨，因此铝价表现平平。自10月开始，淡季社会库存开始下滑，市场对消费预期继续保持乐观，铝价突破高点迫近17000元/吨。从社会库存与铝价走势对比可以看出很强力的负相关关系，供给侧改革后经历了2—3年的去库存周期，渠道库存已降至相对低位，下游终端企业进入补库周期，表观消费强势也实属正常。

进口窗口重新打开

未锻轧铝及铝材进口峰值在8月已近43万吨，原铝进口数量近25万吨，随着沪伦除汇比值从7月中旬的高点1.2降至1.12，进口窗口关闭，进口量环比降幅达到30%以上也使得国内9—11月供给量相应下滑。随着近日国内铝价的异军突起，沪伦除汇比重新回到1.2，进口窗口重新打开将会刺激铝进口，预计1月进口量将会明显增加，需要警惕1月供给端增加同春节前消费冷清叠加对铝价的冲击。2020年1—9月原铝累计净进口75万吨，其中6—9月进口72万吨。1—9月未锻轧铝及铝材进口199万吨，同比增长3.8倍，而出口量累计398万吨，同比减少17%。

废铝进口新规影响有限

从2018年开始陆续执行的对洋垃圾进口的限制废铝进口量出现明显下滑，2018年废铝进口量同比减少28%，2019年同比减少11%，2020年1—9月累计同比减少50%，年初更是出现废铝及铝锭价格倒挂的现象，为缓解国内废铝紧张及来料加工企业的需求，从2020年11月1日开始我国可以不受限制地进口符合新标准的废铝，目前尚不清楚新规对废铝进口量影响如何，且对2020年整体进口量影响有限，但对2021年国内铝供应端方面或形成相应的冲击。

综上所述，短期资金条件仍比较充裕，社会库存持续下滑支撑铝价，挤仓风险仍然存在，预计12月底之前铝价或维持相对强势。但明年1月需要警惕两方面的风险因素：一是进口窗口打开以及废铝新规或使国内供给明显增加；二是随着春节临近，消费淡季逐渐显现以及节前补库结束后现货市场逐步冷却造成的社会库存累积。（博易）