五矿经易期货:有色金属早报0629

铜：上周铜价继续攀升，伦铜收涨2.29%至5943美元/吨，国内节日期间涨0.48%，沪铜主力涨至47860元/吨，南美疫情蔓延导致矿山生产干扰加大和精炼铜库存减少是推升铜价的主要因素，当周欧美新增确诊病例增多导致避险情绪略有升温。库存方面，上周三大交易所库存减少2.2万吨，其中上期所库存降至10.0万吨，LME库存减少1.5万吨；中国保税区库存减少0.5万吨，到港数量减少和进口窗口打开造成保税区库存转向去库，当周洋山铜premium涨至102.5美元/吨，清关需求较强。现货方面，LME市场Cash/3M贴水缩至3.8美元/吨，现货预期有所收紧；国内上海地区现货升水180元/吨，货源偏紧使得现货维持高升水，广东现货升水达400元/吨以上。废铜方面，国内电解铜与1#光亮铜价差缩至2230元/吨，海关总署公布的我国5月份废铜进口量仅6.9万吨，同比下降60.2%，环比减少1.3万吨，显示进口废铜供应依然不足。价格层面，全球最大产铜国智利下调铜产量预期，叠加低库存和宽松的货币环境，铜仍是有色中偏多配置品种。本周关注国内6月份PMI数据对经济和需求的指引，沪铜主力合约运行区间参考：46800-49000元/吨。

锡：6月29日，日前LME伦锡库存现为3585吨。伦锡3M电子盘报收16850美元/吨，较前日上涨1.63%。国内，上期所期货库存减少99吨，现为2894吨。现货市场，长江有色锡:1#的昨日平均价为139500元/吨。沪锡主力合约前日报收138220元/吨，较日前下跌0.03%。主力贴水为1240元/吨。上游云南40%锡精矿报收126250元/吨，下游63A焊锡报10000元/吨。近几个月精炼锡市场仍处于短缺状态，市场的流通现货较少，价格会有一段时间的上行趋势，上方压制主要来源于产能的过剩和需求不振。随着几条路径的利润走向均衡区间，进口套利窗口已经逐渐关闭。五月进出口数据显示精炼锡进口量超3000吨，符合预期。全球新冠确诊病例超千万，美国新增病例迭创新高，对情绪面有所打击，预期锡价将会在140000下方震荡，没有太大的机会，建议观望。

铝：lme铝价回升至1597.5美元/吨附近，lme库存上升14275吨。假期期间，国内氧化铝厂发生事故，影响产量5-8万吨。国内氧化铝价格暂时维持在2260元/吨，恐有抬升动力并导致冶炼利润回落，目前国内冶炼利润仍在1300元/吨以上，铝价的持续回落暂未得到累库的持续性验证，暂难改高位震荡的格局，高Back存在导致空单移仓损失，建议观望为主。

镍：截至周五，LME周库存增加732吨，Cash/3M维持贴水。价格方面，LME镍周下跌0.51%，节假日前三个交易日沪镍主力合约周下跌2.46%，报收101640元/吨。基本面上，目前海外疫情对需求和供给影响逐渐下降。国内方面，周三现货价格成交区间101100～102400元/吨，俄镍现货对08合约贴水525元/吨，金川镍平均升水650元/吨。库存方面，上期所库存环比增加626吨，我的有色网统计保税区库存环比持平。进出口方面，根据模型测算，纯镍进口仍维持亏损，但保税区纯镍前期订单继续进口进入现货市场；镍铁方面，菲律宾红土镍矿进口预计6月恢复正常，印尼镍铁投产6月再次加速。但短期国内镍铁产量增量有限冶炼成本高，高镍铁价格仍有支撑。综合来看，供应端收缩对镍价支撑力度逐渐减弱。不锈钢需求方面，上周无锡佛山社会库存续降，不锈钢现货价格周环比小幅上涨，期货价格震荡回调，基差回归小幅升水。淡季需求承压钢厂期盘价回调，叠加6月原料成本抬升，钢厂减产开始兑现，供应压力有所缓解。目前关注疫情后期国外消费持续复苏进展以及国内淡季不锈钢下游需求状况。本周预计沪镍主力合约震荡偏弱为主，运行区间在95000～107000元/吨。

锌：国内休市期间，伦锌震荡调整为主，LME库存变化不大，上周仅减少1025吨，至123025吨，注销仓单微降400吨，至5400吨，注销仓单占库存比4%。海关数据，5月国内进口锌精矿35.7万吨，同比增长35%，环比下滑22%，进口量主要来自澳大利亚和秘鲁，其中来自秘鲁的进口量同比环比双增，表明秘鲁全国紧急状态虽然延长至7月末，但锌矿出口情况已有所改善。5月精炼锌进口4.3万吨，环比虽然增加32%，但同比下降27%，进口量依然低于我们此前预期的5-6万吨，国内又未观察到明显去库，二季度表观消费增速面临下调压力。周内维持震荡观点，区间看16600-17000元/吨，买近抛远套利头寸持有。