华泰期货：锌社会库存增加，铝现货价格维持相对高位

锌：

现货方面，LME锌现货贴水9.50美元/吨，前一交易日贴水13.50美元/吨。根据SMM，上海0#锌主流成交于19435~19555元/吨，进口锌19405~19515元/吨；0#锌普通对11月报升水90~100元/吨报价；进口锌对11月报升水50~70元/吨。下游交易清淡，实际成交低迷，贸易市场成交相对活跃，部分贸易商低升水备货。

库存方面，10月26日，LME锌库存增加0.16万吨至22.10万吨。根据SMM，10月26日，国内锌锭库存14.6万吨，较上周增加0.54万吨。

观点：锌社会库存录增，期锌收跌。供应端，国内冶炼厂为冬储做准备，供应端冶炼厂产出维持偏高水平。锌精矿加工费再度下滑，原料端供给紧张格局加剧。在四季度消费不出现大幅下滑的情况下，国内上游及中游仍有较大缺口，存在进一步去库和打开进口窗口的需求。整体看，国内库存仍未出现明显累积，供需边际向好对锌价仍有支撑，预计锌价将延续强势。

策略：单边：谨慎看涨，维持回调买入策略。套利：观望。

风险点：美国11月份大选。

铝：

现货方面，LME铝现货贴水11.55美元/吨，前一交易日贴水12.75美元/吨。根据SMM，上海及无锡地区市场主流成交价在14910-14930元/吨之间，较上周五价格基本持平，上海略低于无锡近10元/吨，上月及下月票价差在10元/吨以内，因长单月换月，目前市场现货多以下月为主，华东区域期现升水在160-180元/吨，较上周五回落近20元/吨，对隔月升水410元/吨附近。下游仍旧按需接货为主，周一少量补货，仍旧表现观望。

库存方面，10月26日，LME铝锭库存减少0.52万吨至147.39万吨。根据我的有色，10月26日，国内铝锭社会库存较上周减少0万吨，维持不变，至70.1万吨。

观点：铝现货库存维持低位，期铝高位震荡，小幅收跌。短期内由于现货市场仍偏紧张，国内铝锭市场累库幅度较小，对铝价形成支撑。而供应端最大的变化是进口废铝放开确认，预示着未来精铝对废铝替代效应将出现下滑，废铝进口量增加是大概率事件，铝锭过剩压力将进一步增加。冶炼厂利润维持高企，10月份将继续释放产量，行业投复产能持续释放，电解铝行业开工率持续上涨，四季度供应端施压力度大于前期，电解铝库存将出现继续累积，加之国内外氧化铝价格维持低迷，电解铝成本端支撑不足，整体看铝价仍有回落空间。

策略：单边：谨慎看空。套利：观望。

风险点：累库幅度不及预期，消费超预期增长。