上海中期期货：早盘观点0828

贵金属

逢低介入多单（持多）

隔夜国际金价冲高回落，现运行于1927美元/盎司附近，金银比价71.6。美联储主席鲍威尔在全球央行年会上发表新的货币政策框架，表示美联储的通胀目标是随着时间推移能实现平均2%的目标，将允许通胀率“适度”高于2%，以抵消通胀疲弱期的影响。但此举并未能带来金价反弹，因美债收益率随后上扬，以及美国民主党人表示未就新一轮经济刺激计划妥协，意味着两党僵局未能打破。此外，近期黄金偏弱运行，投资者关注美国经济数据意外强于预期以及疫苗相关进展对金价形成的压力。不过，美联储货币政策框架的调整也暗示低利率将长期维持，通胀预期将有所抬头，长期将对金价形成支撑。截至8/27，SPDR黄金ETF持仓1251.50吨，前值1252.09吨，SLV白银ETF持仓17762.41吨，前值17617.63吨。整体来看，近期金价大概率以宽幅震荡为主，长期上涨趋势仍在，但操作风险比较大。

铜(CU)

多单轻仓持有（持多）

夜盘沪铜2010合约收涨0.49%，美元反弹，LME铜运行于6630美元/吨附近。美联储的通胀目标是随着时间推移能实现平均2%的目标，将允许通胀率“适度”高于2%，以抵消通胀疲弱期的影响。库存方面，截至8/26，LME铜库存92025吨(-3500），SHFE铜库存172266吨（ 215），SHFE仓单58021吨（ 1271）。供应方面，近期南美疫情得到控制，但铜精矿供应的恢复仍需要一段时间，截止8/20，铜精矿周度TC跌破49.65美元/盎司（-0.07）。目前国内炼厂维持低开工率，但近期废铜、进口铜流通大幅增加缓解了国内供应短缺压力。不过9月新固废法即将出台，由于严厉的处罚条款，加上再生铜标准执行日期杳无音讯，大大抑制进口废铜的贸易积极性。需求方面，下游铜加工企业开工率边际转弱，国网订单在6月集中交付后进入季节性淡季，热门城市楼市调控政策收紧，国内累库压力明显。操作上，当前铜市基本面矛盾并不突出，下阶段需重点关注宏观政策、中美关系、旺季消费需求表现及矿端恢复情况等，随着旺季临近，建议轻仓多单持有。期权方面，建议构建卖出宽跨式。

铝(AL)

沪铝9-10正套（套利）

隔夜沪铝2009合约震荡上行，成交一般，持仓量下降。目前铝的交易逻辑还是宏观走好以及低库存支撑。华南铝现货成交价对沪铝2009合约升110-130元/吨，9/10月差在130-170元/吨的区间，升水走强月差维稳；粤沪现货实际成交价差在80-100元/吨，较昨日涨40元/吨左右；华黔、希望、神火等低铁铝较普铝高10-40元/吨不等，85铝货源不足，价格高普铝百元以上，云铝货源稀缺，普通进口货源较国产低50元/吨左右；周内广东现货将保持强势，升水还将继续走高。国内来看具体下游企业复工情况逐渐转好，但开工率相对去年同期仍较低7月铝加工企业开工率中，铝板带箔、铝型材、铝线缆及再生铝合金企业开工率环比同比皆有回落，目前国内铝库存进入小幅去库，社会库存累库在72万吨附近为近期的低位区间，下游的消费开始有所好转，进入7-8月后随着累库预期增强、消费开始弱化，基本面整体边际转弱消费方面关注基建以及地产竣工面积对铝的拉动效果。操作上建议持有沪铝9-10正套或者卖出宽跨期权。

锌(ZN)

