华泰期货：市场情绪渐渐平稳，锌铝或回归基本面

锌：

现货方面，LME锌现货贴水15.75美元/吨，前一交易日贴水13.50美元/吨。根据SMM，上海0#锌主流成交于20340-20400元/吨，双燕成交于20350-20420元/吨，进口成交于20290-20370元/吨，0#锌普通对12月报升水150-180元/吨报价；双燕对12月报升水180-200元/吨；进口对12月报升水120-130元/吨。市场活跃度不高，但在向卖方市场转换，总体成交较昨日转好。

库存方面，11月11日，LME锌库存减少0.02万吨至22.16万吨。根据SMM，11月9日，国内锌锭库存14.73万吨，较上周增加0.23万吨。

观点：宏观乐观情绪渐渐平稳，期锌收跌。海外疫苗进展顺利带来利好，但目前因价格处于高位，流畅上涨难度或增大。供应端冶炼厂产出维持偏高水平。冬季北方矿山陆续减量，国内矿石供给进一步紧张，锌精矿加工费再度下滑，原料端供给紧张格局加剧，冶炼利润继续被压缩，在四季度消费不出现大幅下滑的情况下，国内上游及中游仍有较大缺口，存在进一步去库和打开进口窗口的需求。整体看，国内库存仍未出现明显累积，供需边际向好对锌价仍有支撑，预计锌价将延续强势。

策略：单边：谨慎看涨，维持回调买入策略。套利：观望。

风险点：美国11月份大选。

铝：

现货方面，LME铝现货贴水20.20美元/吨，前一交易日贴水18.00美元/吨。根据SMM，早间华东主流成交价在15350-15370元/吨，现货升水在20元/吨附近，持货商出货积极，中间商部分低位补货，双方交投尚可，某大户以15350元/吨价格开展采购计划，随着第二交易阶段期铝继续上涨，持货商报价上浮至15360-15380元/吨之间，对盘面升水10-30元/吨附近，对隔月升水260元/吨附近，但后期绝对价格过高，市场较难认可。下游更多关注绝对价格，今日畏高，接货不多。华东今日整体成交一般。

库存方面，11月11日，LME铝锭库存减少0.62万吨至141.92万吨。根据我的有色，11月9日，国内铝锭社会库存较上周四减少1.8万吨，至64.1万吨。

观点：库存依然维持较低位置，期铝走强。国内供应端最大的变化是进口废铝放开确认，预示着未来精铝对废铝替代效应将出现下滑，废铝进口量增加是大概率事件，铝锭过剩压力将进一步增加，短期铝现货升水明显回落，因此整体看来铝价上方空间有限。冶炼厂利润维持高企，行业投复产能持续释放，电解铝行业开工率持续上涨，四季度供应端施压力度大于前期，电解铝库存可能将出现累积，加之国内外氧化铝价格维持低迷，电解铝成本端支撑不足，但消费端表现强势，整体看铝价预计维持高位震荡格局。

策略：单边：中性。套利：前期跨期正套头寸可考虑落袋为安。

风险点：累库幅度不及预期，消费超预期增长。