五矿经易期货:有色金属早报0921

铜：上周铜价震荡上扬，伦铜收涨2.01%，至近两年新高的6850美元/吨，沪铜主力涨至52640元/吨，价格上涨主要得益于美元走弱和国内好于预期的信贷数据，当期离岸人民币延续强势。产业方面，上周三大交易所库存增1.9万吨，因换月前后交仓数量增多；中国保税区库存增加1.9万吨，境外铜到港和国内出口造成保税区持续累库，周末铜进口亏损600元/吨左右。现货方面，LME市场Cash/3M升水至25.8美元/吨；国内上海地区现货升水下调至65元/吨，供需总体僵持拉锯。废铜方面，上周末精废价差缩至1560元/吨，国内废铜供应环比收紧，废铜替代优势下降。下游方面，中电联公布的数据显示，8月电网投资同比小幅下滑，电源投资增速下降，相关用铜需求降低。价格层面，中美关系阶段性改善，叠加国内长假前下游备货预期，铜价有望进一步冲高，但应警惕冲高后的需求不及预期和海外疫情加剧对乐观情绪的再次打压。本周沪铜主力运行区间参考：51000-53600元/吨。

锡：9月21日，日前LME伦锡库存减少5吨，现为5545吨。伦锡3M电子盘报收18100美元/吨，跌幅0.49%。国内，上期所期货库存减少182吨，现为3592吨。现货市场，长江有色锡1#的昨日平均价为143500元/吨。沪锡主力合约前日报收143390元/吨，较日前上涨0.7%。主力贴水110元/吨。上游云南40%锡精矿报收131500元/吨，下游63A焊锡报103000元/吨。上周上涨回落，此前对于缅甸锡矿进口紧缺消息的炒作逐渐平息，当前，国内锡锭产量中自产矿占比增加，缅甸锡矿进口恢复后，锡锭供给或有抬升趋势。基本面偏弱，上方压力较大，141000-146000之间，建议观望，后市以震荡思路对待。

铝：伦铝抬升至1795.5美元/吨，LME库存下降2250吨。国内方面，现货升水130元/吨，back结构维持强势，09、10合约表现强势。氧化铝价格维持在2333元/吨，现货月进口窗口盈利继续扩大。在绝对库存偏低的背景下，9、10月的旺季可以再次推升铝价，国内供需矛盾体现并不明显。黑色金属近期杀跌明显，但预计铝价维持震荡偏强。

镍：截至周五，LME库存周减少612吨，Cash/3M维持贴水。价格方面，LME镍周下跌1.69%，沪镍主力合约周上涨0.84%，报收116710元/吨，周五夜盘下跌0.87%。国内基本面方面，周五现货价格成交区间116100～118300元/吨，俄镍现货对11合约贴水500元/吨，金川镍平均升水1500元/吨。进出口方面，根据模型测算，纯镍进口仍维持亏损。库存方面，上期所库存环比减少1133吨，我的有色网统计保税区库存持平。镍铁方面，菲律宾红土镍矿进口量价齐升，印尼镍铁持续投产三季度产量预计环比增加。但短期国内镍铁产量回升有限且冶炼成本持续走高，镍铁进口量低于市场预期，镍铁采购价格坚挺。综合来看，短期原生镍供应偏紧，后期镍铁进口增加对镍价支撑力度才会减弱。不锈钢需求方面，上周无锡佛山社会库存环比增加，市场前期低成本现货供应仍在消化，现货价格周环比继续回落。期货主力合约先涨后跌，基差升水仍处于上市以来最高值附近，关注短线基差套利机会。钢厂旺季订单增加预期仍在，原生镍价格基本面支撑维持。但原料价格上涨，成本持续走强，减产压力逐渐增加。短期关注不锈钢供应增加，价格下跌需求转弱去库放缓和钢厂冶炼成本走高之间博弈。本周预计沪镍主力合约震荡为主，运行区间在108000～120000元/吨。

锌：上周LME锌库存变化不大，维持22万吨，注销仓单增加9600吨，注销仓单占库存比升至6%；SMM报国内社会库存增加0.2万吨，至16.08万吨，现货市场下游按需采购为主，贸易商挺价出货，现货升水坚挺，其中上海现货对10月升水280-290元/吨，广东现货对11月升水290-300元/吨。锌基本面变化不大，四季度国内精炼锌供应增加使的精炼锌供应延续过剩，同时锌精矿供应偏向紧缺，高利润驱动下冶炼企业提早冬储备库，加工费向下调整压力较大。锌价预计延续高位调整，周内区间关注19500-20500元/吨。