轻仓买内抛外

隔夜沪锌2010合约震荡整理，成交活跃，持仓量上升。宏观整体较好，对锌价有比较明显的支撑，另外境外国家对疫情采取得经济禁令措施松动，市场转为对三季度市场的完全恢复有乐观预期，然而目前LME锌库存开始较快累库，对锌价上行造成打压，同时关注美国以及南非矿区是否会有二次爆发疫情停工的可能。上海0#锌主流成交于19965~20135元/吨，双燕成交于19965~20145元/吨，进口锌19935~20115元/吨；0#锌普通对9月报升水110~120元/吨报价；双燕对9月报升水120元/吨；进口锌对9月报升水90元/吨，1#锌主流成交于19895-20065元/吨。国内港口防疫措施严格，锌精矿进口到货量预期收紧，加之国内矿企出货意愿减退，冶炼厂持续减产，加上各地汽车消费端释放优惠方案刺激消费，锌价在供需两端获得一定支撑。但中期看供应预期仍存，整体偏宽松，加工费小幅走强，内外库存以及消费存在时差，操作上，建议可轻仓买内抛外或者卖出虚值看跌期权。

铅(PB)

观望为主

隔夜沪铅2010合约震荡下行，成交活跃，持仓量上升。目前原生铅冶炼厂除检修外生产基本稳定，6-7月再生铅产量将有所增加，带来供应端增量压力，同时再生铅新增产能集中在二季度释放，市场采购将逐步回流至再生铅。上海市场沐沦铅15800元/吨，对沪期铅2009合约平水报价；江浙市场江铜15800元/吨，对沪期铅2009合约平水报价；另进口KZ铅15750-15760元/吨，对沪期铅2009合约贴水50-40元/吨报价。期铅震荡走弱，持货商低价惜售，报价积极性较前几日明显下降，同时下游按需逢低采购，期间再生铅维持大贴水，散单市场成交暂无较大改善。消费端方面，据SMM调研，下周开始安徽、贵州等地部分企业将逐步提产，预计再生铅持证冶炼企业开工率或将继续上行。铅蓄电池的开工率将有所上升，铅持续的库存低点，中大型生产企业开工率多至80%以上，其中汽车蓄电池更换需求尚可，电动自行车蓄电池企业因成本压力上升，陆续开始上调电池售价，经销商则买涨主动备库，生产企业订单向好，上调生产线开工率。后续关注国内、港口库存以及下游的消费情况以及铅蓄电池企业开工率，操作上建议观望为主。

镍(NI)

多单减仓（减多）

夜盘沪镍2011合约收跌0.44%，持仓量减少0.5万吨，美元反弹，LME镍现于15170美元/吨附近运行。印尼镍铁供应风险升温，据相关报导，印尼青山莫罗瓦利园区进行大型示威，要求青山恢复之前其解雇的员工劳动关系，此外，洪水导致印尼Weda Bay暂停镍冶炼厂运营。同时，镍价也受到不锈钢高排产以及新能源汽车产业对镍需求远景预期的提振。进口方面，镍CIF提单100-130美元/吨，对2011合约进口亏损在2500元/吨附近。截至8/26，LME库存238818吨（ 324），SHFE镍库存34160吨（-358），SHFE镍仓单33000吨（ 366）。基本面来看，印尼禁矿后镍矿供应紧张局面难以缓和，目前镍矿市场可流通货源稀缺，距离菲律宾雨季约两个月时间，国内镍铁厂备货需求强烈。镍铁厂方面，本周镍铁价格最高至1120元/镍（到厂含税），即期利润回升后对高价矿接受度有所提高。需求方面，欧洲地区新能源汽车注册量大幅上升，国内新能源汽车产销环比也逐月提升，预计新能源汽车产业对金属镍的需求边际改善。不锈钢维持高排产，300系生产仍有小幅盈利，目前国内不锈钢社库也处于较低水平，8月消费淡季不淡，不锈钢厂期盘上涨预期强烈。综合来看，由于对不锈钢高排产及新能源汽车用镍需求保持乐观，但近期涨幅较大，建议多单减仓。