上海中期期货：早盘观点0723

贵金属

多单轻仓持有（持多）

隔夜贵金属继续上涨，国际金价升至1870美元/盎司附近，国际白银一度突破23美元/盎司，刷新四年新高，金银比价由90下修至82。欧盟就7500亿欧元复苏基金达成协议，将有望帮助南欧国家走出困境，欧元获提振上涨，美元指数则受制于美国国会尚未就1万亿美元财政刺激计划消除分歧，以及美国新冠疫情感染病例破纪录上升而大幅下跌，险守95美元关口。除美元对贵金属价格的利多因素外，受汽油价格反弹提振，近期通胀水平有所上升，美国6月份CPI创下2012年以来最大月涨幅，也使得工业属性更强的白银涨幅明显超过黄金。资金方面，截至7/22，SPDR黄金ETF持仓1225.01吨，前值1219.75吨，SLV白银ETF持仓17081.59吨，前值16857.08吨。展望后市，全球流动性充裕，美元走弱，美国大选等因素将持续支撑金价走势。操作上，建议继续多单持有黄金，白银短期涨幅过大，建议轻仓持有。

铜(CU)

多单持有（持多）

夜盘沪铜2008合约收跌0.86%，美元疲软，LME铜跌至6490美元/吨附近。昨日美方要求中方关闭休斯顿总领馆，中美关系前景反复多变，令金属承压。当前我国经济修复情况较好，二季度GDP同比增长3.2%，市场预期增长2.4%，前值为下降6.8%。但宏观风险也显著上升，中美关系复杂多变，对中国高科技企业打压尤为明显，加上美国冠状病毒感染病例破纪录上升，增加了市场的不确定性。投资者当前关注美国刺激计划能否顺利推进，美国方面本周有望批准1万亿美元经济刺激计划。库存方面，国内交易所库存连续三周累库，而LME库存仍处于下降趋势。截至7/22，LME铜库存145050吨(-1250），SHFE铜库存158647吨（ 21311），SHFE仓单62615吨（-956）。供应方面，近期南美疫情愈演愈烈，截止7/17，铜精矿周度TC跌破50美元/盎司，为49美元/盎司，显示供应偏紧仍无缓和迹象。需求方面，6月份精铜制杆企业开工率为78.66%，环比减少1.70个百分点，同比增加3.01个百分点。尽管三季度基建消费有所转淡，但国内消费回补需求延续，汽车消费及房地产投资仍有韧性，而海外经济修复动能有二次回落的可能。操作上，国内库存开始积累，关注海外风险，建议多单持有。期权方面，建议卖出跨式期权组合。

铝(AL)

沪铝8-9正套（套利）

隔夜沪铝2008合约弱势震荡。近期沪铜带领有色金属强力反弹，尤其因为近期智利罢工以及中国洪灾使得供应端收缩预期，资金短期驱动行情，但是中美关系现在陷入新的局面，股市大幅调整使得金属也大幅回调。华华南普铝主流成交价格在14290-14340元/吨，华南对华东贴水70元/吨左右，较昨日持平。目前国内来看具体下游企业复工情况逐渐转好，但开工率相对去年同期仍较低7月铝加工企业开工率中，铝板带箔、铝型材、铝线缆及再生铝合金企业开工率环比同比皆有回落，目前国内铝库存进入小幅去库，社会库存累库在72万吨附近，为近期的低位区间，下游的消费开始有所好转，进入7月后随着累库预期增强、消费开始弱化，基本面整体边际转弱消费方面关注基建以及地产竣工面积对铝的拉动效果。操作上建议持有沪铝8-9正套。

锌(ZN)

轻仓买内抛外

隔夜沪锌2008合约尾盘小幅跳水，成交一般，持仓量增加。宏观整体较好，对锌价有比较明显的支撑，另外境外国家对疫情采取得经济禁令措施松动，市场转为对三季度市场的完全恢复有乐观预期，然而目前LME锌库存开始较快累库，对锌价上行造成打压，同时关注美国以及南非矿区是否会有二次爆发疫情停工的可能，天津市场0#锌锭主流成交于17850-17930元/吨，紫金成交于17900-17950元/吨，葫芦岛报在19230元/吨，0#锌普通对2008合约报升水100元/吨至130元/吨附近，紫金对8月合约报升水150元/吨附近，津市较沪市保持在升水20元/吨左右。境外锌矿山因疫情开始停减产，国内港口防疫措施严格，锌精矿进口到货量预期收紧，加之国内矿企出货意愿减退，冶炼厂持续减产，加上各地汽车消费端释放优惠方案刺激消费，锌价在供需两端获得一定支撑。但中期看供应预期仍存，整体偏宽松，加工费高位小幅回落，内外库存以及消费存在时差，操作上，建议可轻仓买内抛外。

铅(PB)

观望为主

隔夜沪铅2008合约尾盘低位震荡，成交一般，持仓量增加。目前原生铅冶炼厂除检修外生产基本稳定，5-6月再生铅产量将有所增加，带来供应端增量压力，同时再生铅新增产能集中在二季度释放，市场采购将逐步回流至再生铅。上海市场沐沦铅15090元/吨，对沪期铅2008合约升水150元/吨报价；驰宏铅15290元/吨，对沪期铅2008合约升水350元/吨报价；江浙市场沐沦、万洋、宇腾铅15040-15090元/吨，对沪期铅2008合约升水100-200元/吨报价；进口KZ铅14940元/吨，对沪期铅2008合约平水报价。消费端方面，终端需求减弱，一定程度使得铅蓄开工率的逐步降低，社会库存或出现拐点，出现累库的现象，另外出口受阻及国内消费冷清的影响，铅蓄电池的开工率将有所下调，铅持续的库存低点或将有累库趋势，铅价失去了一定的支撑作用，整体消费将季节性趋弱。后续关注国内、港口库存以及下游的消费情况以及铅蓄电池企业开工率，操作上建议观望为主。

镍(NI)

多单持有（持多）

夜盘沪镍2008合约收跌1.85%，持仓量增超1万手，美元疲软，LME镍现于13130美元/吨附近运行。昨日美方要求中方关闭休斯顿总领馆，中美关系前景反复多变，令金属承压。进口方面，镍CIF提单125-175美元/吨（ 0），对2009合约进口亏损在2300元/吨附近。截至7/22，LME库存235182吨（ 24），SHFE镍库存31843吨（ 2348），SHFE镍仓单30137吨（ 0）。基本面来看，镍矿供应偏紧格局将延续，后续菲律宾能够正常出货，但难补足印尼禁矿带来的损失量。7/17当周，全国所有港口镍矿库存较上周减少4.9万湿吨至782.9万湿吨。国内镍铁产量维持低位，印尼NPI投产如期推进，预计在年底前印尼增量可以弥补国内镍铁供应缺口。本周华东某钢厂高镍铁成交价980元/镍，采购上万吨，交货8月。目前多数国内镍铁企业已经陷入亏损，惜售情绪浓烈。需求方面，不锈钢社会库存去库放缓，7月份虽有部分钢厂检修减产计划，但主要影响在200系，对镍铁的需求保持刚性。新能源车消费环比有所增长，2020年5月新能源汽车产销分别完成8.4万辆和8.2万辆，环比增长3.5%和12.2%，同比下降25.8%和23.5%。操作上，目前市场风险有所增加，但下方支撑较强，建议多单持有，贸易商可酌情点价。