华泰期货：避险情绪加深，锌铝大幅回落

锌：

现货方面，LME锌现货贴水16.75美元/吨，前一交易日贴水18.60美元/吨。根据SMM，上海0#锌主流成交于20260~20340元/吨，0#锌普通对10月报升水150~160元/吨报价；锌价延震荡运行，持货商普通锌品牌升水保持在150~160元/吨。下游拿货低迷，部分下游刚需采购，现货升水暂止跌企稳。

库存方面，9月21日LME锌库存减少0.02万吨至21.93万吨。根据SMM，9月21日，国内锌锭库存14.34万吨，较上周五增加0.61万吨。

观点：欧洲二次疫情爆发助推美元走高，另外随着市场开始接近美国11月大选，股市和贵金属市场的波动性都将上升，有色包括锌锭多头资金撤退，市场等待大选结果。整体看，目前锌锭下游开工率稳中有升，华东地区出库量再度增加，国内库存仅小幅累积，供需边际向好对锌价仍有支撑。供应端，冶炼厂已经开始为冬储做准备，周内加工费再度下滑，预计四季度加工费将进入拐点，原料端供给仍偏紧张，预计锌价短期将延续强势。

策略：单边：中性。套利：观望。

风险点：宏观风险。

铝：

现货方面，LME铝现货贴水39.40美元/吨，前一交易日贴水39.75美元/吨。根据SMM，上海及无锡两地市场报价集中在14770-14780元/吨之间，较上周五回落20元/吨附近，升水集中在120元/吨附近，某大户早间报价在14780元/吨附近公布少量采购计划，华南采购量为华东地区的两倍多。下游按需接货为主，周初补货积极性不高。

库存方面，9月21日LME铝锭库存减少0.51万吨至149.91万吨。根据我的有色，9月21日，国内铝锭社会库存较周四减少1.3万吨至71.6万吨。

观点：昨日铝锭库存再度录得减少，整体节前下游低位采购增加。供应端冶炼厂利润维持高企，9月或将释放产量，云南神火铝业有限公司及云南文山铝业有限公司投产完成，行业投复产能持续释放，电解铝行业开工率持续上涨，供应端施压力度大于前期。短期虽然铝锭社会库存仍在下滑，氧化铝价格走弱，电解铝成本端支撑不足，铝价有回落可能。

策略：单边：看空。套利：观望。

风险点：宏观风险。