中铝国贸：期待更多铝衍生品推出

期货日报8月5日报道：8月10日，铝期权将在上期所挂牌交易。作为上期所最早的品种之一，铝期货市场经过了28年的发展与淬炼，在铝产业中一直发挥着价格“风向标”的重要功能，在市场大幅波动中更是凸显出其作为风险管理工具的重要性，为铝行业上下游企业构建了一个“避风港”。

作为国内较早期参与铝期货市场的企业之一，中铝国贸从2002年开始在上期所开展电解铝套期保值业务，逐渐实现了期现业务之间的深度融合。日前，中铝国贸董事长赵晋华接受期货日报记者采访时表示，发展至今，铝期货市场已经成为产业链企业的重要“避风港”。特别是在极端行情下，现货企业通过套期保值回避市场价格波动尤为重要。尤其在2008年金融危机与今年全球新冠肺炎疫情这样的特殊时期，通过积极参与期货市场进行套期保值，公司规避了市场价格大幅波动的风险，确保了经营的稳定。

和合共生期市为实体企业提供“避风港”

“在今年疫情的影响下，公司主导产品的市场价格也在一季度出现大幅下跌，经营压力骤然攀升。”赵晋华向记者表示，为应对市场的不确定性，公司积极采取措施，围绕现金流为中心防范经营风险，确保生产运行稳定。中铝国贸通过临时调整运输方式，灵活调整产品结构和营销策略，有效利用期货套期保值应对市场价格风险，并且采取灵活的采购策略以降低采购成本。

“整体来看，为应对市场价格波动风险，公司对销售的产品进行期现联动保值，获得了较好的保值结果。”赵晋华表示，中铝国贸充分利用资金优势，捕捉铜、铝、锌等期现市场出现价差较大带来的无风险、低风险期现套利和跨期套利机会，提前布局以获取稳定收益，成功化“危”为“机”。

根据中铝集团相关公告，2020年一季度，公司实现保值收益4.04亿元，包含该部分收益后，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.12亿元。

随着国内抗疫工作取得阶段性成果，企业复工复产进程不断加快，4月以来沪铝价格开启强势反弹，并在7月初突破了14000元/吨关口，低位反弹幅度超过3000元/吨。其间随着铝价上涨，电解铝行业平均利润自5月初成功回正，并且盈利持续扩大。截至7月，全行业平均盈利超过2000元/吨，攀升到历史相对高位。

守正出新推动铝衍生品市场进一步发展

伴随着更多期货及衍生品工具的陆续推出，铝期货市场将在服务实体经济方面发挥出更大的作用。

在赵晋华看来，即将上市的铝期权是铝期货的有效补充，增强了当下铝市场的完备性。“由于是多合约同时运行，市场报价中包含的信息量更加丰富，这有利于进一步完善铝期货市场价格形成机制，提升我国铝期货市场的影响力。”他解释道。

从行业内企业的角度来看，他认为铝期权上市后可以进一步满足企业的风险管理需求，提升实体企业风险管理的灵活性。

首先，由于场外期权报价不完全透明、交易对手抗风险能力差等问题，一些企业对场外期权的认可度不高或被禁止参与。对这样的企业来说，上期所铝期权的推出，增加了一项可靠的风险管理工具，有助于企业提升稳健经营水平，进一步增强行业内竞争力。

其次，与期货多空线性操作不同，期权是多维非线性的风险管理工具，具有资金利用率高、盈利和亏损不对等的特点。依据不同的应用场景，企业可以灵活多样地设计各种风险管理方案，同时能够根据自身的风险承受度和资金状况等实际条件选择适宜的方案。

最后，需要注意的是，期权作为专业化的工具，想要综合利用期权和期货设计出合适的风险管理方案，其实对实体企业提出了更高的要求，企业更要重视人才培养和专业化团队建设，这在客观上也会推动整体行业专业素质的提升。

赵晋华认为，未来应积极推进以下两方面的工作，以提升国内期货市场服务铝产业的深度与广度，一方面是加快推进氧化铝期货上市，另一方面是积极推动铝期货国际化发展。

“呼吁国内氧化铝期货加快推出的一个原因在于目前市场上没有合适的避险工具。尽管有境外期货交易所已经上市氧化铝期货，但由于成交量不高，流动性欠佳，国内企业无法使用境外期货市场管理进口氧化铝的价格波动风险。”赵晋华表示，尽快推动氧化铝期货上市交易能够为我国氧化铝企业提供价格风险管理工具，是期货市场服务我国实体经济的具体体现。

同时可以看到，国际和国内氧化铝市场价波动幅度较大，铝产业链相关企业生产经营面临巨大的风险。从上游来看，我国铝土矿对外依存度较高，氧化铝生产在很大程度上受到资源的制约。数据显示，2019年中国共进口铝土矿10067万吨，同比增加22%。

并且，国内氧化铝生产企业的产业集中度相对较高，重点企业的产能规模相对较大，还存在大量的氧化铝贸易企业以及众多电解铝企业，迫切需要通过期货市场开展套期保值业务来管理氧化铝价格波动风险，推动行业健康稳定发展。

更为重要的是，氧化铝期货上市将有利于行业市场化定价机制的形成。据赵晋华介绍，目前国内氧化铝贸易通常有两种定价方式，一种是市场化的现货定价模式，另一种是保障供货安全的长协定价模式，同时长协定价模式又分为比例定价和现货指数定价。

从比例定价角度看，由于近些年电解铝价格与氧化铝价格多次出现背离，企业无法使用铝期货对冲氧化铝价格波动的风险。氧化铝市场正在回归于建立在氧化铝基本面基础上的定价方式，市场参与者越来越将氧化铝作为一个独立交易品种看待。

从指数定价角度看，由于市场至今没有形成统一、权威、有效的定价机制，大多数企业是参照国内几家咨询平台报价的均价作为贸易定价，但是这些报价机制难以完全在现货贸易中形成具有广泛代表性的价格作为定价基础。因此，市场呼吁尽快上市氧化铝期货以形成行业权威的价格体系。

除此之外，氧化铝期货上市还有利于提升我国氧化铝在国际贸易中的定价影响力。赵晋华认为，通过建立中国氧化铝期货市场，可以形成全球氧化铝定价体系中的重要一环，增加中国对氧化铝国际贸易的议价能力。