五矿经易期货:有色金属早报0825

铜：隔夜欧美股市上扬，纳斯达克指数和标普500创纪录新高，美元现企稳迹象，昨日伦铜收涨0.42%至6517美元/吨，沪铜主力涨至51320元/吨。产业层面，LME铜库存续降5575至97900吨，注销仓单减少8275吨，Cash/3M升水缩至17.8美元/吨。国内方面，上海地区现货升水55元/吨，成交依旧僵持，下游买盘未明显改善。昨日铜现货进口维持500元/吨左右的较大亏损，3月期进口亏损380元/吨，外贸铜市场氛围较清淡。废铜方面，昨日电解铜与1#光亮铜价差缩窄至2160元/吨左右，替代关系依然利好废铜消费。消息面，一千多名印尼矿山工人封锁了通往Grasberg铜金矿的道路，以抗议新冠疫情封锁政策，该政策限制了来往矿山的行程。价格层面，进口窗口关闭使得国内供应压力边际减轻，加之政策托底效应，铜价下方仍有支撑，一旦消费改善，铜价有望逐渐企稳，建议维持偏震荡观点，关注海外矿端干扰是否加剧，套利上关注跨市反套。今日沪铜主力运行区间参考：50500-51800元/吨。

锡：伦铝价格表现平淡，仍在1768美元/吨附近震荡，lme库存下降1150吨。Q4日本贸易升水抬升至90美元/吨，较Q3约79美元/吨上涨，反映海外库存融资以及需求的恢复。国内方面，back结构维持，沪铝09合约抬升至14690元/吨，但在绝对库存偏低的背景下，9、10月的旺季有可能再次使得国内转为去库。SMM周一报社会库存下降1.1万吨，虽然冶炼利润高企，但9、10月份供应压力并不突出，铝价维持震荡偏强。

铝：伦铝价格表现平淡，仍在1768美元/吨附近震荡，lme库存下降1150吨。Q4日本贸易升水抬升至90美元/吨，较Q3约79美元/吨上涨，反映海外库存融资以及需求的恢复。国内方面，back结构维持，沪铝09合约抬升至14690元/吨，但在绝对库存偏低的背景下，9、10月的旺季有可能再次使得国内转为去库。SMM周一报社会库存下降1.1万吨，虽然冶炼利润高企，但9、10月份供应压力并不突出，铝价维持震荡偏强。

镍：周一，LME库存环比持平，Cash/3M仍维持贴水。价格方面，LME镍上涨0.95%，沪镍主力合约上涨1.57%，报收117160元/吨，周一夜盘下跌0.09%。国内基本面方面，周一现货价格成交区间116350～117350元/吨，俄镍现货对10合约贴水300元/吨，金川镍平均升水500元/吨。进出口方面，根据模型测算，纯镍进口维持亏损，但前期订单仍将会少量到港至保税区。镍铁方面，菲律宾红土镍矿进口量价齐升，印尼镍铁继续投产三季度产量预计环比增加。但短期国内镍铁产量回升有限且冶炼成本持续走高，镍铁进口增速低于市场预期，镍铁采购价格坚挺。综合来看，后期供应端对镍价支撑力度或仍会减弱。不锈钢需求方面，上周无锡佛山社会库存继续下降，钢厂远期订单继续改善，市场供给偏紧以及原料价格上涨，现货价格保持坚挺，期货主力合约价格震荡上涨，基差平水附近波动。目前淡季仍以刚需成交为主，前期原料成本抬升钢厂供应增速放缓，但近期产业利润扩大后排产发货有增加趋势。关注疫情后国外需求复苏进展以及国内旺季不锈钢下游需求状况。本周预计沪镍主力合约震荡偏强为主，运行区间在98000～120000元/吨。

锌：我的有色报周一国内库存较上周四增0.38万吨，至14.81万吨，锌价回调下游逢低采购增加贸易商上调现货升水，上海现货对9月升水升至140元/吨，广东现货升水70-80元/吨。原料端，上半年全球锌矿供应短缺18万吨，下半年按照相对中性的增产速度推算，供应难以扭转至过剩，但由于利润修复，不排除海外矿山供应快速恢复，从而使供应再次转入过剩。短期宏观面流动性边际收紧，锌价多头氛围有所降温，后期或重回基本面估值路径，关注三季度海外矿山生产情况。周内维持高位调整观点。