华泰期货：高锌价或压制消费，铝库存再降支撑价格

锌：

现货方面，LME锌现货贴水6.75美元/吨，前一交易日贴水5.45美元/吨。根据SMM，上海0#锌主流成交于21255~21295元/吨，双燕成交于21280~21330元/吨，进口锌21230~21280元/吨；0#锌普通对12月报升水125~135元/吨报价；双燕对12月报升水160元/吨，进口锌对12月报升水110元/吨报价。现货价格震荡走高，下游今日鲜有拿货，多以观望为主，双燕与普通价格价差收窄。

库存方面，11月23日，LME锌库存增加0.030万吨至22.30万吨。根据SMM，11月23日，国内锌锭库存15.23万吨，较上周增加0.11万吨。

观点：期锌震荡小幅收涨，高锌价或给下游消费带来压力。冬季北方矿山陆续减量，国内矿石供给进一步紧张，锌精矿加工费再度下滑，冶炼利润继续被压缩，最近听闻有部分炼厂有减产计划，短期供应端冶炼厂产出维持偏高水平。镀锌产能利用率仍在提升，环保对下游镀锌厂的影响逐渐消除，国内上游及中游仍有较大缺口，存在进一步去库和打开进口窗口的需求。整体看，国内库存仍未出现明显累积，供需边际向好对锌价仍有支撑，预计锌价将延续强势。

策略：单边：谨慎看涨，维持回调买入策略。套利：观望。

风险点：锌精矿加工费止跌。

铝：

现货方面，LME铝现货贴水12.75美元/吨，前一交易日贴水12.15美元/吨。根据SMM，早间开盘贸易商询价积极，成交价在15970-15990元/吨之间，对盘面升水120元/吨左右，第二阶段期铝重心上行，市场报价随之涨至16000-16020元/吨，当月升水稳定于100-120元/吨，对隔月升水310元/吨附近，成交价较上周五上涨80元/吨附近。因午前市场价格波动较大，日内贸易商交投活跃，出货者相对更为积极，但在市场库存持续回落背景下同时挺价，某大户日内以15970元/吨价格少量采购。下游今日按需采购为主，周一部分补货，但铝价高涨抑制接货热情。

库存方面，11月23日，LME铝锭库存减少0.40万吨至139.55万吨。根据我的有色，11月23日，国内铝锭社会库存较上周五减少0.4万吨，至61.8万吨。

观点：铝价震荡收跌，但现货库存持续降低，或为铝价带来支撑。国内铝锭市场维持低库存稳消费格局，目前下游企业开工以及订单仍然较前期持平，表明消费尚且具有韧性，上周现货升水持续走高，周内国内铝价大幅拉涨。国内供应端最大变化是进口废铝放开确认，预示着未来精铝对废铝替代效应将出现下滑，废铝进口量增加是大概率事件，铝锭过剩压力将进一步增加，国内外氧化铝价格维持低迷，电解铝成本端支撑不足，冶炼厂利润维持高企，行业投复产能持续释放，电解铝行业开工率持续上涨，四季度供应端施压力度大于前期，但消费端表现强势，短期电解铝库存仍难以出现累积，整体看铝价预计维持高位震荡格局。

策略：单边：谨慎看涨。套利：维持正套。

风险点：累库幅度不及预期，消费超预期增长。